印尼股市暴跌 新興市場QDII凈值大幅縮水

每經編輯 每經記者 王瑞 發自北京    

每經記者 王瑞 發自北京

近日，在QE退出預期的影響下，東南亞等新興市場出現了大幅下跌。截至8月20日的連續5個交易日，印度尼西亞雅加達綜合指數暴跌14%。

印尼股市的暴跌，延續著投資于亞太地區QDII基金的噩夢。《每日經濟新聞》記者注意到，5月20日~8月20日，國投瑞銀新興市場基金凈值損失高達13.82%。

印尼暴跌QDII凈值3個月最高損失14%/

8月13~20日的5個交易日內，東南亞市場出現了較大跌幅，印尼首當其沖，股市大跌14%。從今年5月20日創下歷史新高5214點算起，印尼股市最近3個月累積下跌幅度超過20%。

“印尼股市暴跌，主要是因為本國疲軟，QE退出則是導火索，外部原因是中國及全球增速放緩，導致大宗商品價格下跌。”招商全球資源基金經理牛若磊認為，“印尼經濟長期依賴棕櫚油、煤、非石油天然氣等物資出口，（這些產品）價格下跌導致外匯收支惡化，同時GDP增速也已經連續4個季度下滑，海外投資者開始撤出資金。而外資的撤退導致印尼盾貶值，進口產品價格飆漲，從而推高國內通脹。”

從歷史來看，每次美國收緊貨幣政策都會引發一些新興市場危機事件，如1997年的亞洲金融風暴、1998年俄羅斯危機、1999年巴西危機等。

“由于美國貨幣政策的收緊預期才剛剛開始，這種影響還會持續一段時間。”融通豐利四分法（QDII）基金經理胡允畧認為。

上周，美聯儲發布的7月聯邦公開市場委員會貨幣政策制定會議紀要顯示，雖然尚無明確的時間表，但美聯儲縮減QE規模的觀點已經獲得了多數委員的支持，達拉斯聯儲主席Fisher甚至表示美國經濟強大到足以開始退出QE。這意味著QE退出已經箭在弦上。

新興市場的大幅波動，也使得重倉亞太市場的QDII凈值雪上加霜。最新統計數據顯示，國投瑞銀新興市場、建信新興市場、上投摩根全球新興市場年內的凈值跌幅均超過12%。

雖然投資于印尼市場的QDII比重不算太大，但由于印尼市場下跌幅度較大，對相關QDII凈值的影響也很大。

同花順數據顯示，截至上半年末，共有12只QDII基金持有印尼股票，規模達到4.22億元，占海外投資金額的1.12%。其中華泰柏瑞亞洲領導企業持有該市場股票比例為12.68%；國投瑞銀新興市場投資印尼市場規模占比為7.24%，上投摩根亞太優勢持有2.93億元，占該基金凈值規模的2.88%，易方達基亞洲精選投資印尼股市金額占基金凈值比例為6.93%，上投摩根全球新興市場投資印尼股市占凈值比例為4.74%。此外，融通豐利、國富亞洲、博時大中華亞太精選、建信新興市場、交銀環球精選等也投資了印尼市場，但比重較小。

《每日經濟新聞》記者注意到，8月20日當天，華泰柏瑞亞洲領導企業基金一天的凈值跌幅就高達2.7%。而從5月20日至8月20日，投資比例較高的國投瑞銀新興市場基金凈值損失更是高達13.82%，成了該統計區間內跌幅最大的一只基金。

后市展望 基金經理現分歧/

面對印尼市場的大跌，基金經理之間出現了明顯的分歧。

“短期內我們看不到有什么原因投資印尼股市”，胡允畧向《每日經濟新聞》記者表示，外匯市場已經反映出市場一直在拋售印尼盧比 （印尼盧比兌美元創了4年新低），資本撤離印尼回流美國是事實。因此，印尼市場下行風險還是較大。

國投瑞銀全球新興市場精選基金基金經理湯海波認為，QE政策的影響主要體現在對資金流動的影響方面，因此印尼、印度等經常項目赤字嚴重的國家受到的沖擊較大，“因為美國QE退出策略還沒有最終成行，估計負面影響會在未來幾個月內持續發酵”。

對于后市操作策略，湯海波表示，在倉位上不會做大幅變動，在選股上更偏重具有防御性的行業，以此來防范風險。

牛若磊表示，對于印尼和印度這樣本國經濟有問題的國家，影響可能會比較明顯。經濟疲軟、美元外逃、本幣貶值、通脹高企、政府緊縮，經濟更加疲軟，會形成一個惡性循環。“在經濟企穩之前，沒有機會”，因此在倉位上，將保持中性；在配置上，降低新興市場的比例，增大發達國家市場或受益于發達國家經濟復蘇行業的配置。

上投摩根基金認為，雖然包括印尼在內的東南亞市場，現在表現欠佳，但是都沒有出現像1997年東南亞金融危機時那樣的崩潰狀態，美國退出QE是中期的壓力，投資人宜避開相關的股價回調。不過從長線來看，不論泰國、印尼、菲律賓市場近年來都出現了當地史上最穩定的政府，搭配世界工廠的形成趨勢以及優良的人口結構，這個區域仍然是投資人必須長期關注的市場。

對于其他市場，不少基金經理則給予了更大的關注。牛若磊認為，美國經濟復蘇確立，股市和房地產市場都有很好的投資機會，股市估值不貴，盈利增長強勁。另外，即使長期國債利率上升，目前看來美國房地產的需求還是很強勁。歐洲經濟見底可能性大，邊緣國家的國債和公司債是好的投資標的，投資歐洲的房地產信托會有好的表現。

投資印尼市場QDII面面觀

上投摩根亞太優勢股票

投資市值：2.9億元占基金凈值比例：2.88%

該基金主要投資于亞太地區證券市場以及在其他證券市場交易的亞太企業，投資市場包括但不限于澳大利亞、韓國、印度及新加坡等區域證券市場(日本除外)。

同花順數據顯示，上投摩根亞太優勢股票投資印尼市場的金額為2.93億元，占基金凈值的2.88%。截至上半年末，上投摩根亞太優勢股票基金規模為101.5億元。

此外，《每日經濟新聞》記者了解到，上投摩根另外兩只QDII產品也不同程度地投資了印尼股市，其中上投摩根全球新興市場股票投資該地區金額為303.16萬元，占基金凈值的4.74%；上投摩根全球天然資源投資該地區金額為19.92萬億，占基金凈值的0.59%。

觀點：印尼是長期必須關注的市場

長期來看，印尼的投資機會還是非常明顯。

首先，有中國科技大廠在雅加達西城區大舉買地，如果類似廠商此舉跟以往一樣是作為直接投資，那么可以很合理地假設，中國的世界工廠地位正在隨著印尼盧比、泰銖、馬來西亞令吉的貶值，加速轉移到東南亞市場，未來東南亞的經濟將會更有支撐，類似外國直接投資將會抵消外貿逆差對東南亞所造成的惡劣影響。

此外，東北亞市場人口老齡化的進程仍在持續，而東南亞市場人口紅利優勢明顯，長期來看，未來東南亞更有消費需求以及經濟成長潛力。

華泰柏瑞亞洲領導

投資市值：705.16萬元占基金凈值比：12.68%

該基金采取主動精選亞洲地區具有行業領導地位和國際競爭優勢的企業，不低于80%的權益類資產將投資于亞洲領導企業。這只成立于2010年末的QDII，到今年上半年末，規模只剩下0.56億元。

同花順數據顯示，該基金在二季度末持有印尼市場705.16萬元，占基金凈值的12.68%，成為投資印尼市場資金額占凈值比例最高的基金。較為集中地投資某一地區，也成了分散風險的大忌。

印尼股市在截至8月20日的連續5個交易日內暴跌14%，使得重倉該地區的華泰柏瑞亞洲領導遭受了凈值下跌之苦。8月20日一天，該基金凈值跌幅就達2.7%。

不過，相對于其他QDII，華泰柏瑞亞洲領導在今年的表現不錯，即便是在凈值出現大幅下跌的8月20日，該基金在今年以來的業績表現也在中上。截至上周末，該基金在74只可比QDII中排名第26位。

觀點：投資集中風險暴露

展望第三季度，在美國經濟復蘇,資金流出新興市場回流美國，國內調結構而放緩增速等前提下，預期亞洲股市可能不會有大波段的行情，但仍看好東南亞的印尼與泰國股市，因其內需持續增長，尤其在最近股市回調后，東南亞股市已相對具有投資價值。

第三季度基金的操作仍將精選個股并采取集中持股的投資策略，超配東南亞股市，增加澳洲股市的倉位。

融通豐利四分法

投資市值：444.95萬元占基金凈值比：0.75%

這是今年2月份才成立的QDII基金，因在倉位上對印尼市場持有較少，并未受到太大影響，8月20日甚至還有0.11%的漲幅。

所謂“四分法”是投資者在對自己的風險和收益進行綜合考慮之后，將理財分為四種類型：即保本型、收入型、成長型和投機型。各種類型的投資理財方案在各種投資標的配置上具有不同的比例，但總體收益都與其風險成正比。

在投資范圍上，該基金主要投資于以下四大類資產：美國高息債券及基金、美國能源類高分紅上市公司及基金、亞太高息股票及基金、亞太房地產投資信托憑證（REITs）及基金。融通豐利四分法為基金中基金(FOF)，投資基金的比例不低于本基金凈值的60%。

觀點：發達國家吸引力更大

基金經理胡允畧告訴《每日經濟新聞》記者，短期內美國QE退出及利率上漲會對市場帶來難以估計的震蕩。預期全球投資環境在可預見的一段時間內將會繼續反復波動。在倉位操作上應該保持相對謹慎、保守的投資策略，并進一步提升對市場波動的承受能力。

胡允畧同時認為，現在比較有投資吸引力的市場是發達國家,美國經濟持續復蘇已非常明確，不同的經濟數據都顯示出美國經濟下半年增速回升是大概率事件。當然短期內市場也會繼續憂慮QE退出帶來的影響，但美聯儲開始準備退市的原因是因為基本面有改善。

國投瑞銀新興市場股票

投資市值：316.83萬元占基金凈值比：7.24%

該基金投資于注冊地或者主要經濟活動在全球新興市場國家或地區的公司或組織發行的證券。“經濟活動在全球新興市場國家或地區”指主營業務收入或利潤的至少50%來自于全球新興市場國家或地區，全球新興市場國家或地區是指MSCI新興市場指數成份中包含的國家或地區。

截至上半年末，該基金的總規模為0.437億元。雖然投資印尼的比例僅為316.83萬元，但持有印度尼西亞地區7.24%的資金規模，在8月20日當天凈值便跌去了1.55%，受到了較大沖擊。

觀點：調整帶來中長期投資機會

基金經理湯海波向 《每日經濟新聞》記者表示，不做倉位上的大幅變動，在選股上較為偏重具有防御性的行業，以此來防范風險。

因為美國的QE退出策略還沒有最終成行，估計負面影響在未來幾個月持續發酵。但另一方面，亞洲國家普遍擁有較為充足的外匯儲備，而且目前的浮動匯率也具有較大的彈性，因此亞洲金融危機再現的可能性不大。

湯海波認為，出現調整可能將是較好的中長期投資機會，QE退出政策在中短期可能會給新興市場帶來壓力，但是目前新興市場的估值已經在很大程度上反映了這個因素，同時新興市場國家的資產負債表要遠好于以前，再次出現金融危機的概率不大。

易方達亞洲精選

投資市值：570.59萬元占基金凈值比：6.93%

易方達亞洲精選主要投資于在亞洲地區（日本除外）證券市場交易的企業以及在其他證券市場交易的亞洲企業（日本除外），對以上兩類企業的投資合計不低于股票資產的80%；其他不高于20%的股票資產可以根據投資策略投資于超出前述投資范圍的其他市場的企業。

截至二季度末，易方達亞洲精選基金凈值規模為0.82億元，投資印尼占基金規模的6.93%。這只基金在印尼股市暴跌之日 （8月20日），跌去了1.89%的市值。今年以來的業績在基金中排名靠后。

觀點：抵御外部風險能力高

在對三季度的展望中，基金經理認為目前全球的通脹水平較低，而各主要經濟體的復蘇尚不穩定。當前市場對于美聯儲退出QE政策已形成了充分的預期，但是美聯儲的退出策略將遵循漸進靈活的原則，會力爭避免阻礙實體經濟復蘇的勢頭。

亞洲地區是全球經濟增速最高的地區，大量的貿易和經濟活動在區域內部進行，抵御外部風險的能力明顯高于其他新興市場國家。

在全球流動性總量依然過剩的環境下，一旦經濟增長和宏觀政策的不確定性消除，過剩的流動性有條件回流估值相對吸引的亞洲市場，而今年以來不斷強化的結構性分化行情在下半年將有所逆轉。