持股計劃靈活多變“掏錢買股”更受追捧

每經編輯 每經記者 李智 實習記者 費盛海    

每經記者 李智 實習記者 費盛海

與以往股權激勵格式化的條款相比，員工持股計劃更加靈活多變，股票來源各不相同，員工資金也來源于多個渠道。由于各個公司的員工持股計劃的形式各不相同，因此公司股價的影響程度也不盡相同。

《每日經濟新聞》記者在梳理大量案例后發現，在看似這些“雜亂無章”的表象背后，存在著一定的內在規律。

持股計劃現杠桿化條款身影/

雖然各家公司員工持股計劃的細節各不相同，但在制定計劃之初，首先要解決股票的來源問題。而從這個角度分析來看，則可以大致劃分為直接購買（含大宗交易），定向增發獲取，以及股份交易及贈與三種方式。而從資金來源來看，則可大致分為自有資金和籌集資金。

近期頗受關注的奧康國際就是購買股票的典型案例。根據公司12月13日所發公告，其持股計劃已完成股票購買，累計購買數量1662.5萬股，涉及金額2.53億元。

除通過二級市場購買外，另一種類型則是上市公司啟動增發預案，員工持股計劃參與認購。相對于第一種方式，增發股票除能將高管和員工的利益與上市公司綁在一起外，還能為公司帶來資金。以

上港集團（600018，收盤價7.08元）

為例，公司此前發布的定增預案顯示，擬以4.33元每股向上港集團2014年度員工持股計劃非公開發行不超過4.2億股,涉及資金總額不超過18.19億元。

此外，員工持股計劃的股票來源也有一部分來自于股東轉讓或是贈與，比如大富科技（300134，收盤價39.90元）。公司員工持股計劃股票全部來源于實際控制人配偶無償贈予，涉及的股票量達700萬股。

而從資金的角度來看，與員工持股計劃選擇的股票來源方式上，也有著一些關系。比如奧康國際在購買股票的資金當中，有大約一半是來自高管自有資金，另外一部分則是外部資金。從收益方式來看，資金按照7.5%的年基準收益率按實際存續天數優先獲得收益。也就是說，外部資金每年都將享受穩定的收益，而公司高管、員工則將受到放大后股價波動的影響，這一情況被業內稱之為杠桿化條款。

值得注意的是，在很多從二級市場購買股票的方案中，往往伴隨著杠桿化條款的身影，比如三安光電、通鼎光電（002491，收盤價20.35元）等就屬于這一類型。另從《每日經濟新聞》記者統計情況來看，在二級市場購買股票類型中頻頻出現的杠桿化條款，幾乎沒有在定增類型中出現，資金來源一般都是自有資金。

“掏錢買股”更易引起資金關注/

上市公司員工持股方案有差別，對股價表現影響也不同。

比如杠桿型計劃的典型奧康國際，《每日經濟新聞》記者發現高杠桿在彰顯公司參與人員信心的同時，其實施期間也會對公司股價也起到了積極作用。10月27日，為奧康國際員工持股計劃披露后的第一個交易日，當日開盤后公司股價為15.15元，此后52個交易日里，公司股價一度上漲至19.95元。

值得注意，12月12日奧康國際披露，其在12月11日，通過上交所大宗交易的平臺購買公司股票997.5萬股，購買均價15.38元/股，占公司總股本的比例為2.49%。12日當天，奧康國際股價便應聲漲大漲8.2%創下階段新高。

此外，通過增發完成員工持股方案，往往也能夠獲得資金的認可。11月18日，上港集團披露員工持股計劃，當日公司股價開于5.83元，全天幾乎以漲停報收，隨后繼續穩步上行，截至12月19日收盤，公司股價報收于7.08元。值得注意，雖然上港集團的員工持股計劃尚未實施，但目前7.08元的價格，較之前方案披露的4.33元增發價，已累計上漲超過60%，使公司員工持股計劃參與者已浮盈超過10億元。

另需注意的是，民生銀行的員工持股計劃與上港集團頗為相似，兩者同樣具有較高的員工參與度，同樣是以定向增發方式進行的大型員工持股計劃。

相比前兩類員工持股計劃，大富科技的高管贈予型計劃對公司股價的影響顯得較為平淡。11月11日，大富科技公布員工持股計劃和10送7的高送轉方案后，公司股價雖一度漲至48.39元，但在隨后39個交易日里一路走弱，截至12月19日，報收于39.90元，較11月11日前收盤價40.49元，股價區間跌幅1.46%。

一位業內人士表示，不管是通過二級市場購買，還是通過增發認購，這類員工持股計劃都需要高管及內部員工“真金白銀”付出，如果加上杠桿條款，公司內部對于股價的訴求無疑將更加強烈。再加上買入時間和買入價格的相對確定，市場資金能夠更好地把握投資機會。另外，如上港集團這樣本身具有國企改革預期，也就更容易引起資金關注。