美國1.4萬億抵押貸款將到期 或引發大規模止贖

　　羅素投資亞太房地產投資主管馬丁·萊姆預計，從現在起到2014年，美國將有約1.4萬億美元抵押貸款到期，這可能引發相當大規模的銀行止贖。分析人士認為，貸款違約潮爆發將進一步加劇止贖問題，導致美國銀行業更多的資產減計，給金融系統帶來風險。

　　一個月前在股東大會上，美國銀行首席執行官莫伊尼漢對投資者這樣表示：美國銀行仍在竭力削減房地產不良貸款，并認為年內房價復蘇將令該行避免在抵押貸款上出現新的損失。

　　如今看來，這一預期似乎過于樂觀?；诮诠嫉囊幌盗衅Ｈ鯏祿瑯I內人士普遍認為，美國房地產市場短期內走出低谷的可能性很小，年內房價恐繼續下跌超過10%。事實上，由于低估房價跌幅，美國銀行在過去兩個季度中已為此多支出30億美元。

　　美國銀行所處的窘境絕非個案。今年一季度，為應對房價“下滑壓力”，美國第三大銀行花旗集團就出售了11億美元問題貸款。

　　在金融危機全面爆發三年后的今天，美國銀行業在房貸及相關衍生品業務上的噩夢仍未終結。這不禁令人懷疑，美國房地產市場會否陷入“房價下跌-止贖量上升-房價進一步下跌”的怪圈，前次危機殘留的巨額衍生品余毒“舊債”加上止贖潮“新愁”，會否成為引爆新危機的“火藥桶” 這些問題成為籠罩在美國經濟頭頂上的陰云。

　　房地產復蘇難望

　　與2006年、2007年房價峰值相比，迄今美國房價累計跌幅接近33%，衰退幅度超過上世紀三十年代的“大蕭條”時期。創建標普/凱斯-席勒美國房價指數的經濟學家羅伯特·席勒悲觀地表示，未來五年美國房價進一步下跌10%-25%，也“完全不會讓人感到意外”。

　　羅素投資首席市場策略師史蒂芬·伍德在接受中國證券報記者采訪時甚至表示，美國房屋市場也許面臨永久性崩潰，并對就業市場產生嚴重影響，預計失業率回到崩潰前水平的機會甚微。

　　房地產市場長期低迷的原因何在？從供給方面來看，美國房屋存量仍然大幅超出正常水平，“影子庫存”大量存在成為壓在房市身上的“大石”。目前有480萬套美國住房處于止贖進程中，另據有關機構分析，如果美國房價回升10%，會有高達2000萬套房屋被拋向市場。這不但給房價帶來壓力，也影響了建筑商的新建房屋開工計劃。

　　從需求方面來看，美國經濟復蘇力度仍顯不足，就業市場壓力很難盡快緩解，抑制了消費者對住房的需求；房價持續下跌也令財富縮水的住房持有者捂緊錢包，不敢消費，削弱了美國經濟復蘇動力。兩者相互作用，形成難以突破的“怪圈”。

　　這使得美國房地產市場陷入“房價下跌-止贖量上升-房價進一步下跌”的惡性循環中。據美聯儲最新報告，今年一季度末，美國業主持有的房屋凈值占房屋價值比例已降至38%的二戰以來最低水平。而在美國近4500萬仍未還清房貸的房屋業主中，近四分之一業主擁有的房屋價值已低于貸款總額，另有5%的人即將步入這一行列。

　　這意味著，將有越來越多的“負資產”家庭不得不被迫加入房屋止贖大軍。對于具有龐大衍生品分支的美國金融體系來說，居民消費能力下降造成房貸、車貸等衍生品附著的基礎面臨斷供風險，成為美國金融體系巨大不穩定因素。

　　銀行業噩夢未終

　　在次貸危機爆發前，美國新增房貸中有近七成貸款是可調息抵押貸款。通常來講,此類貸款申請初期（通常為五年）實行比較低廉的固定利率，一定時間后其利率將參照一定的特定市場標準變動。

　　據美國媒體預計，可調息抵押貸款利率重置的最高潮將在2012年到來，并在此后一年內維持在高水平，也就是說，抵押貸款違約潮即將出現。羅素投資亞太房地產投資主管馬丁·萊姆在接受中國證券報記者采訪時預計，從現在起到2014年，美國將有約1.4萬億美元抵押貸款到期，這可能引發相當大規模的銀行止贖。分析人士認為，貸款違約潮爆發將進一步加劇止贖問題，導致美國銀行業更多的資產減計，給金融系統帶來風險。

　　衍生品余毒未清

　　巨額衍生品余毒未清的“舊債”也遠未了結。今年5月，有“新興市場教父”之稱的鄧普頓資產管理公司執行主席莫比烏斯發出警告稱，由于導致前次危機爆發的問題并未得到解決，新一輪金融危機不可避免。

　　“衍生品受到監管了么？沒有。衍生品是否在繼續增加？是的。”莫比烏斯指出，目前全球金融衍生品總額已經是全球GDP的十倍之多。如此大規模的“押注”將帶來波動性，并有可能造成股市危機。

　　金融衍生品專家薩蒂亞吉特·達斯也表示，在剛剛過去的危機中，沒有任何錯誤得到糾正，衍生品仍然具有“以光速傳導危機”的風險，而“我們其實根本沒有（給衍生品傳導系統）裝上斷路機制。”一旦一家或數家牽涉衍生品業務的大型銀行再次出現嚴重問題，將導致新一輪“雷曼式”災難。

　　統計顯示，在美國房地產和抵押貸款支持證券的泡沫破滅以前，證券化的債券及其衍生品總額占全球流動性的80%，約為全球GDP的5-6倍，以美元計總額在300萬億到400萬億美元之間。而在危機爆發后，衍生品總額未降反升，目前總額已達600萬億美元，約為全球GDP的10倍。

　　中國宏觀經濟學會秘書長王建指出，如此龐大的金融資產，若僅發生5%的壞賬就是30萬億美元，接近美國兩年的GDP總和。

　　美債務危機暗伏

　　據IMF的報告，今年美國財政赤字占GDP比重將達10.8%，居全球主要經濟體之首。標普預計，在最樂觀情況下，到2013年美國財政赤字占GDP比例將達80%。

　　財政問題已成為懸在美國政府頭上的達摩克利斯之劍。知名投資人吉姆·羅杰斯日前發出警告稱，美國債務水平不斷攀升，正接近爆發一場較2008年更嚴重的金融危機。

　　羅杰斯表示，過去三年美國政府花費大量資金，美聯儲不斷印刷美元，但下次再出現問題時怎么辦？“他們不能再令債務成倍地增長，也不能再印刷那么多美元。因此下次碰到的問題要嚴重得多。”

　　“制造另外一個泡沫給他們帶來了解決經濟問題的希望。”獨立經濟學家謝國忠(博客)對此表示。他預言，全球經濟正朝著另一次危機邁進，其核心是政府債務危機。

　　事實上，對于美國爆發債務危機的擔心已從“遠慮”變為“近憂”。5月16日，美國聯邦債務總額觸及14.29萬億美元的法定上限，美國財政部從而進入“債務發行暫停期”。如果兩黨無法就提高債務上限的問題達成合意，美國政府將無法通過發行國債融資，這使得8月4日到期的300億美元國債支付面臨問題。而一旦美國倒債，其引發的市場恐慌將遠超此前的歐元區債務問題。

　　中國現代國際關系研究院世界經濟研究所所長陳鳳英對中國證券報記者表示，目前美國最大的問題是國庫空虛，需要通過發行美元來解決問題，這將造成不負責任的危機轉移。

　　無論是房地產市場還是勞動力市場，無論是抵押貸款支持的證券衍生品還是美國國債，其間任何一個因素的變化都有“牽一發動全身”的效果。可以說，美國經濟面臨的是“九連環”式的難題，拆解其中任何一環，都要有統籌全局的視野和足夠的耐心，這絕非一日之功。