2015年政策紅利預期之一：交易體系完善

每經編輯 每經記者 王硯丹 趙陽戈    

每經記者 王硯丹 趙陽戈

對于新三板的發展來說，僅靠協議轉讓和做市商制度還不夠。目前創業板上市公司剛超過400家，只相當于新三板的1/4，但單日成交就超過400億元，比新三板一年的成交還多。這說明新三板交易體系的完善還有很長的路要走。

平安證券分析師繳文超告訴《每日經濟新聞》記者，新三板接下來的種種制度，都是圍繞流動性這個中心展開，流動性的問題一旦得到解決，新三板中的優秀公司，其估值自然就能得到提升。另一位上海某券商分析師也表示，如果制度完善，流動性能夠得到有效提升，新三板的投融資效率也能得到相應提高。2015年，新三板要想更上一層樓，競價交易制度推出、做市商制度進一步完善，以及豐富投資者主體將成為三大主線。

競價交易制提上日程

早在做市交易推出之前，競價交易制度就被一再提及。隨著做市商制度逐漸完善，2015年，競價交易制度也被提上了日程。

所謂競價交易，通俗地說就是主板市場實施的交易制度。百度百科如此解釋：在交易市場組織下，買方或賣方通過交易市場現貨競價交易系統，將可供需商品的品牌、規格等主要屬性和交貨地點、交貨時間、數量、底價等信息對外發布要約，由符合資格的對手方自主加價或減價，按照價格優先、時間優先的原則進行成交。

2014年12月12日，在“2014新三板峰會”上，股轉系統業務部總監吳疆明確表示，正在緊張地準備集合競價所有的硬件系統的開發，開啟競價交易是2015年的工作重點。吳疆稱，競價交易將以市場為導向，讓公司和券商之間做雙向選擇，沒有任何行政力量的參與，在這個基礎上，還要考慮公司的股權分散度和交易流動性。12月22日，股轉系統副總經理隋強也透露，預計2015年中前后競價交易系統上線。

做市商制度進一步擴容以及投資者的積極參與，也將是2015年值得期待的重點。不過，對于掛牌公司質地參差不齊的市場，競價交易推出也將只是交易制度完善的一部分。以海外成熟市場為例，美國納斯達克實施的就是做市與競價混合的交易制度。

2014年12月26日，證監會發布《關于證券經營機構參與全國股權系統相關業務有關問題的通知》，支持基金子公司、期貨子公司、證券投資咨詢機構等開展推薦業務；支持基金子公司、期貨子公司、證券投資咨詢機構、私募基金等機構開展做市業務；明確提出券商自營資金、資管產品和公募基金產品可以投資新三板；支持證券期貨經營機構利用全國股轉系統補充資本；允許主辦券商探索股權支付、期權支付等新型收費模式。

在安信證券看來，這是2014年“最重量級”的文件，對新三板市場活躍度的提升將起到關鍵作用。第一，企業到新三板掛牌更容易；第二、做市積極性再次提高；第三，掛牌企業融資方式越來越多；第四，為新三板引入更多投資資金；第五，更多證券經營機構到新三板融資。

業內期待降低投資者門檻

而掛牌公司對于2015年交易體系的完善也充滿期待。2013年11月掛牌的中搜網絡（430339）總裁陳沛告訴《每日經濟新聞》記者，雖然公司目前還是協議轉讓的模式，但轉為做市商交易的議案已經通過了董事會審議，流動性是公司考慮到的因素之一。此外，很多人都在關注新三板的投資門檻的問題，如果一直保持500萬元的投資門檻，新三板的發展依然有比較大的制約，投資者門檻適當降低，與整個市場的發展也是相輔相成的。只有門檻適度降低，才能提升新三板的活躍程度，同時更好地發揮資本對企業的定價功能，這樣會提升整個新三板的質量。更多的企業愿意掛牌，這對整個資本鏈條都有較大的推動作用，當然也利于新三板的發展形成良性循環。以前控制投資者進入可能是從風險角度來考慮，但市場功能會有所犧牲，所以需要在投資門檻這個問題上找到平衡。

值得一提的是，證監會新聞辦本周也表示，目前新三板對合格投資者的要求過高，下一步可能要修改合格投資者的標準。盡管官方并沒有透露下調幅度，但是業界普遍推測，競價交易甚至做市交易的準入標準可以降至50萬元。