“小散”融券做空工行 外資機構抄底銀行股

前不久投資者還在笑談“中國大媽”抄底黃金對抗華爾街大鱷，本周工商銀行就上演了這出戲的“翻版”。

就在被市場懷疑來自“國家隊”的大手筆資金推升工行股價時，近期該股融券量激增至歷史最高水平。無論是融券的“散戶”，還是大力托市的“國家隊”，只是眾多市場參與者中被推上臺面的兩股力量，那些看不見的神秘資金，或許才能決定這場戰斗的勝負。

“小散”融券工行

幾經猶豫，盧叔終于點下了融券賣出的委托指令，時間是7月1日10點，目標就是上周五大漲逾5%的工商銀行，委托價格4.02元。由于比現價高出4分錢，他的85000股融券直到臨收盤前10分鐘才成交。由于手續費高昂，加之融券利率，盧叔這筆融券交易的成本在4.01元。

賬戶負債約35萬元，這對于擁有數百萬元資金的盧叔來說只是零頭，倒不是他不想融更多，只是近期市場疲軟，融券需求激增，尤其是銀行股券源所剩無幾。他所在的券商兩融業務規模數一數二，但工行的券也只剩下這么多。

交易所數據顯示，自6月28日至7月2日，工行股價持續反彈，融券量隨之激增。本周二，工行融券余量升至1927.87萬股的歷史最高水平，而就在6月27日，其融券余量還僅僅是600萬股。

就在上周五，工行因盤中遭遇“超級大單”托市，大漲5.51%，從當時同時堆積在4個價位共計將近4億股的買單估算，托盤資金超過15億元。投資者紛紛猜測是“國家隊”所為，以達到維護指數不跌的目的。

盡管盧叔在營業部中也算大戶，但比起十數億元的資金來講，只能算是“小散”。即便將全市場融券數量都算上，價值不過8000萬元，相比15億元的買單，差距達到18倍之多。

可以說，融券工行頗有些“蚍蜉撼樹”的意味，令人想起不久前“中國大媽”在1400美元處抄底黃金對抗華爾街大佬的趣聞，此后金價跌破1200美元，“中國大媽”完敗。而今“散戶”在工行上PK“國家隊”，似乎敗局已定。

券商下調評級

“我當然知道是‘國家隊’在護盤”，經驗老到的盧叔回顧這幾日工行盤口，胸有成竹地說道，“但我也有做空的道理。”

盧叔這樣的大戶，能夠從券商處得到一些普通散戶很難拿到的研究報告，而這其中就有不少看淡銀行股的報告。滬上某券商銀行業研究員李揚(化名)就在近期下調了銀行股的投資評級。他認為，當前銀行業“去杠桿”是壓制銀行股的最大利空，如果管理層決心堅定，那么中國的銀行很可能要在未來面臨利潤下滑的困境，股市難有好的表現。不過，李揚并不愿意將自己報告的結論廣泛宣揚，當中國證券報記者提出刊登研報摘要時，他婉言拒絕了。

事實上，6月央行在銀行間市場進行了一次“壓力測試”，在銀行間拆借到期兌付時沒有及時注入流動性，令銀行間資金面驟然緊張，Shibor隔夜利率一度飆升至13%的歷史高位，恐慌情緒一度蔓延至股市。銀行股遭遇大幅下跌，在跌勢最為慘烈的6月24日，許多銀行股以跌停價報收。

盡管目前銀行間流動性最緊張的時候已經過去，但一次“測試”令市場風聲鶴唳，凸顯當前金融系統抗風險能力的脆弱。

李揚認為，“壓力測試”的結果可能令央行暫時罷手，但管理層對金融行業去杠桿的操作不會就此結束，因為這關系到中國經濟長期發展。他判斷，管理層將在可控范圍內“以短痛換發展”。

除了研究機構的參考，盧叔還擺出了一些自己的經驗：“第一，我炒了十幾年股票，政府護盤不是一次兩次了，但都不會改變大盤的運行趨勢；第二，你看1849點這根長下影線，歷史上出現過幾次，最后都要破掉，還是要銀行這樣的權重股砸盤。”

外資機構抄底

然而，與部分行業研究員和融券大戶態度頗有分歧的是，一些投資機構作出了與“流行的邏輯”相反的操作——買入銀行股。

就在上證指數跌至1900點下方的6月25日，某大型外資基金臨時召開會議，會議的召集者是普通合伙人(基金最高管理者)，出身原AIG的Micheal Yang。他在會上征求股票二級市場交易團隊的實際負責人Andrew Guan的意見，問是否可以考慮在香港市場買入中資銀行股，后者的回答是：可以考慮。

實際上，不僅是Micheal看上了香港及內地市場跌出來的機會，一些知名外資投行也在近期增持了中資銀行股。

港交所數據顯示，摩根士丹利在6月21日增持民生銀行H股(01988.HK)5243萬股，黑石增持1837萬股，合計占民生銀行當天成交量的35%。6月24日，民生銀行股價大跌8.03%，瑞銀出手購入5513萬股，黑石再次增持3607萬股，兩者之和占當天成交量的47%。6月25日，黑石第三次增持1957萬股。6月21日至6月27日，外資機構累計增持民生銀行(01988.HK)1.85億股，占到總股本的0.42%。

值得注意的是，巴克萊銀行、惠譽和穆迪，均在這一階段發布看空中資銀行股的報告，矛頭對準民生銀行。這不禁令人懷疑外資機構又在故技重施——唱空做多。

Micheal Yang表示，他并不完全認同管理層“主動刺破泡沫”的說法，“他們可能容忍不了經濟劇烈波動，很可能會有對沖的措施出臺，而當前銀行股又到了值得買的價格。”

無論是看空的研究員，融券做空的盧叔們，還是護盤的匯金，抄底的外資，只是市場眾多參與者的代表，實際的多空力量對比，遠不是表面上那么清晰。交易需要對手，大戶和“國家隊”永遠成不了對手，護盤單成交數億元，說明有相匹配的賣出力量；外資抄底，同樣需要數量相當的拋盤。

站在盧叔們背后的那股更大的做空力量具體來自哪里難以知曉，銀行股的這場多空博弈，還要等待市場和時間的驗證。

原文標題：工行版“大媽”博弈大鱷：小散融券做空對抗外資抄底

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