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航空動力(600893)：航空發動機產業將進入黃金年代

投資評級與估值。此次資產整合完成之后，考慮增發6.8億股收購資產、增發2.28億股對外融資(最大股本，實際數據預計低于2.28億股)，公司的總股本將擴大為20億股。根據公告的財務數據和未來需求提升、協同效應發揮和專項加速新品研發進程，我們預計整合完成后，2013、2014年公司EPS分別為0.42、0.50元(備考盈利預測為0.40、0.47元)?？紤]到航空發動機產業面臨變革和需求的雙向驅動，我們認為航空動力短期合理的股票價格為30元(2014年60倍PE)，維持買入評級。

航空發動機產業將進入黃金年代，整合后的上市公司充分受益大發展：l太行上量支撐公司短期業績。根據公司的關聯交易公告，提供給中航工業的發動機零配件2014年預計發生額為14.3億元，較2013年的10.8億元同比增長32.4%。顯示太行發動機在經過2013年的調整之后，重新開始上量。而且根據國外航空發動機的研制歷程來看，一旦突破10萬小時的飛行時間，發動機的穩定性將得到有效保證，所以經過2005年以來的飛行歷程后，我們預計太行發動機將進入上批量生產的階段。

產業需求提升和協同效應出現支撐公司中期業績：根據我們的測算，考慮國防、民用需求，未來20年航空發動機及燃氣輪機產業復合增長率超過20%。

作為中國航空發動機整機唯一平臺，公司將充分享受航空發動機產業的快速發展；同時航空發動機制造類資產整合之后，未來在新機型號產量提升、成本控制、研發協同等方面的優勢會逐漸顯現，未來的業績增長可期。

發動機及燃氣輪機重大專項支撐行業長期發展：根據《中國證券報》2012年12月10日報道，航空發動機將列入國家重大專項，計劃5年投資1000億元，彌補國產發動機自主研制能力短板。我們認為，發動機及燃氣輪機重大專項將在材料、制造、研發、試車等各個方面給予中國發動機及燃氣輪機產業以支持，有力提升發動機及燃氣輪機的研發進程和水平。公司作為航空發動機整機平臺，將受益于專項的實施。申銀萬國