通脹向下經濟未上 債市啟穩股市待來年

每經編輯 每經記者 徐皓    

每經記者 徐皓

10月關鍵經濟數據出爐，CPI漲幅的回落超過市場預計，意味著年末通脹壓力減弱，貨幣政策有松動空間；然而實體經濟短期仍沒有明顯起色，經濟復蘇仍有待觀察。機構投資者認為，從目前宏觀經濟來看，今年末明年初債市仍將享受低通脹下的平穩期，而股市的機會則可能在明年出現。

CPI低于預期

國家統計局公布10月經濟數據顯示，10月CPI同比上漲1.7%，創下近33個月新低；PPI同比下降2.8%，相較9月份跌幅有所收窄，這也是5月以來首次環比增速回升。

CPI數據明顯低于市場預期的1.8%~2%，食品項季調后環比下降超預期是主要原因。具體數據來看，非食品項仍高于歷史水平，食品價格指數繼續走低、食品項環比大幅下滑是拉低10月CPI的主要因素。而食品項環比也連續兩個月明顯低于季節規律，可能是蔬菜鮮果價格持續回落、肉價糧食價格保持平穩所致。

PPI同比數據基本符合預期，環比數據上漲0.2%，是今年三月份以來首次為正。環比上漲貢獻最大的為采掘價格，而生產資料項的原材料（鋼鐵、水泥、化工）價格環比大幅低于預期。

同時，此前公布的10月份PMI從9月的49.8%升至50.2%，顯示制造業活動已經企穩。PMI細分項則顯示10月份出口訂單和新訂單均有改善，生產活動反彈且庫存企穩。

通脹緩解債市啟穩

CPI數據緩解了市場對通脹壓力的預期。大成基金宏觀策略研究員李冒余表示，從10月份的價格數據看，食品項的低位徘徊基本排除年底前的通脹擔憂，這有利于貨幣政策環境的改善。

債券市場對此亦有反應，銀行間債市周五早盤現券收益率小幅下行。三季度債券市場受到通脹抬頭以及貨幣政策落空的影響出現一波殺跌，而進入四季度債市又開始回升。據了解，一些債券基金也開始逐漸將三季度降下的杠桿補回來。

國泰基金固定收益部總監裴曉輝認為，四季度債券市場將好過三季度?！巴浛刂圃谳^低水平，而目前經濟尚未有回升引擎出現，經濟下滑的過程中貨幣政策也將保持寬松。這使得債券市場有望保持平穩，不會有太大波動，在這一過程中可以取得穩定的票息收益?！迸釙暂x預期，債市這一平穩期或將延續到明年一季度末左右。

交銀施羅德基金表示，從通貨膨脹低位穩定、經濟增長復蘇勢頭較弱，以及銀行間資金面在11月、12月的相對改善前景來看，傾向于將年底前的債市看得中性偏樂觀一些。

股市機會或待明年

雖然政策環境有望保持利好，但實體經濟仍不容樂觀。經濟數據顯示原材料價格環比疲弱，反映實體經濟需求沒有明顯起色，經濟復蘇仍有待觀察，去產能約束下周期性行業的景氣恢復也需要較長時間和過程。

對于今年A股市場，機構投資者并不抱太大期待。上投摩根基金認為，目前A股市場受到政策預期不明確和投資者情緒影響仍處震蕩格局，預期到年底前，市場大致仍是窄幅震蕩態勢，上行空間略大于下行空間。摩根士丹利華鑫基金則認為鑒于12月份普遍存在的資金緊張局面，對短期市場的看法并不太樂觀。

不過，基金對于中期市場則不太悲觀。摩根士丹利華鑫基金表示，雖然短期還難以確認庫存周期的重新啟動，但目前去庫存周期已經進入中后期，明年二、三季度可能迎來持續性較強的經濟復蘇。并且在政府換屆結束之后，職能部門將工作重心轉到經濟上來，貨幣政策有望回歸寬松。如果海外市場維持較為寬裕的流動性，美國財政懸崖問題如期得到解決，若看到降準及降息等實質性的寬松貨幣政策，資本市場有望迎來轉機，明年二、三季度具有趨勢性上漲的可能，最早則可能出現在春節前夕。

上投摩根認為，后續經濟數據如能進一步強化經濟復蘇信號，將為市場帶來明顯支持，板塊上中長期看好契合中國經濟轉型的成長性行業，主要集中在品牌消費、醫藥、TMT、節能環保、社會服務等。如果政策放松力度加大，市場拐點明朗，金融、地產、機械和建材會有階段性機會。

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