資產證券化高歌猛進 2014年再融資或暴增

每經記者趙笛 2013年，由于新股發行暫停，產業資本紛紛借道并購重組方式“曲線上市”，整個A股再融資規模較往年有所增加。2014年IPO將重啟，但這不會讓再融資金額降低。這是因為，一連串的新政客觀上鼓勵了并購重組，2014年的再融資對市場的抽血依舊明顯。 2013年再融資近3700億 2013年IPO暫停，一批擬上市公司通過借殼曲線上市；另一方面，一批無法堅持下去的擬上市企業被A股公司收購兼并。比如，洋豐肥業借殼中國服裝，晨光稀土借殼銀潤投資，華邦穎泰并購擬上市公司福爾股份、凱盛新材等。 在此背景下，2013年上市公司增發也明顯增多。據東財統計顯示，截至目前，2013年增發股數為468.56億股，已經超過了2012年全年的461.39億股，僅次于2010年的509.77億股。2013年，增發募集資金已經達到3179.46億元，較2012年全年3524.25億元十分接近。 2013年，不少上市公司選擇了配股融資。截至目前，配股股數已經達到54.12億股，較2012年的27.83億股翻倍，配股募資459.06億元，較2012年的121億元大幅增長。 隨著IPO重啟，產業資本的融資渠道被打開，對此有市場人士分析認為，2014年的再融資規模或將減少。然而，隨著2013年一連串新政的推出，管理層加大了對上市公司并購重組的支持力度，2014年的再融資壓力不會因為IPO的重啟而降低。 分道制審核便利重組并購 10月8日開始，證監會開始推行上市公司并購重組分道制審核。證監會表示，分道制實施辦法采取“快速、正常、審慎”三類審核辦法：快速是對“好公司、好項目、好中介”三好類公司實施的原則；對一般的公司、問題較少的公司采取正常原則；對問題較多的公司實施審慎原則。目前，正常審核通常是20個工作日左右完成。未來進入豁免/快速通道的上市公司并購重組申請將取消預審環節，審核效率將明顯提高。 從行業來看，有資格進入“豁免/快速”審核通道的企業必須屬于“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫藥、農業產業化龍頭企業”等九個推進兼并重組重點行業，交易類型屬于同行業或上下游并購，同時不涉及借殼上市。 2013年10月，在北京舉行的中國上市公司協會并購融資委員會成立暨座談會上，證監會上市一部主任歐陽澤華表示，證監會正在積極推動并購重組領域改革，并爭取在降低并購重組時間成本、豐富與完善并購重組支付工具、調整增加股份定價彈性等方面有所突破。 核心軍工資產證券化開啟 2013年9月11日，中國重工公告稱，公司擬募集不超過84.8億元資金，用于收購大船集團、武船集團軍工重大裝備總裝業務及資產，并募集配套資金用于軍工軍貿裝備和軍民融合產業技術改造項目以及補充流動資金。隨后，中國重工連續四漲停。 近年來，上市公司涉軍工業務或注入軍工業務的情況并不少見，但一般都是以注入軍品零部件為主，像中國重工這樣的大手筆可謂開資本市場先河。分析人士認為，中國重工本次資產注入的重大意義正在于：這是A股上市公司首次獲得核心軍工資產注入。 “市場顯然還沒有理解中國重工重組背后傳遞的深層次意義?！币晃凰侥荚诮邮堋睹咳战洕侣劇酚浾卟稍L時指出，2013年以來，資本市場緊緊圍繞改革這條主線進行炒作，“金改”、自貿區、土地流轉、優先股試點等內容，均屬經濟和資本市場層面的重大改革。此時此刻，高層推出中國重工“史無前例的核心軍品注入”，其深層次意義實際上是一輪核心軍工資產的證券化改革。此前核心軍工資產上市是無法想象的事情，現在已成為可能。 值得注意的是，中國重工的增發預案“本次非公開發行的目的”第一條便明確提出，此次重組的意義是“啟動軍工重大裝備總裝資產證券化試點工作”。對此一位資深軍工行業研究員認為，這表明未來一段時間，軍工企業核心軍品將越來越多地注入上市公司里，軍工股將面臨更多機遇。 國資改革有望接力上演 目前，市場對2014年國資控股上市公司的改革充滿期待。除上海國資改革“3.0版”以外，廣東、重慶的國資改革也輪番被市場提及。 “我們非?？春脧V東國企改革?！苯?，廣發證券發布研報指出，廣東國資體量龐大、盈利能力偏低以及改革方向明確都促使廣東國資的改革勢在必行。 對此，廣發證券還提示重點關注貴糖股份、廣弘控股、風華高科等有資產注入預期的個股。 同樣，廣發證券也非常看好重慶國資改革。理由是重慶國資總量全國第四，上市公司相對集中；重慶國企改革經驗豐富推動積極，中央鼓勵先行試點；重慶國企改革注重資本重組。 申銀萬國分析師王勝表示，國資改革的投資機會主要來自三方面。一是股權多元化導致效率提升，從而帶來業績釋放和估值提升；二是通過聯合重組，將優質資產注入上市公司；三是通過市場化并購，集中主業帶來的行業地位提升。 優先股壓制銀行股估值 有市場人士認為，優先股被市場看作是低風險投資者鐘愛的標的，所以優先股不會對二級市場資金“抽血”。但隨著行情的不斷演進，市場人士越來越深刻地感覺到，優先股還是會間接從二級市場“抽血”。這是因為，從海外經驗看，以銀行股為首的金融股是發優先股的主力軍，在目前不少銀行資本充足率不達標、券商股開展創新業務資金缺口較大的情況下，市場擔心優先股會成為金融股再融資的一個常用手段。 申銀萬國研究報告指出，按照監管達標水平外加1個百分點的富余為目標（核心）一級資本充足率靜態測算，我國上市銀行一級資本缺口2652億，其中核心一級資本缺口463億，其他一級資本缺口2163億。從單家銀行看，農行的普通股再融資壓力最大，預計規模為334億，農行、浦發的優先股補充壓力最大，預計規模分別為861億、268億。未來這些銀行的再融資很有可能采取發行優先股的方式。 “機構買銀行股難道是為了做價差嗎？”一位不愿具名的基金公司研究員告訴《每日經濟新聞》記者，目前不少基金重倉股都是大銀行股、大電力股，這并不是因為銀行股和電力股能夠漲多少，而是因為它們有穩定的分紅率。 長江證券分析師劉俊告訴《每日經濟新聞》，“我國銀行優先股股息率約為6.5%~8.5%，具備吸引力。” “為了追求穩定的分紅水平，這些基金不得不承受股價波動給凈值帶來的壓力。”上述基金業人士表示，優先股推出后，這些追求穩定回報的機構資金就可以認購優先股，而不用再去持有普通股了?！斑@相當于是將很大一部分長期投資權重股的資金分流到了優先股，而他們首先要做的就是賣出普通股?！痹摶饦I人士認為，近期銀行股的持續下跌就是對2014年銀行股再融資壓力以及優先股抽血普通股的真實反映。