“新三板”或成萬億市場 交易制度即將突破？

“新三板”筑巢引鳳 擴容三月成效初顯

新華網上海１１月５日電（記者 鄭鈞天）科技部火炬中心副主任楊躍承４日在２０１２浦江創新論壇上表示，近幾年政府在科技型中小企業的培育、發展和創新過程中，十分注重發揮社會資本的作用，并推出了“新三板”等場外市場。通過資本市場分層以及交易制度創新，使不同規模、不同類型的中小企業都比較容易獲得直接融資機會，以化解中小企業融資難的問題。

目前，“新三板”擴容方案獲批已滿３個月，首批擴大試點新增上海張江、武漢東湖、天津濱海三個園區。記者在上海調研發現，已掛牌企業受益效果正逐步顯現，張江園區內其他符合條件的企業掛牌積極性頗高。

“新三板”擴容　高科技企業迎利好

“新三板”發展是完善我國多層次資本市場的重要一環。一方面，融資門檻較低的場外市場可以為中小企業提供融資新途徑；另一方面，“新三板”擴容和市場流動性提升也將為ＰＥ和ＶＣ提供更好的退出通道，擴大了風險投資對實業的支持力度。

招商證券研究認為，“新三板”的建立有利于進一步完善直接融資體系，更好地發揮市場配置資源的基礎性作用，促進中小企業尤其是高科技企業發展壯大。

中信建投表示，“新三板”擴容為創投企業提供了新的退出通道，同時增加了企業兼并與收購的流動性，促使高新技術企業做大做強。

畢馬威中國合伙人王國蓓告訴記者，“新三板”企業大部分為高科技、高成長企業，且多處于初創期，新產品和新技術的研發需要大量資金，所以有相當一部分企業的現金流量凈額為負。而擴容以來，“新三板”市場發展總體向好，從而為更多地區的中小企業開辟了新的融資途徑。

中歐國際工商學院金融與會計學教授芮萌認為，“新三板”是資本市場的“少年隊”，它對于掛牌企業無現金流、盈利和其他財務指標的要求。因此，“新三板”市場對于這部分企業的成長是十分有益的。

“新三板”擴容三月 掛牌企業初嘗“甜頭”

記者調研發現，“新三板”擴容后，擁有大量高科技企業的上海張江高新區不少企業表示有意掛牌。

在２０１２浦江創新論壇上，上海市張江高新技術產業開發區管理委員會高級技術主管龔靜告訴記者，“新三板”擴容后，管委會對園區內的企業進行了多次培訓和宣傳，目前園區內企業的掛牌熱情很高，已經有多家企業在積極準備申報。

據悉，目前上海已有超過４０家科技型企業與券商簽訂了“新三板”服務協議。

一家最近掛牌的上海高科技企業的高管表示，能在“新三板”掛牌，本身就是對企業的一種鞭策和鼓勵，這不僅提升了公司的形象，公司還可以通過資本運作擴大規模。“相信明年《非上市公眾公司監督管理辦法》實行后，企業受益將會更為明顯。”這位高管透露，掛牌后，公司的融資環境大為改善。

金和軟件在“新三板”掛牌已近五年。該公司總裁欒潤峰表示，掛牌首先對于規范企業的經營行為，實現更好的長期發展，是一種很好的途徑；其次，也加快了公司的融資速度。

據平安證券分析，過去幾年中，“新三板”掛牌公司的營業收入增速一直保持在２０％以上；預計未來幾年，掛牌企業營業收入的年復合增速仍為１５％以上。

招商證券研究員洪錦屏和羅毅認為，“新三板”將是未來的納斯達克，其對于孵化高科技產業、推進經濟轉型的作用將逐步顯現。

“新三板”或成萬億市場 交易制度即將突破？

業內普遍預計，“新三板”即將迎來爆發增長的時點。當企業數量足夠多后，“新三板”的規模效應、融資功能以及券商在其中的業務發展較當下將不可同日而語；但“新三板”的發展仍然需要解決流動性、融資和轉板等問題。

擴容是推動“新三板”發展的第一步。平安證券認為，隨著“新三板”試點的不斷擴大，預計未來幾年全國８８個高新區將陸續納入試點范疇，預計５年內“新三板”掛牌公司將達到２８００家左右，按每家市值規模４億－５億元計算，“新三板”總市值將超萬億元。

然而，王國蓓指出，擴容并沒有同時進行交易機制改革，這也為市場的后續改革和發展留出了空間。比如，流動性歷來是“新三板”的短板，數據顯示，“新三板”的流動性極為不足，換手率不到３％，而２０１１年深滬兩市Ａ股的換手率則達到２１９％。“新三板”流動性不足制約了“新三板”交易的活躍程度，使之無法完成融資和資源配置功能，影響了企業的融資。

今年３月２７日，監管層首次提出了“新三板”發展的五大建議，其中包括建立和完善各層次市場間的轉板制度、探索實行做市商制度、支持主辦券商開展直接投資業務、開展掛牌企業股權激勵試點、適度擴大合格投資者隊伍等。

制度改革構建了“新三板”發展的必要支撐。平安證券預計，未來監管層將對現有的交易制度進行改革，包括建立和完善轉板制度、引入做市商制度和降低交易門檻等，吸引更多的投資者，以提升“新三板”的交易活躍度，這將保證未來幾年“新三板”的高速增長。