新政影響逐步深化 2014年A股變數多

每經編輯 每經記者 趙笛    

每經記者 趙笛

2013年資本市場新政頻出，《每日經濟新聞》總結2013年對資本市場和A股最具影響力的七大新政，它們分別是IPO財務核查、證監會新聞發布會制度、分道審核開啟、新股發行改革、借殼上市參照IPO、優先股試點、中國版401K“減稅”等。

當然，2013年的新政遠不止上述七大事件，但已經深深地影響了A股走勢，更多新政的進一步落實則將對2014年A股走勢帶來重大影響。

新聞發布會制度推行周五行情波動加大

證監會的新聞發布會制度潛移默化地對A股走勢帶來了變化，那就是臨近周末的星期四、星期五，A股走勢往往容易出現劇烈波動。究其原因，周五收市后的新聞發布會上往往會公布一些重要事項，而此前，市場會根據當下的輿論風向去判斷這些重要事項是利好還是利空，從而決定是賭消息式地買入，推高周五股市；或是提前回避利空，導致周五股市下跌。

最為典型的案例就是8月16日光大證券“烏龍交易”。在那個星期五早盤，光大證券的一筆交易將近百家權重股瞬間拉至漲停。在事件發生之初，不少市場人士本能地判斷是出現了烏龍交易——這在個股身上并不少見。但由于恰逢周五，部分市場人士隨后便將此聯系為收市后會有重大政策出臺，比如藍籌股T+0交易、推出優先股等。于是，不少人輕信謠言而追高。

事實證明，這種詭異走勢就是光大證券的“烏龍指”，并不關乎任何政策的出臺。不過，新聞發布會制度對周末股市的走勢影響之大可見一斑。

“這實際上反映了A股政策市的本質?！庇欣瞎擅袢绱朔治龅?。2014年，改革依舊是資本市場的主旋律，周四、周五行情容易出現波動的現象仍將延續。

新股數量猛增高質量或招致爆炒

在2013年的資本市場多個新政中，不少瞄準了新股改革。有從制度上的改革，比如《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》；有從新股質量方面的改革，比如IPO財務核查、重罰投行“不作為”等；也有從多層次上分流新股堰塞湖的，如新三板擴容等。

綜合分析人士的觀點，一連串的新股改革將對2014年的A股市場帶來四大影響。

一是新股數量將猛增，A股市場的擴容壓力不容小覷，中小板、創業板股票的分化將加劇。由于IPO暫停，2013年沒有一只新股上市。2014年開年后，新股發行將兇猛涌出。

根據2013年11月30日證監會新聞發言人的表態，經過一個月左右時間相關準備后，預計2014年1月底，將有50家企業完成程序并陸續上市。這幾個數量相當于2012年滬深總新股數150家的三分之一。

目前，等待過會的擬上市企業仍超過500家，此外，新股改革還將推動審核制向注冊制轉變，這無疑將導致更多的企業上市，對A股資金面構成壓力。

實際上，新股改革《意見》公布后，股市便遭遇了一次大跌，400只個股跌停的背后是200只創業板股票跌停。

對于新股重啟，新財富2013年最佳中小市值分析師王鳳華認為影響來自三個方面：一是使創業板面臨資金流失的壓力，抽血導致供求失衡指數下跌；二是新股中成長股占比雖少，但絕對數量大大增加，創業板面臨進一步的選擇分化；三是證監會明確規定不允許在創業板借殼上市，進一步打壓小股票估值。

值得注意的是，王鳳華指出，目前排隊待發行新股有700多家，有78%屬于傳統第一、二產業，醫藥、環保等代表新興方向的行業不超過20%，所以2014年新股數量會創新高，但成長股占比偏小，供求不均衡會對市場短期形成較大的壓力。

二是新股的質量將好于往年，遭爆炒的可能性增大。2013年，證監會對“不作為”的券商投行加大了處罰，IPO財務核查則讓一批渾水摸魚的企業主動退出。

“我覺得，2014年新股遭爆炒的幾率很大?！币晃唤闼侥纪跸壬嬖V《每日經濟新聞》記者，目前排隊的新股都是經過財務核查篩選了的，出現往年那種業績地雷的情況會很少。此外，2013年創業板股票大漲，估值都已經炒高，資金顯然會更喜歡剛上市的有成長性的新股。

三是IPO重啟對券商股構成實質性利好?！靶鹿砂l行制度的改革和IPO重啟將極大利好創投和證券行業?！遍L江證券分析師劉俊在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，IPO重啟對券商構成利好，將使證券公司投行業務恢復性增長。劉俊預計，目前已過會的88家公司募集金額565.33億元，預計將實現主承銷收入31.1億元，占2012年券商全年承銷收入的17.6%。

四是市值配售下，指數維穩，個股沖擊很大。

12月13日，滬深交易所分別發布了 “首次公開發行股票網上申購及網下發行實施辦法”，并自發布之日起實施。辦法規定，滬深股票市值單獨計算，即不持有深市的股票，就不能夠參與中小板、創業板的市值配售。

有私募人士分析認為，管理層2014年的目標是消化排隊的所有IPO。如果新股上市遭到炒作，必然會吸引更多的“打新”資金。一批游走于一二級市場之間的低風險偏好的資金為了“打新”，不可能買入風險高的小盤股，而只能買進低風險的大盤藍籌股充當市值，這便能夠維持指數不跌?！耙簿褪钦f，市值配售對指數沖擊不大，但對個股沒特別是中小板、創業板個股資金面影響較大。”

融資潮襲來機構或“賣普買優”

在2013年的新政中，優先股是個不可忽視的亮點。不過，市場對優先股的認識也隨著政策的出爐、行業的深化而發生著變化。

起初，優先股被市場以“重大利好”來解讀。

9月初，央行網站發表了央行行長周小川的署名文章 《資本市場的多層次特性》，周小川在談到多層次資本市場時，稱優先股能發揮獨特作用。周小川的發文，引發了市場對優先股可能試點的猜想。

在此背景下，9月9日農業銀行（601288，SH）、交通銀行（601328，SH）漲停，銀行板塊的漲幅高達7.28%。

然而，隨著11月30日證監會發布 《關于開展優先股試點的指導意見》，銀行股卻并沒有表現出“利好”下的興奮，反而是紛紛掉頭向下。這又是為什么呢？

首先，在優先股新規正式出爐前，市場寄希望于優先股制度能夠用到新股發行中，從而緩解新股對二級市場的沖擊。但是新股發行并沒有引入優先股制度，這讓市場頗感失望。

其次，從海外經驗看，銀行股為首的金融股是發優先股的主力軍，在目前不少銀行資本充足率不達標，券商股開展創新業務資金缺口較大的情況下，市場擔心優先股成為金融股再融資的一個手段。

最后，市場對優先股會否抽血二級市場資金存在分歧。一部分樂觀者認為，上市公司發優先股，認購對象是原本投資債券等低風險產品的機構，所以不會造成二級市場的抽血；但越來越多的市場人士開始擔心，機構資金會賣出普通股后再認購優先股，從而造成股價的下跌。

“機構買銀行股難道是為了做價差嗎？”一位基金公司研究員告訴《每日經濟新聞》記者，目前，不少基金重倉股都是大銀行股、大電力股，這并不是因為銀行股和電力股能夠漲多少，而是因為它們有穩定的分紅率。

劉俊也告訴《每日經濟新聞》記者，“我國銀行優先股股息率約為6.5%~8.5%，是很具備吸引力?！?/p>

“但是為了追求穩定的分紅率，這些基金也無奈承受著波動給凈值帶來的壓力?！鄙鲜龌饦I人士表示，優先股推出后，這些追求穩定回報的機構資金就可以認購優先股，而不用再去持有普通股了，“這相當于將很大一部分長期投資權重股的資金分流到了優先股，而他們首先要做的就是賣出普通股?！?/p>

該基金業人士認為，近期銀行股的持續下跌就是對2014年銀行股再融資壓力以及優先股抽血普通股的真實反映。

重組增多質量提升殼資源吸引力減弱

除了新股改革外，2013年證監會和有關部門也對A股市場兼并重組予以了一連串的改革創新。

首先是分道制審核的啟動。證監會表示，分道制實施辦法采取快速、正常、審慎三類審核辦法：快速是對“好公司、好項目、好中介”三好類公司實施的原則；對一般的公司、問題較少的公司采取正常原則；對問題較多的公司實施審慎原則。目前，正常審核通常是20個工作日左右完成。未來進入豁免/快速通道的上市公司并購重組申請將取消預審環節，審核效率將明顯提高。

根據相關規則，涉及到“汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫藥、農業產業化龍頭企業”等九個推進兼并重組重點行業的公司，有資格進入“豁免/快速”審核通道。在結構調整、國資整合的大背景下，2014年上市公司的兼并重組將大幅增加已經成為市場的共識。

其次，隨著中國重工（601989，SH）將核心軍品注入到上市公司，核心軍品的資產證券化大門已經打開。一位資深軍工行業研究員告訴《每日經濟新聞》記者，未來一段時間，軍工企業核心軍品將越來越多地注入到上市公司里，軍工股將面臨更多機遇。

再者，證監會于11月30日發布《借殼上市審核嚴格執行首次公開發行股票上市標準》，其中“借殼上市條件與IPO標準等同”、“創業板不允許借殼上市”兩條內容引發市場關注。

《每日經濟新聞》記者注意到，2013年以來不少擬上市公司謀求A股借殼，比如洋豐肥業借殼中國服裝（000902，SZ）、海瀾之家借殼凱諾科技（600398，SH）、陜汽集團借殼博通股份（600455，SH）等。這些擬上市公司在IPO時往往遇到一些問題，才謀求借殼上市。

值得注意的是，隨著IPO的開閘以及新股發行制度向注冊制過渡，殼資源的價值正在逐步減弱。

長城證券并購部總經理尹中余在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，證監會此次重拳出擊，說明監管層下定決心要理順市場。針對以中小盤、績差股為代表的殼資源炒作有望降溫，并存在全面調整風險。對現在借殼重組的企業來說，通過審核的難度肯定會明顯增加，此后借殼潮或將到此結束。