機遇篇：光伏拐點已現“高轉換率+低成本”將受益

每經編輯 每經記者 張昊    

每經記者 張昊

能源行業，由于享有巨大的發展空間，持續穩定的現金流，隨著人口增長經濟發展需求量維持長期上升通道，所以回報率驚人，常常誕生市值超千億美元的大企業，歷史數據也證明，近百年來該領域一直都是資本市場的寵兒。

從當前的太陽能電池種類看，包括了晶體硅電池、薄膜電池以及其他材料電池，在本輪光伏行業歷史性的拐點中，究竟哪類電池技術路線才是今后發展的方向？哪一類企業有望從本輪需求擴張潮中勝出，成為偉大的企業呢？

以戰略眼光看光伏行業

《每日經濟新聞》記者統計發現，在1957年~2006年美國資本市場標準普爾500指數第一批樣本股回報率最高的20家公司中，以蘇康尼美孚為代表的石油公司就占據9席。而回報率最高的前10家公司，除第8名通用電氣外，其余9家全是石油公司。

其中，長期復合收益率排名前5的分別是：蘇康尼美孚石油公司13.85%，荷蘭皇家石油公司13.75%，新澤西標準石油公司13.31%，殼牌石油公司13.28%，印第安納標準石油公司13.01%。上述前10名公司平均回報率為11.37%，前20名公司的回報率是11.78%，同期標準普爾500指數回報率為10.88%。

1957年~2006年，對傳統能源的消費造就了人類的工業化進程，上述回報率排名，也充分顯示出能源行業最易產生偉大企業，以及在資本市場取得巨大漲幅的領域。

回看今天的新能源，光伏是唯一的一個單單依靠技術進步便能獲得能源產出效率提升的能源行業，且隨著技術進步，成本還將不斷下降，這也是任何一個新能源所不能比擬的。當技術突破臨界值，人類的能源結構也將隨之改變，光伏發電量超越煤炭或石油的那一天一定會到來。對于資本市場來說，股價的變化也將反映出這一巨大變革。

晶硅電池占85%以上

在當前的歷史性拐點下，究竟哪類企業能夠勝出？行業的技術發展路線又有怎樣的趨勢？

太陽能發電是一種可再生的環保發電方式，發電過程中不會產生二氧化碳等溫室氣體，不會對環境造成污染。太陽能電池按照制作材料分為硅基半導體電池、CdTe薄膜電池、CIGS薄膜電池、染料敏化薄膜電池、有機材料電池等。

其中硅電池又分為單晶電池、多晶電池和無定形硅薄膜電池等。對于太陽能電池而言，最重要的參數是轉換效率，在實驗室所研發的硅基太陽能電池中，單晶硅電池效率為25.0%，多晶硅電池效率為20.4%，CIGS薄膜電池效率達19.6%，CdTe薄膜電池效率達16.7%，非晶硅（無定形硅）薄膜電池的效率為10.1%。

非晶硅薄膜電池從20世紀80年代初開始商業化生產，但由于效率低且有衰減，使用壽命較晶體硅電池短，市場份額增加不快。另外，結晶缺陷所帶來的效率損失需要通過復雜工藝彌補，比如多晶硅是通過PECVD－SNx來實現，獲得了很大成功。但其他薄膜電池，如非晶硅和其他薄膜電池至今尚未獲得滿意結果，這也是薄膜電池發展比人們預想得慢的主要原因。

晶體硅太陽能電池是目前國際光伏市場的主流產品，占世界光伏電池產量的85%以上，因此可以預見的是未來10~15年仍然以晶體硅為主。

高效單晶硅將逐漸搶占市場

晶硅電池分為單晶和多晶，區別在于所用硅片。單晶硅片由多晶硅原料經拉晶爐拉成單晶棒后再切片制成，多晶硅片是由多晶硅料經鑄錠爐鑄成多晶硅錠后再切片制成。

由于多晶硅電池的制作工藝與單晶硅電池差不多，但就轉換率看，目前單晶硅電池轉換率普遍在16%~18%，多晶硅電池普遍轉換率在15%~16%。從制作成本比較，多晶硅電池要便宜一些，材料制造簡便，節約電耗，總的生產成本較低，得到了大量發展。因此多晶硅電池占到晶硅電池量的2/3，占太陽能電池市場份額55%以上。不過需要指出的是，多晶硅雖然成本占據優勢，除了上述轉換率低于單晶硅外，其使用壽命也比單晶硅太陽能電池短。

發電系統成本由組件成本和BOS成本（土地、逆變器等組件以外的系統成本）構成。單晶組件售價比多晶組件高0.65元/W，而BOS成本與系統安裝面積相關，單晶組件因同等面積的功率高于多晶，因此每瓦分攤BOS成本低。更長遠來看，盡管目前單晶成本要高，不過未來單晶拉晶等非硅成本將逐漸貼近多晶的鑄錠等非硅成本，因此單晶電池未來成本下行空間要大于多晶。同時現有P型電池已逐漸面臨轉換效率瓶頸，而新型N型單晶電池（轉換效率可到22%~24%）已開始量產，待其成本和技術進一步突破后，有望逐漸普及。因此未來單晶產量有望逐漸增加，單晶硅電池將占世界光伏生產的主導地位。

另外，就多晶硅與單晶硅這兩種光伏技術發展路線，有業內人士引入SunPower和FirstSolar今年以來股價漲跌來探討。FirstSolar是全球最大的薄膜太陽能組件生產商，公司在今年四月初收購硅谷創業公司TetraSun，并計劃在2014年中旬將其高效率生產多晶硅技術應用于商業化后，股價大幅上漲45.53%。但作為全球最大單晶硅太陽能電池廠商之一的SunPower，今年以來股價較FirstSolar高出200%以上的漲幅，資本市場用交易來表明未來單晶技術是光伏行業中最有競爭力的技術路線。

值得注意的是，今年初“股神”巴菲特旗下的中美能源控股公司宣布，將出資不超過25億美元從SunPower手里購買太陽能項目。巴菲特收購行為除對太陽能發展趨勢做出肯定外，收購主體更顯示出SunPower的技術實力，同時也對高效單晶硅技術路線發展趨勢的認可。

拐點屬于技術優勢企業

在這一歷史性的拐點中，究竟怎樣的企業能從中受益？

光伏行業是能源企業，最終靠的是成本優勢，而這背后比的是核心技術、企業戰略布局和管理水平。按照光伏產業鏈劃分，主要分為上游多晶硅料企業；中游包括晶硅片、電池/組件企業，生產設備領域切片機相關聯材料如切割線企業；光伏行業下游包括電站，逆變器等。

由于本輪光伏行業歷史性拐點，來源于占絕對因素的技術革新，因此行業拐點只屬于擁有技術優勢的企業。

業內專家指出，這樣的企業應該是“垂直一體化”或者是在某個環節擁有獨特技術的企業，即“專業化”。

首先是“垂直一體化”。光伏行業發展的最終目標是平價上網，因此誰的技術有優勢，成本低，誰就將占據行業的制高點。光伏系統最后能并網發電且與常規能源形成競爭，就要求產業鏈各個環節的成本達到最低，因此“垂直一體化”的優勢就明顯的體現出來。

“垂直一體化”描述了一條清晰完整的產業鏈，主要涵蓋硅料、硅片、太陽能電池、光伏組件、應用系統在內的5個產業鏈環節。在該模式下各個環節都能以成本價供應，降低產品的生產成本；另外在市場上，由于產品線全面，競爭也更具優勢。由于“垂直一體化”對于企業的要求極高，因此該模式真正成功的少之又少，目前國內的天威英利、河北晶澳、常州天合光能等正是這一模式的“初嘗”者。

其次“專業化”。由于“垂直一體化”對光伏企業有極高要求，因此“專業化”應該是更多光伏企業努力追尋的方向。“專業化”主要是體現在產業鏈某個環節擁有領先的技術。比如被業內知曉的英利“熊貓”N型單晶硅高效電池，不僅首先填補了國內N型電池技術的空白，其產業化的轉換率達到19.5%。

再比如中環股份（002129，SZ），如果技術突破能夠成功，度電成本降低到0.4元以下，必然成為整個光伏行業發展史上的大事件。同為單晶硅片生產企業的隆基股份、卡姆丹克，也都是該領域全球技術領先和產量最大的企業，值得重點關注。還有陽光電源（300274，SZ），生產光伏逆變器的龍頭企業，市場占有率多年來穩居國內第一位，在行業內繼續保持極高的品牌認可度。以及主營晶體硅生長設備的晶盛機電（300316，SZ），自設立以來專注于擁有自主品牌的研發、制造和銷售，技術在業內保持領先地位。

卡姆丹克：高效N片門檻高競爭關鍵靠性價比

為更加深入地了解光伏行業的發展狀況，《每日經濟新聞》（以下簡稱NBD）記者采訪了隆基股份和卡姆丹克，兩家公司就投資者關心的問題作出了解答，采訪實錄如下：

NBD：公司認為未來光伏行業中最具發展潛力的技術路線是什么？單晶技術因效率和綜合發電成本是否比其他技術更優？

卡姆丹克（以下簡稱卡）：光伏產業關鍵是要減低成本以提高性價比。公司注重高端單晶技術。

NBD：公司目前單晶和多晶產品占比大致多少？單晶和多晶的產量及毛利水平？公司目前N型單晶片和P型片的轉換效率在什么水平？

卡：公司總產量在600MW。轉換率方面，P型片>18%，N型片>23%。

NBD：公司如何看待國務院關于光伏新增產能單晶達到20%，多晶達到18%這一規定？是否會有大量P型單晶供應商轉向N型片？轉型過程中有無特別技術困難與壁壘？

卡：國家政策傾向支持高端技術，對N型單晶片市場發展有利。公司認為P型單晶供應商會傾向轉向N型，但是因為最有利的時機已經錯過。而今轉型對P型供應商來說技術難度大，成本較高。且N型片與客戶進行的資格認證過程需時較長，入行門檻高。

NBD：硅片切割在整體生產成本中占比多少？目前切割厚度達多少？

卡：切割成本占生產成本的一半。切割厚度為150~190微米。

NBD：公司作為半導體企業進入光伏行業，如何看待光伏行業所具備的半導體行業屬性？公司在光伏行業里主要競爭優勢是什么？

卡：公司由半導體行業進入光伏行業，具有一定技術基礎。主要競爭優勢在于將業務中心擺在N型單晶片（轉換率高），只有為數不多的供應商獲得國際客戶資格認證。認證過程復雜且需時較長，入行門檻高。公司于馬來西亞設廠，以低成本擴張產能。公司繼續與客戶合作研究，提高轉換率。

NBD：公司目前在海內外工廠共擁有多大產能？未來產能擴張計劃？公司目前產能與未來產能發展計劃？在馬來西亞投資的工廠運營發展情況如何？

卡：產能總量目前為600MW。未來擴張會根據市場情況，靈活進行。馬來西亞廠房在建，預計2013年底前完成，其后能提供300MW產能。

NBD：公司如何看待SunPower的發展潛力？作為其最早在中國得到認證的公司，雙方未來合作計劃如何？

卡：因國外客戶對N型晶片需求較大，公司仍將業務重心放在美國及日本客戶。同時公司積極與其他客戶進行資格認證，以擴大客戶基礎。

NBD：巴菲特購買SunPower的電站，是否意味著整個產業一定是往高轉換率的方向發展？公司如何評判光伏行業中高成本、高效率技術與低成本、低效率的技術在終端市場競爭中的關系？

卡：多晶硅與面板售價持續下降，客戶逐漸明白購入高效太陽能晶片，以減低整體生產成本的益處。此舉鞏固了市場對高效太陽能晶片的需求。NBD：公司是否認為2013年是光伏行業的拐點？對未來光伏行業發展預期如何？公司未來面臨最大困難是什么？

卡：今年光伏行業整合持續進行，明年有望出現更多商機。公司面臨的最大困難依然來自行業的整體環境。

隆基股份：N片是發展方向良品率超90%

NBD：公司2013年上半年硅片業務收入8.5億元，其中P型片和N型片各占多少？兩者毛利率是多少？

隆基股份 （以下簡稱隆基）：P型硅片的銷售比例95%左右，毛利率目前為12%左右。N型硅片的銷售比例5%左右，N型硅片的毛利率目前為零左右（產線剛開始導入，尚不穩定）。

NBD：是否認為N型片技術是未來技術發展方向？公司目前N型片是否已經量產，產能多少，下游客戶是誰，是否已量產出高效率的電池片？

隆基：公司很確定N型單晶電池技術是未來發展方向，隆基正在量產，目前1.6GW的拉晶產能可根據客戶的需要做N、P型硅片均可，下游已經有四家N型客戶，日本一家、韓國一家、中國兩家，做出電池的轉換效率已經超過22%。

NBD：公司說“金剛石線切割工藝研究”研究領域取得了顯著進展，此研究項目均是行業前沿技術，處于行業領先水平。請問公司目前金剛石線切割有多少臺設備？切割厚度是多少？切割良品率如何？

隆基：目前公司已經有20臺切片機正在使用金剛石線切割硅片，同時150臺多線切割機均可轉換成金剛石線切割設備（適時根據客戶訂單需求轉換切割方式）。目前最薄的切割厚度是130微米，切割良品率超過90%。

NBD：公司上半年主營收入大幅增長，三項費用大幅下滑，營業費用減少270萬元，管理費用減少1030萬元，是什么因素導致這一現象？

隆基：營業費用的降低主要是業務模式的改變使運費大幅降低所致（業務以境外為主后，多采用客戶到廠提貨的模式），管理費用的降低主要是由于管理人員的薪酬大幅降低所致（精簡了部分管理人員，同時由于2012年業績下降減少了管理人員的獎金）。

NBD：公司與無錫尚德及關聯方的交易事項目前最新解決情況？

隆基：公司在2012年報中追加計提了尚德公司應收款的壞賬準備，目前此事正在由無錫市中級人民法院走法律程序。尚德與隆基的業務目前已經很?。吭?00萬片左右的業務），采用的是尚德先付款隆基后發硅片的業務條件在進行中。

NBD：在未來大規模的擴產計劃中，“國八條”中明確單晶硅新上項目的轉換率必須在20%以上，請問公司如何看這一門檻，能否在近期達到這一門檻？

隆基：我們十分支持這種做法，隆基目前的N型客戶的電池轉換效率均已超過20%，部分P型客戶的電池轉換效率也已經超過20%。

NBD：公司在實施未來產能擴張計劃中通過什么方式解決資金壓力問題？

隆基：一是繼續使用募投資金；二是使用銀行貸款（隆基的負債率僅30%）；三是可以質押大股東的股份為公司融資。

NBD：公司技術研發在降低氧/碳含量、提高少子壽命、金剛線切割工藝研究等研發課題上持續取得成效。主要表現在哪些方面？能否提供具體數據？

隆基：公司正致力于產品標準的提高，氧含量指標將從目前的20PPMA降低到14PPMA，碳含量將從目前的2PPMA降低到1PPMA，少數載流子壽命將從目前的2微秒提高到4微秒。

NBD：公司認為未來在行業里最主要競爭優勢是什么？未來競爭對手是誰？

隆基：我們真正的競爭對手是多晶硅片，公司將以技術創新為引擎，不斷地提高產品質量和降低生產成本，擴大規模，使單晶硅電池成為光伏行業的主流技術路線。