周子勛：下半年政策思路 三個看點

□周子勛

2014年已行至半程，當下市場普遍認為，下半年政策會比上半年更寬松。但寬松到什么程度？下半年的經濟形勢到底如何？宏觀政策是否需要調整？這些問題都有待研究和觀察。

進入6月以來，發改委派出了多名副主任和司局干部帶隊的多路調查組，分赴各地調研。從發改委和各地方公布的信息來看，發改委系列調研的重點集中在經濟發展情況和穩增長落實情況。其中，實體經濟發展、重點領域改革、有效財政投資和金融服務是調研重點。據知情人士稱，年中經濟調研是發改委的例行工作，其最終向國務院遞交的報告對下半年經濟政策走向有重要參考作用。

日前有兩則信息釋放了重要信號：其一，國務院總理李克強周一在與德國總理默克爾會談時說，中國二季度GDP增速比第一季度改善，不會使用大規模刺激的方法，但能實現2014年GDP目標。中國不會放松對下行壓力的警惕，將進一步微調政策，扶持小企業。而再向前推幾天，李克強總理在湖南長沙主持部分省份和企業座談會時，曾用三個“巨大”來描述中國經濟特征，即巨大韌性、巨大潛力和巨大回旋余地，并明確了定向調控的三個方向：激發市場活力，努力增加公共產品有效供給，支持實體經濟做強。其中關于努力增加公共產品有效供給的表述，被多位經濟學家視作對前期政策的總結，具有重要意義。其二，央行官網周一發布消息稱，央行貨幣政策委員會2014年第二季度例會在分析當前國內外經濟金融形勢時認為，我國經濟運行仍處在合理區間，金融運行總體平穩，物價基本穩定。經濟金融結構開始出現積極變化，但所面臨的形勢依然錯綜復雜，有利條件和不利因素并存。國際經濟形勢和主要經濟體貨幣政策出現分化，發達經濟體積極跡象增多，部分新興經濟體增速持續放緩?；谶@樣的判斷，會議強調，要繼續實施穩健的貨幣政策，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

自金融危機以來一直強勁的中國經濟現在真正遇到了問題，尤其經濟轉型和結構調整極為艱難。在臨近公布二季度主要經濟數據的關鍵時刻，在各方對貨幣政策存在激烈爭議的情況下，李克強總理的講話和央行例會的表述，無疑是在給中國經濟打氣，提振市場信心。從某種意義上說，這釋放了中央對下半年經濟形勢的政策思路。

有分析指出，當前中國經濟所面臨的矛盾、困難和問題，表面上看是經濟轉型和經濟結構的問題，實質上反映了市場化改革不足。由于前幾年經濟高速增長在很大程度上取決于政府大投資項目、擴張型城鎮化、房地產發展，而在打破壟斷、放開民營企業發展、放開金融市場等方面做得遠遠不夠。當中國需要多元化的經濟主體來支撐、需要大的民間資本來參與投資“穩增長”時，才發現缺乏足夠多有實力的民營企業。

在一系列“穩增長”和強化“微刺激”的措施下，中國經濟在下半年回升的可能性較大。一個跡象是，在經濟二季報發布前夕，一系列先行指標中的積極信號在繼續增加。如國家統計局公布，繼6月制造業PMI攀升至51%的半年高點后，非制造業商務活動指數為55.0%，繼續保持在高位。另一方面，決策層依然維持此前的“區間論”，意味著只要經濟不跌出區間底線，就不會重啟強刺激政策。政府在強化“微刺激”的同時，并沒有完全忘記經濟轉型這一目標，會對強刺激導致經濟虛熱保持警惕。

在政策取向上，央行貨幣政策的選擇取決于幾個因素：一是中央對宏觀經濟形勢的判斷，即經濟增速下滑是否已到了“危險”的程度。二是高層對中國經濟轉型與改革等多目標的權衡，即中國經濟當前要優先實現什么目標。從目前的觀察來看，決策層認為中國經濟尚在安全可控的范圍之內，經濟政策要優先兼顧改革與調整的目標。因此，決策層迄今才能頂住各種“壓力”，堅持不全面放松貨幣政策。展望下半年，在貨幣政策上，央行會繼續利用“定向降準”等靈活的政策來維持貨幣寬松局面，如果經濟回升，則不太可能出臺全面降準或降息之類的大力度放松政策。銀監會也會通過調整貸存比計算口徑等做法來為銀行有限度松綁。從流動性來看，今年的市場流動性比去年要明顯寬松，不會出現去年的“錢荒”事件。但從信貸環境來看，由于銀行在風險管控方面加強，實體經濟發展環境不好，信貸環境可能難以顯著改善。在投資方向上，將會定向投資于棚改、鐵路等民生建設項目，以及基礎性投資如保障房、城市地下管網及高鐵。

雖然今年上半年的經濟表現的確讓人很難把握，但下半年政府應不會調整大的政策基調，仍將會延續上半年深化經濟結構調整與轉型的政策取向?？紤]到當前經濟下行壓力加大，存在失速的風險，在“保下限”的思維下，政策的微調完全是可能的。如果三季度經濟增長進一步下行，全年7.5%的增長目標很難達成，我們需要對可能的政策調整有所預期。

按慣例，二季度數據公布后將會召開國務院常務會議，7月下旬的政治局會議也將為下半年的經濟政策定調。估計整體政策基調是大穩小動。

(作者系資深財經評論人)