2012-12-22 01:06:35
每經評論員 葉檀
12月20日，證監會頒布了 《關于股份有限公司境外發行股票和上市申報文件及審核程序的監管指引》，新規變封閉為相對開放，從設立境外上市關卡到降低境外上市門檻。這是好事。
嚴厲監管境外上市結果很不妙。有兩類企業競相到海外上市，一類是市場化的好企業，如騰訊、新浪、新東方等；一類是爛到極點的企業，借殼上市。前者的產生是因為，A股市場發展初期，還停留在上市圈錢的僵化思維中，生怕這些企業在境內上市搶占了資源。不過，又擔心境外上市流失境內市場優質上市資源，決策部門給境內企業海外上市設置了重重關卡。而美國市場借殼上市的那些公司，剛開始以為美國市場錢多人傻，結果是敗壞了中國上市公司的集體聲譽，讓對沖基金做多又做空，讓中國的好公司也跟著一起折價。
1999年發布的《關于企業申請境外上市有關問題的通知》規定，境內股份有限公司到境外主板市場上市的財務條件包括：凈資產不少于4億元，過去一年稅后利潤不少于6000萬元，并有增長潛力，按合理預期市盈率計算，籌資額不少于5000萬美元。這實在是管過了界，替上市公司與境外投資者操不必要的心。
此次降低企業境外上市的門檻，并非撤銷審批制。雖然取消財務要求，但仍需證監會核準，在收到公司申請文件后，可就涉及的產業政策、利用外資政策和固定資產投資管理規定等事宜征求有關部門意見。公司收到證監會的受理通知后，可向境外證券監管機構或交易所提交發行上市初步申請；收到證監會行政許可核準文件后，可向境外證券監管機構或交易所提交發行上市正式申請。證監會關于公司境外發行股票和上市的核準文件有效期為12個月。證監會的文件，依然是境外上市的前提條件。這不是根本改革，而是改革的一個小步驟。
此次降低門檻，受影響最大的是中國香港，其次是美國。
我國在倫敦、新加坡等國上市企業數量極少，影響可以忽略不計，企業對到歐洲等地上市積極性也不高。香港地區作為我國最開放、最活躍的金融市場，向來是境內上市公司的首選，文化、地緣、監管都可接軌。近些年，香港股票市場與內地股票市場互為鏡像，內地大大小小的公司在香港上市越來越多，A股與H股的比價，成為衡量境內外對同一家、同一行業公司不同定價的主要參照系。
香港H股全流通、再融資，所需要的資金將大大上升，也許有關方面想借此機會建好水池迎接國際熱錢。
降低境外上市門檻對于美國市場影響不大。中國企業在美國上市，存在信用折價。最要命的是，中美監管權之爭未有著落，美國證監會以處罰會計師事務所的方式，對中概股糟糕的審計提出警告，而中國證監會擬將小紅籌公司境外上市納入監管，完善相關法律法規，使其能夠遵守境內的制度。對這樣的監管方式，美方恐怕不會滿意，小紅籌公司畢竟是境外上市公司而非在境內上市，一廂情愿，想剝奪對方的監管權是不現實的。
希望境外上市能夠倒逼出可行的、高效的監管體制，這些公司在境外套現，恐怕不會這么順利。經過好制度哺育的上市公司，可以反哺境內上市公司中的狼群們。
中國香港已經20次壓低港幣維護聯系匯率制，美國與日本還在源源不斷地無限度釋放貨幣，熱錢沖擊不可避免，境外上市放狼出擊是消化蓄水池的好辦法。東南亞金融危機時，內地以外匯維系了港幣的穩定，讓索羅斯等對沖巨鱷落荒而逃。這次戰爭，則是建好水池，讓饑餓的上市公司消化熱錢。
會贏嗎？贏面較大。不過，別忘記，資金會流動，當這些境外上市公司得到滿口袋的錢進入內地時，對內地資本貨幣市場的沖擊不言而喻。
“訂悅2013”—— 《每日經濟新聞》大征訂活動，訂報有禮。http://jxzk19.com/corp/2013dingyue/index.html
如需轉載請與《每日經濟新聞》報社聯系。
未經《每日經濟新聞》報社授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。
讀者熱線：4008890008
特別提醒：如果我們使用了您的圖片，請作者與本站聯系索取稿酬。如您不希望作品出現在本站，可聯系我們要求撤下您的作品。
歡迎關注每日經濟新聞APP
