達晨創投肖冰：PE選股 須防三大造假重災區

每經編輯 每經記者 張昊    

每經記者 張昊

今年以來，隨著宏觀經濟增速的下滑，中國創投業在收獲前期的高速發展和較高的回報率后，現在已進入新的戰略轉型期。PE公司相繼裁員，沒有核心競爭力的企業逐漸退出市場。

“全民PE時代已經結束，很多企業都將倒掉，PE注定是一個小眾市場。”達晨投資總裁肖冰如是說。昨日（11月13日），在達晨創投西南分公司的成立會上，《每日經濟新聞》記者就當前PE行業的現狀、如何選擇投資行業、如何看清一家公司實質、如何進行草根調研，與達晨創投總裁肖冰進行了交流。

消費行業的機會

肖冰告訴 《每日經濟新聞》記者，達晨創投在所投行業上有一定的傾向，比如技術類、電子類公司，網絡游戲及與通訊相關的行業，新材料以及消費類行業，農業等。

針對如何選擇一個優秀的企業，肖冰表示，達晨創投的團隊經過多年的磨練已經形成了一套成熟的選擇體系。

首先在行業層面，必須要選擇有成長性的行業，在這樣的行業中再選擇排名靠前的公司，如果該公司能夠抗經濟周期則更為理想。如技術性公司，要知道其技術壁壘是否足夠大、足夠高，企業護城河是否寬廣，競爭對手是否能夠追得上，或者是要多少時間才能趕上。除了對上述問題進行評估外，還要合理估計這家公司保持高利潤的時間周期有多長，企業的創新能力是否足夠強。

就消費品公司而言，肖冰認為，這類公司主要是看品牌以及掌控渠道的能力，歸根到底就是要判斷其在消費者心中是否建立起了足夠的認知度。

另外就資源性企業而言，肖冰表示，這類企業在市場競爭中就已經有足夠大的優勢，判斷資源性主要是判斷資源屬性是否足夠強，是否稀缺。

肖冰告訴記者，其實在上述行業中，達晨創投更喜歡選擇大消費行業公司，包括文化產業，消費品公司、家紡、服裝、游艇等，其中對于農業公司達晨創投亦是偏愛有加?？春孟M行業，主要是與當前市場容量有關，比如二三線城市、中西部城市，勞動力成本增加，實際上就是勞動者收入的增長，這將有效刺激消費。

“農業最根本的投資邏輯就是消費升級，消費者對食品安全的注重，使得市場對上游原材料的質量要求越來越高。農業有一個從分散到集中的過程，在這一過程中容易產生規模性的公司。”肖冰表示。

肖冰告訴 《每日經濟新聞》記者，農業企業的競爭對手就是農民，這個行業的市場競爭并不像高科技行業那樣激烈，只要PE給企業投錢，勢必將筑起很高的技術壁壘。

防范三大易造假區域

盡管達晨創投有穩定、成熟的團隊，但在進行投資時也接觸到不少造假企業。肖冰告訴《每日經濟新聞》記者，當前國內有些區域造假較為厲害，如東南某省、東北以及中南某省一城市，對這三個地區的企業進行投資時要多加留意。

肖冰表示，前段時間爆出造假上市的萬福生科（300268，收盤價6.69元），這個項目達晨創投前期也在進行跟蹤，經過公司的團隊研究后發現，這家公司沒有什么技術含量，主要是靠貿易賺錢，盡管前期沒有發現其造假，但是達晨對萬福生科的深加工項目始終抱懷疑的態度，當達晨正在論證這一項目的可行性時，萬福生科就被其余的創投企業投了。

關于如何看清一個企業真實的投資價值，肖冰表示，在前期的調研中必須要看這個企業的上下游關系，供應商及下游客戶，公司項目組成員必須去做直接調查，包括銀行的進賬單、進出海關的激勵、倉庫庫存、物流等，都要得到很細的調查結論。

肖冰坦言，在前期做項目時，達晨也遇到過全程造假的企業，當時達晨是從下游客戶入手發現風險。有些公司下游客戶是個人，個人與公司的關系很可能非常親密，因此不好確定業務關系的真假；但如果下游客戶是大一點的公司，通過對這樣的公司進行調研，就容易得出結論。

另外，肖冰表示，在調研中訪問競爭對手也顯得非常重要，只有通過上述嚴密的調查流程，才會看清一個公司的真實價值。

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