2011-08-16 01:23:01
2011年公司中期業績相對穩定。1~6月實現營業收入約73655萬，同比增長17.83％，歸屬于母公司凈利潤9672萬，同比增長約5.86％，扣除非經常性損益后凈利潤同比增長10.94%。營收增長的主要原因是熱毒寧銷量較好和南星藥業由參股變為控股；營業成本增加較多則使得凈利潤增速偏低。費用方面，銷售和管理費用率同比下降4.55個百分點，財務費用率有所上升。
從1~6月情況看，公司主導產品銷售收入有一定幅度下降。其中，桂枝茯苓膠囊銷售收入約17732萬，有一定幅度下降，熱毒寧注射液同比增長29.27%至17632萬。
公司新品有望取得突破。銀杏內酯ABK目前在補充材料中，年內有獲批的希望。其它上市藥品再評價中心、中試研發平臺、動物實驗中心等多個項目在順利建設中。
綜合來看，公司激勵機制開始實施，主導產品增速將觸底回升，銀杏內酯注射劑年內仍有望獲批，下半年業績實現較好增長在望。預計公司2011~2013年的EPS分別為0.61元、0.80元和1.05元 （按最新股本），維持“強烈推薦”的投資評級。
森馬服飾代碼:002563收盤價：56.90元評級：推薦 評級機構：銀河證券上半年公司實現主營收入30.08億，同比增36.6%；實現營業利潤5.98億，同比增29.8%；實現歸屬于上市公司股東利潤4.37億，同比增29.1%。
上半年森馬品牌收入21.93億，同比增32.75%；預計20%來自于提價帶動，另80%主要來自于面積擴大以及同店量增。未來森馬品牌的發展在穩步擴張渠道的同時，會加大對品類的增強，在此驅動下，未來三年有望實現30%的收入、利潤增長。巴拉巴拉品牌收入7.57億，同比增57.48%。童裝品牌高增長主要來自于良好的需求環境、以及公司童裝業務快擴張的策略，提價貢獻15%~20%左右。
公司銷售費用增長較快，管理費用剔除IPO支出相對平穩。上半年銷售費用3.66億，同比增56.33%，主要由于公司營銷網絡拓展及幾個大店的開設、新設子公司影響。管理費用1.01億，同比增53.45%，剔除上市費用，與收入增速基本同步。
預計2011年~2013年營業收入分別為85.9億、115.8億、153.5億，凈利潤分別為13.5億、19.2億、25.8億，EPS為2.01元、2.87元、3.85元，對應PE27.8倍、19.5倍、14.5倍。公司整體經營風格穩健，未來3~5年仍有望實現30%的復合增速，維持“推薦”評級。
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