京新藥業上市7年首次增發 募投項目毛利率堪憂

每經記者  趙笛

        中小板“元老”京新藥業（002020，前收盤價19.80元）在今日（2月18日）發布增發預案，這是公司自2004年上市以來首次在二級市場融資。根據公告，京新藥業實際控制人、董事長呂鋼的控股公司將率先認購本次增發的股份。

        不過，《每日經濟新聞》記者在仔細瀏覽公告后發現，此次增發募投項目存在毛利率偏低的問題。

上市7年首次增發

        “002020”的股票代碼足以證明京新藥業是中小板上市公司的  “元老”。不過，就是這樣一家2004年上市的中小板“元老”，卻在整個中小板以及整個醫藥股中堪稱“小字輩”——其總股本不到1.02億股，流通市值剛剛20億元出頭。京新藥業上市7年從未實施過增發是主要因素。

        資料顯示，京新藥業上市時發行1760萬股后，總股本為6770萬股。2006年5月，京新藥業實施了一次公積金轉增股本，總股本變更為10155萬股，至此公司的股本就再也沒有增加過。

        有意思的是，在京新藥業之后上市的蘇寧電器（002024，收盤價13.18元），卻在一連串增發、送股后，總股本從最初的6816萬股，猛增至現在的699621.19萬股，翻了100多倍。

        公告顯示，京新藥業本次擬定向發行不超過3000萬股，發行價格不低于15.79元/股，募集資金總額不超過45350萬元，投資于年產10億粒藥品制劑出口項目、年產1000萬盒康復新液技術改造項目和年產1000噸左氧氟沙星技術改造項目。

董事長參與認購

        根據增發預案，在京新藥業本次增發中，公司實際控制人、董事長呂鋼率先予以認購。

        公告顯示，2月17日浙江元金投資有限公司與京新藥業簽訂了  《股份認購合同》，約定以現金方式認購本次發行股份不低于總額的10%，不高于總額的20%。而元金投資正是京新藥業實際控制人、董事長呂鋼的控股企業，呂鋼持有元金投資及其股東金至投資51%和56%的股權。值得注意的是，早在2010年1月27日，呂鋼還一次性增持京新藥業507萬股。目前，呂鋼持有京新藥業股份占總股本的29.73%。

        盡管董事長大舉增持，但是公司其他高管卻頻頻減持。公告顯示，2009年副總經理王能能、董事張麗娃頻頻減持；2010年6月~12月間，副總經理王光強更是分五次減持26萬股，套現445萬元。

        《每日經濟新聞》記者還注意到，就在京新藥業停牌籌劃非公開發行股票融資事宜之前，公司股票以漲停板之勢創出歷史新高。據2月15日龍虎榜數據顯示，方正證券長沙建湘路營業部和光大證券佛山綠景路營業部占據了買入榜前兩位；京新藥業公司所在地的財通證券紹興人民中路營業部也“先知先覺”買入了180.49萬元，但同時賣出458.25萬元；另外一家紹興當地的中信金通萬商路營業部則也賣出了191.6萬元。

增發項目毛利率偏低

        《每日經濟新聞》記者仔細研究增發公告后發現，公司擬增發投資項目的盈利前景令人生疑。

        增發預案顯示，公司本次募資的三大投向為年產10億粒藥品制劑出口項目、年產1000萬盒康復新液技術改造項目及年產1000噸左氧氟沙星技術改造項目，達產后年收入分別為26200萬元、15000萬元及23000萬元；利潤總額分別為4076.49萬元、3113.57萬元及2646.91萬元。以此計算，毛利率分別為15.6%、20.76%、11.5%。

        《每日經濟新聞》記者發現，上述投資項目的毛利率較當前水平相差甚大。比如左氧氟沙星屬于氟喹諾酮類抗菌藥物，增發預案給出的預測毛利率為11.5%，但公司2009年年報顯示的喹諾酮類藥物毛利率高達16.4%，兩者相差4.9個百分點；康復新液技改項目的預測毛利率僅為20.76%，作為中藥產品，這樣的毛利率明顯偏低。同樣在2009年年報中，公司給出的中藥類藥物的毛利率高達67.98%。



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