銀河證券H股IPO難掩資管短板 3款產品年內業績排名倒數

每經記者 王硯丹

自4月11日成功通過港交所聆訊之后，銀河證券IPO的H股之行僅差“臨門一腳”，據媒體報道，4月22日（下周一）銀河證券就將正式展開H股路演。

這一單募集資金或高達15億美元（約合90億元人民幣）的IPO吸引到許多投資者關注。作為匯金系的重要組成部分，銀河證券的地位不言而喻，其經紀業務也一直名列前茅。

然而，《每日經濟新聞》記者注意到，在券商創新“橋頭堡”資產管理業務上，銀河證券近年來鮮有亮麗表現。今年以來，銀河系旗下15款資管產品中，2013年之前成立的11款老產品有5款收益為負，且據同花順ifinD顯示，有3款市場排名位列倒數前六名之列。另外其3月21日剛剛成立的銀河對沖1號更是在不到一個月的時間就虧損了6.5%。

金星1號：3月下旬錯誤加倉銀行股/

《每日經濟新聞》記者注意到,據同花順iFinD統計數據顯示，福星1號、金星1號和北極星1號是銀河資管今年以來虧損最大的三款產品，截至4月17日，三款產品凈值分別較年初下跌7.48%、7.23%和6.72%，市場排名分別為倒數第三、倒數第五和倒數第六。

這也是銀河旗下自成立以來表現最差的三款產品。福星1號2010年9月成立，目前單位凈值和累計凈值均為0.767元，虧損幅度為23.30%；金星1號2009年4月成立，單位凈值為0.5891元，累計凈值0.6151元，虧損幅度高達39.57%。北極星1號2010年4月成立，單位凈值和累計凈值均為0.8284元，虧損幅度17.16%。

目前金星1號由宮德先生擔任投資經理，北極星1號投資經理由鄭錦斐先生出任；兩人同時共同管理福星1號。4月15日，金星1號發布了2013年一季報，對于產品凈值今年以來下跌原因可一窺究竟。

一季報顯示，金星1號的投資目標是“以股票投資為主，在主動控制風險的前提下基于對中國經濟發展特征的洞察，投資濟主導產業中的優勢企業，以期最大限度地分享中國經濟增長成果。”由于屬于混合型基金，因此金星1號的業績比較基準為 “滬深300指數*70%+中證債券指數*30%”。2013年前3個月，金星1號凈虧損1141.48萬元，凈值增長率為-5.54%。期末資產凈值為1.93億元。

金星1號投資經理宮德先生表示，2013年一季度上證指數振幅劇烈，在錯過1949點后反彈最低點加倉機會后，金星1號1月果斷加倉。而在新年后針對估值快速修復的狀況，金星1號又及時減倉，避過了2月份市場的整體下跌。

然而“3月和4月份傳統上是中國的基建投資旺季,資本市場除2005年和2008年特殊歷史背景外，10多年來一直在這兩月里表現較好?；谶@一判斷，投資主辦人在3月下旬又再次提高倉位，尤其增加了以銀行、券商和汽車為代表的低估值藍籌股，但由于管理層對市場的一系列干預措施（如銀監會8號文），截至3月，資本市場并未如投主辦人預料的方向發展,銀行和券商股大幅下跌,導致該產品凈值出現下滑。”

對于二季度操作策略，宮德相對樂觀，認為“雖然市場運行將更為復雜，但貨幣相對寬松，中國股市應迎來過往數年所不多見的投資良機。但考慮到市場對IPO開閘充滿恐懼，操作上以波段為主。”

分析人士認為，根據金星1號上述市場回顧和投資操作內容，應可以解釋金星1號4月以來凈值繼續下跌的原因：一季度末，金星1號股票倉位高達85.07%，其所持有的38只股票中包括130萬股民生銀行、150萬股交通銀行、236萬股農業銀行、35.99萬股興業銀行等，而銀行股恰恰在近兩個月出現回調。如民生A股3月下跌6.95%，4月以來再跌3.01%。

銀河對沖1號：成立未“滿月”虧損逾6%/

不過，部分老產品的虧損對銀河證券發行新產品的影響似乎不大，只是今年以來銀河證券沒有發行股票型或偏股型產品。今年公司先后發行的銀河穩盈1至3號以及銀河對沖1號產品的投資類型，要么是純債型，要么就是混合債券型。

有業內人士認為，對沖和量化產品是去年以來券商資管的熱門品種，但從目前情況來看，銀河資管暫時在對沖產品的操作上不太順心。

銀河對沖1號3月21日成立，屬于一款小集合產品，認購門檻為100萬元。經過一個月的推廣，最終共有23位客戶認購，募集資金4179.4萬元。

銀河證券官網顯示，銀河對沖1號的投資目標是 “以宏觀經濟研判為基礎，通過對景氣行業的強化配置、預期市場高確定性情形時的適度杠桿和預期市場高不確定性情形時的風險對沖，在努力控制風險的前提下，追求集合計劃資產的中長期穩定增值。”其投資范圍廣泛而靈活，股票投資可達到0～90%，持有期貨合約的風險敞口不超過集合計劃資產凈值的80％。同時也可以將0～95%的比例配置為固定收益類資產，將0～40%資產配置于證券正回購，0～50%用于融券交易等。而其核心優勢之一就在于“股指期貨對沖，與股指波動關聯度低“。

不過從每日凈值表現來看，銀河對沖1號暫時未能很好地對沖風險。4月17日，銀河對沖1號的單位凈值為0.935元，成立不到一個月虧損6.5%。

《每日經濟新聞》記者注意到，銀河對沖1號單日凈值下跌較多時，也往往是上證指數跌幅較大的時候。3月26日、28日和4月15日是銀河對沖1號凈值下跌最厲害的三天，跌幅分別為1.82%、1.94%和3.10%。同期上證指數下跌1.25%、2.82%和1.13%。其中，只有3月28日銀河對沖1號跌幅小于大盤。有業內人士分析稱，上述情況反映出銀河對沖1號用作對沖的股指期貨空頭合約應該沒有達到其規定的敞口上限。

華爾街對沖基金界有一句名言：過去的業績只是過去，不會代表未來。2012年銀河證券盈利14.2億元，同比下滑10%，這家見證了國內資本市場發展的老牌券商，在上市后各項業務將如何調整和發展，值得業界繼續關注。