機構參與國債期貨路徑漸明 券商基金有望率先試水

證券時報記者 沈寧 朱凱

券商、基金有望先試先行，銀行初期或缺席。國債期貨上市步入倒計時，金融機構的參與路徑逐漸明朗。

證券時報記者近日從某機構知情人士處獲悉，有關部門目前正積極制定金融機構參與國債期貨的配套規則，券商、基金參與國債期貨交易的指引或將在近期對外公布。這就預示著，與股指期貨相同，券商、基金也將成為國債期貨的首批機構參與者。

先行機構積極籌備

對于國內金融機構而言，國債期貨上市更有利于完善其創新機制，為廣大機構提供風險管理工具和資產配置平臺。作為潛在的首批機構參與者，券商等機構厲兵秣馬正當時。

“券商和基金參與國債期貨相關規則可能很快就會出臺，原先已有股指期貨賬戶的機構投資者無需另開國債期貨賬戶，可直接按規則參與交易。”上述知情人士稱。

相比其他機構，券商、基金對國債期貨的交易需求更大，意愿更為迫切。“與股票完全不同，債券投資很難進行波段操作，加上機構投資者預期的趨同性，市場急需一種可以進行反向對沖的工具。從國外的經驗來看，國債期貨恰可以實現這一目的。”南京證券固定收益部總經理王寧認為。他表示，國債期貨隸屬于利率期貨品種，大部分時間波動較小，受到通脹、貨幣政策等宏觀環境的影響較大。

在東證期貨研究所所長林慧看來，股指期貨成功運行三年后，國內機構對金融期貨的認知度有了很大提高。“因此面對即將上市的國債期貨，機構的關注度和熱情很高，我們接觸的很多券商和基金都表達出了較強的參與意愿。”

實際上，去年初國債期貨仿真交易開閘以來，多數機構在專業人員配備、系統對接方面就開始了工作。華南某券商自營人士透露，其所在部門指派專人通過仿真國債期貨進行了演練，演練效果良好。

相關數據顯示，2012年共有400余家機構投資者以客戶形式參與國債期貨仿真交易，其中包括了證券公司、商業銀行、投資公司、信托公司、保險公司以及非金融類公司。從成交量來看，證券公司和銀行是國債期貨仿真交易機構投資者的絕對主力，總成交量占了全部機構投資者的九成以上。

上海某券商固定收益部市場總監認為，對于利率市場化改革以及提供有效的定價基準而言，國債期貨有著重大意義。去年2月中金所正式啟動仿真交易以來，公司積極參與。但因仿真交易不實行實物交割，所以價格不夠穩定，也加大了預測難度。國債期貨即將正式推出，該人士認為對券商利好偏多，目前已在人員、軟硬件配套等方面做了相關準備工作。

銀行初期缺席

無礙市場平穩

“商業銀行的參與進度會比較慢”，業內對此基本達成了共識。市場人士預計，由于銀行參與國債期貨涉及跨部門監管協調，即便獲批，初期可能也較為審慎，以觀望和研究為主，參與量不大且主要是套期保值交易。

某國有大行上海資金運營中心負責人對證券時報記者表示，雖然相關監管部門已經批準，但國債期貨實盤交易的細則仍是“猶抱琵琶半遮面”，銀監會最后的態度也不明確。因此，目前主要在做兩件事，一是加強研究，二是密切關注政策進展。對于今后的操作策略，該人士表示目前還談不上具體的策略，先要知曉投資的基本要素以及各項技術、系統、風控的準備等。

“建議銀監會等部委盡快出臺商業銀行參與國債期貨市場的相關政策。國債期貨的平穩起步、安全運行需要各個有關方面通力協作和密切配合。”著名經濟學家、孫冶方經濟科學基金會理事長李劍閣日前曾呼吁。

作為國內最大的國債現券持有方，銀行無疑是利率衍生品市場的重要潛在參與者之一。中國工商銀行上海分行副行長成善棟認為，商業銀行參與國債期貨業務發展具有積極的意義。在他看來，國債期貨作為利率風險管理的標準化工具，除了能幫助商業銀行更好地實現利率風險管理的要求，還有利于拓寬財富管理的途徑，商業銀行可以利用國債期貨，設計個性化財富管理的產品，促進商業銀行理財服務向精細化發展。

不過，分析人士也指出，盡管商業銀行初期可能缺席國債期貨，但這對于市場有效性不會造成明顯影響。某業內專家認為，國債期貨上市初期，如果商業銀行暫時不參與國債期貨交易，將在一定程度上影響國債期貨市場規模的擴大和流動性的提高，使得功能發揮的進程和效率不盡如人意，但不會影響國債期貨市場的平穩運行。

“與銀行相比，券商、基金參與國債期貨的意愿更加強烈，并且能夠通過套利交易機制基本實現國債期、現貨價格的擬合，為市場提供有效避險平臺，逐步吸引更多機構投資者入市，有效活躍國債期貨市場。”上述專家稱。

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