鄭眼看盤：成敗皆因銀行股 機構看漲非好事

每經編輯 每經記者 鄭步春    

每經記者 鄭步春

成也銀行股，敗也銀行股，這句話大致能描述上周A股表現。上周銀行股先因優先股傳言而漲，后因與中信虛擬信用卡被暫停而跌，于是股指就被綁架著陪跌陪漲。除銀行股殺跌壓制大盤外，新股發審會將重啟、人民幣貶值等亦構成壓力。

雖然投資者對新股發行有預期，但真當消息來時，心理上仍不免受到沖擊。新股發行方式未知，這又會構成額外利空。投資者關心的無非是以下幾件事：一為是否仍按 “市值加現金”方式發行；二為深滬市值是否仍割裂計算；三為超募如何管理；四為網下網上申購能否更公開透明。這么多事情不明，這也難怪投資者心中沒底。

人民幣上周五貶至6.15左右，創十個月以來收盤最低。上周末央行忽宣布人民幣漲跌停板擴大一倍至2%。

大家知道，在常見的外匯交易中，日漲跌達到2%是相當罕見的，以美元來說，如果不是筆者記性差，最近五年就沒見過，所以筆者相信，2%的漲跌 “基本上夠用了”。如果沒什么“中間定盤價”，我們甚至可理解成人民幣匯率實質上已“完全放開”，而當匯率實質上已沒啥限制時，熱錢將再難以“安穩”套利。

套利交易（carrytrade）得滿足兩個基本要求：一為借入幣種（如日元）為低息幣種，且借入幣種無明顯升值趨勢（最好有貶值趨勢）；二為購入幣種 （如人民幣）高息，且走勢得穩（最好有升值趨勢）。另外，即使人民幣升值，最好不要升得太快，因熱錢想吃“利差”。須知吃利差是需要時間的，而惟緩慢升值才能將時間盡量拉長。

因此，如果人民幣“更劇烈”地波動，那么所謂的“穩”便不復存在。還有，就算仍升值，時間也不再“從容”。因此，當目標套利幣種不再“穩”時，套利者就得冒更大風險，再不能像以前那樣“躺著數錢”了。

與許多人想當然的理解的可能不同，套利投機資金中的主力其實是膽小者，典型的如財力異常雄厚的“渡邊太太”們，這些人最受不了就是購入的幣種波動“劇烈”。

接下來的邏輯就是我國貨幣“創造機制”將打破，再假以時日，如哪天發生熱錢逆流，那么再接下來的邏輯應該就是“降準”。

對股市來說，人民幣升值終止只能算中長遠利空，在短期內未必會發作，其原因一在熱錢未必馬上就會逆流；二為即使逆流，我們暫時也會有充足的“降準”空間來對沖。

后市方面，因市場利率低，故股指本周應可維持，只是下周探底機會稍大些，因季末資金面緊張。從市場輿情看，似乎看漲機構似較多，其表現為：當股指漲時，機構們多說反轉；當股指跌時，機構們多說“黃金坑”。這聽著或令人振奮，但其實暗示了市場倉位較重，不見得是好事。