中國證券報 2014-03-20 15:09:49
滬深兩市今日午后跳水殺跌，個股出現普跌，滬指收盤擊穿2000點，深成指創出5年來新低，創業板跌幅超過3%，截至收盤，滬指跌1.40%，報1993.48點，深成指跌2.12%，報6998.19點，創業板跌3.31%，報1417.66點，。
沃爾核材(002130)：改性新材料需求升級打開成長之門
近期我們對沃爾核材進行了首次拜訪，公司從事高分子輻射改性新材料的研發與產品銷售，產品主要分布在電子、電力以及線纜領域。公司12年收購的樂庭電線已扭虧為盈，實現凈利潤1042萬元，而今年公司的陶瓷化硅橡膠，富社電線等新品將持續放量，且4G基站建設高峰帶來冷縮管急單。今年公司為達成股權激勵第四期解鎖條件將有充足動力，我們預計14、15年EPS為0.24、0.33元，首次給予“強烈推薦-A”的投資評級。
定位為高分子改性新材料，具備持續研發實力。沃爾核材通過輻照技術改變分子互聯結構，新材料具備耐高溫，耐老化，絕緣等特殊物理性能。公司主要產品為熱縮管，用作線束與端子接頭處的絕緣保護。隨著行業技術不斷發展，從需要阻燃到環保阻燃再到蘋果三星要求的無鹵無紅磷的環保阻燃。沃爾核材一直走在技術的前沿，研發持續創新是公司長期發展的堅實基礎。
現有業務保持穩定增長，并向特種電纜方向拓展。沃爾核材主打產品熱縮管的國內市場約20億，難以滿足公司長遠發展。電纜全國市場上萬億，防火、耐高壓的特種線纜也有千億規模的市場。沃爾去年主推的陶瓷化硅橡膠產品，能做到850度高溫的耐火絕緣，是云母帶的替代材料，而價格與原有材料相差無幾，市場潛在空間很高。我們認為公司在上游材料具備優勢，在無鹵，阻燃、環保的發展趨勢下將實現快速發展。
樂庭電線的整合效應顯現，今年整合費用減少。沃爾通過樂庭進入消費電子領域，下游擁有華為、中興、格力等優質客戶。資源整合后，沃爾為樂庭提供低成本的輻照業務以及統一采購平臺，業務上兩家原有渠道也可以共享。
11年樂庭電線虧損4026萬元；12年虧損3408萬元，2013年樂庭在完成大連、重慶廠區搬遷，員工安置以及金壇新廠區投產等整合工作后，實現盈利1041萬。我們認為今年樂庭整合費用將大幅降低，盈利貢獻將更加可觀。
首次給予“強烈推薦-A”的投資評級。我們認為環保、無鹵、高溫阻燃是行業發展趨勢，一旦國家強制標準出臺公司將受益顯著。陶瓷化硅橡膠產品大力推廣，冷縮管受益于4G基站建設從13Q4開始放量，樂庭電線的整合效應逐步顯現，加上公司本身的主觀動力，今年業績將十分樂觀。招商證券
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