1675點：創業板之殤

大盤低迷的時候，他是資金的寵兒；大盤瘋狂的時候，他又成了資金棄兒。他是天使，也被稱為魔鬼，既海納新興產業，又存有無數“寄生蟲”——這就是創業板，一個讓投資者又愛又恨的市場。經歷2012年年末崛起、2013年瘋狂和2014年的坎坷，創業板指2014年12月16日盤中創出1675點新高，但之后快速跳水，A股市場又一次出現“二八”轉換。 《怒放的生命》中，汪峰唱道：“曾經多少次跌倒在路上，曾經多少次折斷過翅膀，如今我已不再感到彷徨”。然而，如今日漸成熟的創業板市場正陷入新的彷徨。 《《《 市況直擊 “二八”風格持續創業板成A股重災區 每經記者劉明濤 長達兩年之久的獨立牛市令創業板熱得發燙。隨著降息開啟，主板市場崛起，不少投資者曾幻想創業板也會踏浪前行。 2014年12月16日，創業板指數盤中創出1674.98點的歷史新高，然而相比主板，之后創業板卻意外掉隊，甚至成為資金棄兒。當主板還在震蕩前行的之時，創業板指從12月16日最高1674.98點跌至12月30日最低1450.05點，最大跌幅為13.43%。有分析人士認為，正是“二八”轉換令創業板舉步維艱。 獨立牛市轟然倒下/ 將記憶回溯到2012年末。當時連年熊市，資金饑渴，但在資金面最為緊張的時刻，壓抑已久的多頭還是爆發出驚人的戰斗力。 2012年12月4日，中央政治局召開會議定調2013年經濟工作，釋放了2013年可能會采取積極財政政策和穩健貨幣政策的信號，會議還進一步明確了2013年經濟著力點和大方向，分析人士認為，會議在一定程度上緩解了十八大之后政策不確定性所帶來的市場擔憂情緒。 不確定因素消除、IPO重啟預期延后、財政政策趨松以及QFII抄底等因素支撐，鑄就銀行股復蘇，帶領滬指大漲。此時，沒有IPO困擾的創業板指僅是默默跟隨在主板市場身后。 不過，主板在銀行股瘋狂后陷入沉寂，一年一度的“高送轉”則激活了以小盤股為主的創業板市場。在投資者都以為當時僅是一個階段性送轉炒作行情時，影視傳媒賀歲檔票房大賣刺激了傳媒股2013年業績超預期炒作，隨后手游并購浪潮開啟，一個個游戲市場盛宴故事的不斷演繹，令創業板市場徹底激活，持續上行貫穿整個2013年。 一個曾被資本遺忘的市場，卻因并購故事的講述在2013年實現“自我救贖”，走出獨立牛市行情。瘋狂之下，IPO重啟，投資者對創業板下跌的擔憂再起，被爆炒上天的傳媒股漸走下坡路。 有成長預期、符合經濟轉型方向，這仍然是支撐創業板前行的動力，然而，高估值、新股不斷上市的沖擊以及業績預期不達標，更左右了投資者買入的決心。如此一來，經過一年猛沖的創業板由剛轉柔，在整個2014年保持震蕩上行走勢，盡管股指在漲，但震蕩幅度也在加大，創業板的轉折也隨之到來。 《每日經濟新聞》記者注意到，2014年11月21日晚間，央行突然宣布降息決定，令主板市場重新活躍，打頭陣的依舊是證券和銀行板塊。降息周期開啟令做多資金激情四射，滬指也從2500點一帶直飛3200點。 相反，曾創造出奇跡的創業板，起初一度跟隨主板坎坷上行，并在12月16日盤中創出1675點的歷史新高。不少投資者再度期待市場風格轉換，期待小盤股再展雄風，期待創業板指會如同2013年那樣沖向新高。然而，期待不敵政策變化，12月19日，證監會宣布開展打擊市場操縱專項執法行動，對18只個股涉案機構和個人立案調查，令資金對小盤股敬而遠之，創業板指突然一瀉千里，快速跌至1460.11點，短期跌幅超過10%。兩年牛市，一夜之間，牛倒地了！ 創業板指跑輸滬指30個百分點/ 自降息以來，不少人一直期待藍籌股炒作之風轉移到小盤股，然而這股風沒有刮起來。 降息首周，資金強勢聚集券商、保險等金融板塊，以招商地產（000024，收盤價23.99元）為首的房地產板塊表現也格外強勁。以招商地產為例，在證券B天天漲停奪取市場眼球的同時，招商地產昨日盤中股價最高觸及25.50元，若以11月21日最低價11.73元計算，該股最大漲幅已經翻倍。 進入12月，先是軍工板塊接力金融上漲，隨后，一度被市場遺忘的環保和水務兩大板塊在政策刺激下成為資金新寵：碧水源、桑德環境、創業環保等10余只環保股集體漲停；之后，市場風向又轉至鋼鐵和運輸服務板塊，長年破凈、低股價，讓資金重拾對鋼鐵股的重視。受益于國際油價下跌，航空股也一度飆升。 有人以為，大盤藍籌股一次次輪番大漲，總會給創業板留下機會，但創業板每次都是小幅反彈后持續下挫，市場炒作風向依然盯緊金融板塊，銀行、證券以及保險股“三駕馬車”繼續推動滬指前行。 據《每日經濟新聞》記者統計，11月24日至今，上證指數上漲679.02點，累計漲幅高達27.31%，牛氣沖天；而同一時間段的創業板指卻累計下跌2.97%，跑輸滬指30個百分點。11月24日，創業板指收于1507.81點，12月30日，創業板指收于1460.11點。 相比滬指的強勢，創業板可謂深陷泥潭。民族證券認為，創業板大跌需要引起投資者的警惕，或將結束過去很長一段時間的題材股炒作行情，主板與創業板背道而馳的走勢仍將延續。 86只創業板股跌逾20%/ 吹漲創業板的“風”遲遲未到，持續的“二八”走勢更讓創業板受損嚴重。 據《每日經濟新聞》記者統計，11月24日～12月30日，創業板雖有七成個股上漲，但拋開新股和次新股以及重組股的因素，漲幅超過50%的只有雷曼光電（300162，收盤價58.23元）和朗瑪信息（300288，收盤價185.60元）兩只個股；整體漲逾20%的個股不到20只。相反，在上述時間段內，創業板個股跌逾20%卻達到86只，其中，騰信股份、福星曉程、新宙邦、依米康以及地爾漢宇等10只個股跌逾30%。 若以創業板指見頂1675點算起，整個創業板實現上漲的個股僅22只，其余400多只個股全部下跌，跌幅超過10%的個股高達256只，且有70只個股跌幅超過20%，表現低迷。 相反，在創業板見頂后，主板市場有超過400只個股實現上漲，漲幅超過20%有近60只，表現遠遠優于創業板市場。 民族證券分析指出，以創業板為代表的中小股票，一方面前兩年累計漲幅過大，另一方面創業板、中小板公司業績并不理想，過高的估值必然引發股價向合理估值回歸。從估值角度看，在經過去年創業板牛市之后，中小市值股票整體估值較高，目前創業板整體估值70倍左右，而主板僅有15倍，較高的估值似乎無法獲得長期資金的關注。 武漢一位私募對記者表示，2014年12月以來，以創業板為首的小盤股跌幅較大，這與估值較高有密切關聯。隨著2013年和2014年連續兩年走牛，相比藍籌股，創業板估值泡沫太大，雖然整個板塊有不少符合新經濟走向的標的且業績良好，但在整體資金偏好集中于金融類藍籌股時，創業板基本面較好的個股也顯得無力。從資金角度看，目前整個創業板成交額仍在今年平均水平左右，由于增量資金更偏好藍籌股，這些資金自然無法推動創業板大漲。換言之，資金擠出效應導致創業板大幅回落。在12月30日破位下跌后，創業板指短期可能繼續回調至年線附近，風險仍未完全釋放。 《《《 行情回顧 60倍PE是頂？史上“二八”行情映射創業板危機 每經記者宋戈 如今的A股市場讓人激昂澎湃，權重股瘋漲、指數逼空、成交放大、開戶數不斷增加。但這樣的市場卻讓不少投資者五味雜陳：11月底以來，藍籌股單邊逼空上漲，讓持有中小市值股票的投資者，尤其是鐘愛創業板的投資者不太好受。 《每日經濟新聞》記者注意到，雖然創業板指數在12月創出歷史新高，但是令人憂心的是，與大盤持續上漲的行情相比，創業板指從12月16日至今的最大跌幅已達13.4%。要對創業板之后行情進行預期，那就有必要梳理史上“二八”與創業板走勢的關系。 創業板誕生后三遇“二八”分化 實際上，本次創業板與主板背離的走勢并非史上首次，可能也不是最后一次出現。 《每日經濟新聞》記者注意到，創業板從2010年誕生至今，與主板行情出現過多次“二八”分化現象，其中規模比較大的有3次：分別是2011年2月～4月、2011年年末以及2014年3月。 2011年2月～4月的A股盤面表現是：自2011年2月底3月初，市場格局悄然生變，熱點由中小板、創業板個股逐步過渡到大盤藍籌股。 以2011春節過后的第一個交易日2月9日為起點，滬指當日開盤點位為2778.70點，4月15日收盤點位為3050.53點，漲幅9.78%；深成指同期漲幅為8.92%；中小板指同期漲幅為6.62%；而創業板指則同期下跌1.56%。 上述時間段內，市場主流熱點發生明顯轉變，資金正從小盤股流向大盤股，當時受捧的藍籌代表正是銀行股，如華夏銀行（600015，收盤價13.31元）在上述期間內上漲25.56%。 在二八行情結束后，A股市場陷入普跌局面，自2011年4月15日～2011年6月22日，滬指同期下跌11.15%，創業板指同期下跌22.14%。 2011年末的“二八”行情與目前行情發生的階段比較類似，都在年末。當時從2011年12月20日～2012年1月19日，滬指同期上漲2.72%，但創業板指卻同期大幅下跌20.25%，當時券商板塊也是異常活躍，如興業證券（601377，收盤價14.95元）在上述時間內上漲25.99%。同期中國石油（收盤價601857，收盤價10.45元）漲幅都達到7.25%。 在2012年年初，“二八”行情結束后市場迎來的是普漲。其中，創業板指在2012年1月19日～3月中旬最大漲幅達26.8%。同期上證指數漲幅為14.39%。 2014年2月～4月，A股再度迎來“二八”行情。2月25日～4月14日，滬指僅上漲0.54%，但相較同期跌幅達10.86%的創業板指，已可謂強勢。之后，2014年4月14日～5月16日，創業板指繼續下跌10.08%，主板也同時下跌4.54%。 60倍PE屢成創業板魔咒 出現“二八”行情，到底對創業板意味著什么？ 首先，我們仍然要明確，什么是“二八”行情？所謂“二八”行情，指的是在股票市場整體行情中，占兩成的股票品種持續上漲，占八成的股票卻持續下跌的現象，這個“二”在A股中特指大盤藍籌股，“八”特指中小盤股。 出現“二八”行情，自然是資金在一段時間內出現集體傾向所致。但值得注意的是，創業板一向被認為是最具成長性的企業集中地，那么，資金在此前為何屢次選擇藍籌而拋棄創業板？市場作出風格切換的深層次原因是什么？ 《每日經濟新聞》記者注意到，就估值而言，A股上述三次發生“二八”行情時，創業板估值水平不一。 首先看2011年2月～4月間的“二八”行情。2011年2月9日，當時創業板上市有173公司，平均PE高達68.49倍。4月15日，203家創業板公司平均PE仍在52.68倍的高位。在當年6月22日，創業板整體平均降至PE40.44倍。而在2011年2月末，上證A股平均市盈率僅為22.56倍。 再看2011年年末上演的跨年度“二八”。雖然與本輪行情類似，都發生在年末，且也是券商股領銜，但區別仍然很大：2011年12月19日，當時277家創業板公司平均PE為40.66倍。在“二八”行情收官階段的2012年1月19日，創業板平均PE也僅為32.56倍，隨即迎來一波上漲。即便如此，在2012年3月中旬，創業板平均市盈率也僅為37倍。2011年12月末，上證A股平均市盈率更低至13.41倍。 最后，看看2014年2月～4月的“二八”行情。2014年2月25日，創業板平均市盈率高達62.12倍，在此之前，創業板2014年最高市盈率出現在2月17日，為65.54倍。當創業板下跌后，即便到了4月14日“二八”行情收官階段，創業板PE仍高達53.30倍。 分析人士認為，從上述數據可看出，若創業板市盈率超過60倍時發生“二八”行情，創業板往往會出現一段時間的調整。上述例子中，僅有一例逃脫”60倍魔咒”，即2011年年末，是因當時創業板平均市盈率僅40倍出頭。 現在，將目光轉向2014年12月行情。截至昨日（12月30日），創業板平均市盈率最高值出現在12月4日，平均市盈率超過70倍，達到74.02倍。事實上，即便最近創業板指階段回調幅度達13%，但創業板平均估值仍高于64倍。而與之相反，昨日，上證指數A股平均市盈率僅為15.64倍。