基金上半年調研曝四大焦點 實地考察難躲“黑天鵝”

每經編輯 每經記者 宋雙    

每經記者 宋雙

實地調研通常被看做機構投資者預判價值與風險的可靠方式，那么面對上半年依然頻發的“黑天鵝”，基金是否能有效調研？盡管調研個股基本全被基金持有，但調研數量領先的五大基金巨頭卻偏向 “只看不買”，調研與實際投資差距較大。而廣田股份憑借上半年被基金實地調研20次,成為調研第一股。令人詫異的是，ST公司也成為基金調研的對象。

在廣泛密集的實地調研信息中，《每日經濟新聞》記者總結了值得關注的四大焦點。

焦點一

實地調研個股也現“黑天鵝”

每一次基金重倉股遭遇 “黑天鵝”事件，都會引起投資者的不滿。然而所謂“黑天鵝”，往往都是投資邏輯預期之外的“意外”。因此，實地調研是否能避免“黑天鵝”突襲？答案似乎是否定的。

不過，部分上市公司“黑天鵝”與基金公司零調研的巧合，也不免令人產生聯想。

今年上半年，“黑天鵝”來勢洶洶?？苽愃帢I隱瞞關聯交易遭懲罰，“3·15”曝光質量問題的江淮汽車，以及平安信托與上海家化的內斗。而這其中，基金公司上半年實地調研的僅有科倫藥業一家。

4月9日，廣發、富國、萬家基金實地調研科倫藥業關于大輸液產品結構及供需情況、二次議價、新品進展、分配方案、研發情況、可立袋情況、抗生素投資環境、人力資源及風險因素等方面情況。

今年5月4日的一紙處罰決定書，使得科倫藥業隱瞞長達兩年的關聯交易大白天下。從科倫藥業近三年年報來看，基金公司曾在2012年兩次實地調研科倫藥業，第一次調研圍繞公司核心競爭力和成本優勢、行業發展前景、新疆項目進展情況，以及未來公司發展方向等問題進行。第二次則集中調研公司新疆項目如何克服缺陷、如何面對競爭以及物流、項目進展、折舊費用等方面問題。

科倫藥業二季度股價下跌16.06%，上半年整體下跌4.45%。但基金仍舊重倉該股，上半年加倉749.96萬股至10361.27萬股，共被137只基金所持有。另外，基金公司上半年對于江淮汽車、上海家化的“零調研”就更難規避風險了。

比較奇怪的是，《每日經濟新聞》記者查閱雛鷹農牧歷年年報發現，從2010年至2012年，基金公司曾連續三年實地調研雛鷹農牧，調研內容為公司基本情況、主營業務及養殖模式。

然而5月20日，當有媒體曝出雛鷹農牧涉嫌財務造假，關聯交易未披露的問題，基金公司反倒停止了調研。當然最后經證監會檢查后表示，并不存在上述問題。

而一度吵得沸沸揚揚的上海家化高管與平安信托的內斗，以及被央視“3·15”曝光存質量問題的江淮汽車，兩家上市公司的股票均被基金公司長期重倉持有。對于這樣的傳統重倉股，基金公司近三年連續零調研，今年上半年也同樣如此。不過，在基金力挺之下，上海家化上半年股價仍上漲33.73%，基金增持9475.03萬股至29023.02萬股；江淮汽車微漲2.93%，基金增持1689.53萬股至20611.28萬股。

此外，高管也日益成為上市公司的不穩定因素。今年就有一大批上市公司因高管被調查而受到連累，如金螳螂、國騰電子、大有能源、明星電纜、興蓉投資、金路集團等，這一類由高管觸發的 “黑天鵝”，基金公司幾乎無法通過調研規避。

上述6家高管“黑天鵝”上市公司，今年上半年基金公司一共實地調研兩家，分別是金螳螂和興蓉投資；其余均未進行實地調研。

博時、諾安、銀華分別在5月8日、14日和21日調研金螳螂，調研的內容是公司經營情況及業務模式。而3月15日，長安、南方、華商、萬家、銀華、泰達宏利、天弘實地調研興蓉投資。金螳螂今年上半年股價下跌2.57%；興蓉投資由于一季度股價強勢，因此上半年仍整體上漲43.09%。其余的如明星電纜上半年下跌21.39%，大有能源下跌15.58%，金路集團下跌8.16%；而國騰電子背靠創業板的強勢，上半年仍上漲17.86%。

焦點二

五大基金多看少動

今年上半年，有5家基金公司調研最多，實地調研數量在業內名列前茅。分別是華夏（146家）、嘉實（96家）、大成（85家）、廣發（84家）、博時（80家），不過雖然熱衷調研，投資卻不“激進”，更偏向于只看不動或少動。

近年來，高層、股權的動蕩變更，明星基金經理的接連出走，使得華夏基金公司的公募“一哥”地位變得有些微妙。

不過，今年上半年，華夏的實地調研并未就此放松，更是唯一一家調研超過100家上市公司的基金公司，達到驚人的146家，其中不乏基金經理親自率隊調研。但實地調研與實際投資差距巨大，《每日經濟新聞》記者統計發現，這146家上市公司中華夏系上半年僅持有12家，包括3家減持，6家增持，3家新進。

第一大增持調研股為美的電器。華夏系上半年實地調研美的電器1次，但卻大幅增持2745.04萬股至3543.88萬股，被旗下4只基金所持有。其次增持大北農2544.4萬股至4229.38萬股。

華夏系上半年實地調研次數最多的上市公司是貝因美，4次調研之后整體增持1220.98萬股至2644.59萬股。另外，增持許繼電氣380.22萬股至1633.14萬股，增持大華股份101.72萬股至259.41萬股，增持杰瑞股份18.7萬股。

調研之后新進的是老板電器、格力電器和北緯通信。調研之后被減持的是蘇寧云商、TCL集團和雙鷺藥業。

整體來看，華夏系上半年調研的這146家上市公司，分屬14類行業下40個子行業。其集中調研的前五大行業分別是電子設備（19家）、醫藥制造（12家）、電氣機械（11家）、房地產（8家）、化工制品（7家）。

同樣，嘉實系也熱衷于只看不買。其上半年實地調研的96家上市公司，半年末僅持有其中10家，其中減持2家，新進3家，增持5家。

與華夏系相同的是，被嘉實系調研后增持數量最多的也是美的電器，上半年共增持5395.27萬股至7991.4萬股，旗下共10只基金不同程度重倉該股。此外，增持較多的是歐菲光，上半年增持227.47萬股至836.58萬股。而廣發證券、河北鋼鐵、啟明星辰調研之后增持均不足百萬股。

嘉實系調研后新進的是丹邦科技、長安汽車和長春高新，但持股數量均非常有限。減持的兩家是麗珠集團和華潤三九，分別減持284.18萬股和28.39萬股。

嘉實系調研的96家上市公司，若按行業劃分，其調研的前四大行業是電子設備（11家）、電氣機械（9家）、醫藥制造（6家）、汽車制造業（5家）。

大成系同樣如此。其上半年調研上市公司85家，但僅持有其中8家，包括增持5家，新進2家，減持1家。大成系調研股中，上半年第一大增持個股同樣也是美的電器，共增持1547.05萬股至3414.77萬股，分別被旗下6只基金所重倉。其次，增持貝因美896.59萬股至1371.56萬股。此外，對于TCL集團、蘇寧云商和萊寶高科的增持均非常有限。

大成系調研后新進個股為承德露露和順絡電子；減持的是科大訊飛，減持95.57萬股至645.21萬股。

整體來看，大成系實地調研的85家上市公司，按行業劃分，第一大調研行業為電子設備（13家），其次為電氣機械（10家）、化工制品（6家）。

廣發系上半年實地調研上市公司84家，半年末持有其中12家，且以減持為主。其上半年減持調研股榮盛發展、科大訊飛、美的電器、金科股份、云南白藥共5家，同時增持廣電運通、格力電器、杰瑞股份3家，并新進亞廈股份、中工國際、歐菲光、宏達新材。

相比之下，博時基金實地調研與二級市場投資的契合度稍高。其上半年實地調研的80家上市公司，半年末持有其中15家。增持的是五糧液、大華股份、雙鷺藥業、美的電器、美亞光電，新進的是長安汽車、一汽轎車、美盈森、天齊鋰業、廣發證券，減持的是TCL集團、華潤三九、云南白藥、河北鋼鐵，此外持有洽洽食品未變。

焦點三

廣田股份成“調研第一股”

廣田股份度過了最忙碌的上半年：期間43家基金公司共實地前往調研20次，使其成為名符其實的基金“調研第一股”。

《每日經濟新聞》記者統計發現，基金調研廣田股份主要集中在一季度，共12次；二季度調研8次。其中，博時、嘉實一、二季度共3次調研該公司，而華夏、南方、華安、建信、安信、諾安、融通、泰達宏利、萬家、信誠、中郵創業上半年也各有兩次調研。調研主要圍繞廣田股份經營情況進行。

半年報披露，廣田股份上半年利潤同比大幅上升：期間實現營業收入36.19億元，同比增長44.64%；實現凈利潤1.97億元，同比上升43.07%。

實際上，自2011年起，廣田股份便已成為基金熱衷調研的對象。其2011年年報顯示，當年基金公司前往實地調研達到14次；2012年更是達到驚人的36次。而調研內容也總是圍繞著公司經營情況進行。

稍顯尷尬的是，盡管基金密集調研廣田股份，但上半年卻整體對其呈減持狀態。上半年基金減持廣田股份3032.43萬股，剩下95只基金共同持有7888.45萬股。

或許是受此影響，今年上半年廣田股份股價走勢并不強，微漲2.24%。一季度下跌11.33%，二季度上漲15.31%。

焦點四

三家基金調研兩只ST股

在基金公司實地調研的A股名單中，罕見地出現了兩只ST股，分別是*ST濟柴和*ST上控。

交銀施羅德和銀華基金先后調研*ST濟柴，調研均圍繞該公司的經營情況。*ST濟柴由于2011年、2012年連續兩年虧損，于今年4月1日起實行退市風險警示的特別處理。半年報顯示，*ST濟柴上半年實現凈利潤1527.80萬元，而去年同期虧損2222.96萬元，因此同比增長168.73%；公司稱是利潤總額增加所致。上半年還有招商證券、中信證券等5家券商調研該公司。

不過，調研并不等于投資。尤其是對于ST公司，基金態度總體較為謹慎，上半年并無任何基金持有*ST濟柴股票。去年年底持有該股的基金已在今年上半年悉數減持退出。*ST濟柴今年上半年股價下跌19.03%。

同樣的，*ST上控由于2011年、2012年連續虧損而被“戴帽”。上投摩根基金公司于6月26日實地調研*ST上控，調研主要圍繞其2013年上半年業績、目前員工情況、物流倉庫出租情況和2013年是否能扭虧等問題進行。半年報顯示*ST上控上半年實現凈利潤820.73萬元，同比扭虧，增長108.67%；而*ST上控全年的凈利潤目標為2176萬元。

退市風險之下，*ST上控前十大流通股東中僅有的兩只指數基金也于今年上半年減持退出。*ST上控今年上半年股價下跌10.38%。