物價回升不改通縮預期

近期物價的回升，以及兩會確定的今年物價控制的較高目標，并不會改變年內中國物價將延續長期低迷的態勢，年內通縮預期仍會持續；工業品價格持續低迷，意味著工業經濟效益還難有改善，經濟底部徘徊期間，運營困難局面還將持續。

短期異動難改低通脹預期，經濟運行延續底部徘徊。豬肉價格在中國消費者物價指數(CPI)構成中占比近1/3。自去年下半年開始的豬肉價格“跌跌不休”態勢，甚至沒有被春節期間的節日消費增加對沖掉。在2015年春節所在的2月份，豬肉價格同比下降1.5%，影響居民消費價格總水平下降約0.04個百分點。實際上，2月份價格的回升主要是鮮菜、果蔬等農副產品，季節性因素明顯。因此，筆者預測CPI短期回升不會改變長期低迷的態勢，年內低通脹預期仍會持續。

生產者物價指數(PPI)的持續走低，主要受以下兩因素影響：國際大宗商品價格持續低位運行，企業去庫存持續。國際大宗商品價格下跌以及原油價格失速下滑帶來輸入性通縮，尤其是化工產品類價格大幅下跌；國內企業去庫存壓力仍大，春節后移，生產動力不足、需求不振，表現為生產資料價格連創逾五年新低。工業價格低迷也印證了短期經濟基本面并未改善的狀況，說明中國經濟中產能過剩的矛盾和需求不足的程度依然比較嚴重，工業經濟效益也還難有改善，經濟底部徘徊期間，運營困難局面還將持續。

通縮預期難消，宏觀調控重在預期管理：

首先，從先行指數來看，制造業采購經理指數(PMI)連續兩個月處于榮枯線下，先行指數不佳預示著2015年經濟仍有較大下行壓力，經濟低迷的態勢決定了價格的基本運行態勢，經濟提振有限，價格回升難續。

其次，雖然外貿數據顯示國外需求已現回暖，但國內需求仍處嚴冬，春節之后，交運、餐飲以及旅游等行為將會減弱，國內消費難有提升。

第三，由于需求對物價的推升力度有限，經濟新常態下，穩健的貨幣政策大幅放松可能性較小，不具備抬升物價水平的貨幣條件；豬肉等農產品周期明顯拉長，漲幅也明顯收窄，預示未來食品價格大幅上升推高物價的可能性較小。

筆者認為，2015年下半年CPI會轉入負值，經濟運行的風險進一步上升。從政策方面看，2月份時官方多次表態，政府會積極地有所作為應對通縮，實際上是在為扭轉社會的通縮預期打氣。通縮對經濟的不良沖擊在于預期，防止通縮預期發展將成年內宏觀調控部門預期管理的重要內容。