【干貨】肖鋼陸家嘴演講：未來金融改革的六個著力點

2015陸家嘴論壇將于6月26日至27日在上海舉行，論壇主題是"新常態下的金融改革與擴大開放"。證監會主席肖鋼作出了關于"經濟新常態與中國金融改革深化"的演講。此次演講，明確了當今經濟新常態下，金融改革的核心在于如何使得金融更好地服務于實體經濟，針對這一核心，肖鋼提出了未來金融改革的重要領域和關鍵環節主要在于六個方面。

我國金融體系現狀與問題

金融體系的存在，在于其對市場資源配置具有引導性作用。而隨著我國市場經濟發展走上轉型之路，現有的金融體系無疑出現了滯后發展的問題，使得金融體系難以降低流通成本，提高資源配置效率，及時為新型經濟體提供新鮮充足的資金血源。

（1）金融體系雖已初具雛形，但是，引導市場得以有效配置資源的基準價格--利率、收益率曲線和匯率等--尚未完全市場化；（2）中國總體而言已不是資金短缺國家，但是，長期資金尤其是股權資金的供給卻嚴重不足；（3）已有很多公民獲得了較好的金融服務，但是，向社會所有階層和群體特別是弱勢群體提供服務的金融體系依然有待建立；（4）金融業確已有了較大發展，但防范和化解金融風險依然主要依靠政府的潛在擔保甚至直接出資，市場化管理風險的體制機制暫付闕如；（5）對外開放已邁出重大步伐，但是，資本項目尚被管制，人民幣尚不可自由兌換，這無疑阻礙了我們構建開放型經濟體制的步伐；（6）金融監管框架已經初立，但是，各領域之監管的有效性、針對性、穩健性均有待改善；監管掣肘問題更是十分嚴重。

肖鋼：未來金融改革的重要領域和關鍵環節主要在于六個方面。

（一）健全市場運行基準

肖鋼在演講中提到，我國金融體系已堪與發達經濟體相比。無論是我國商業銀行的規模發展，還是我國央行的資產總量，都足以媲美于世界前列的經濟體。但是金融市場的三大基準--利率、國債收益率曲線、人民幣匯率，尚未完全放開，實現市場化。

首先，核心基準--利率。利率市場化無疑將構成下一階段改革的核心內容。然而，利率市場化絕不僅僅意味著"放開"，它至少包括三大要義：（1）建立健全由市場供求決定利率的機制，使得利率的水平、其風險結構和期限結構由資金供求雙方在市場上通過反復交易的競爭來決定；（2）打破市場分割，建設完善的市場利率體系和有效的利率傳導機制；（3）中央銀行全面改造其調控理念、工具和機制，掌握一套市場化的調控利率的手段。這樣看，我國利率市場化的任務還很繁重；市場上關注的"放開存款利率上限"，其實只是我們必須完成的并不具有決定性意義的任務之一。

其次，針對國債收益率曲線，他提出，收益率曲線是固定收益市場的主要收益率，它反映無風險收益率基準在各個期限上的分布；基于這條曲線，其他各種固定收益產品才能根據各自的風險溢價來有效定價。在我國，國債收益率曲線已在上世紀開始編制，但囿于各種條件，其缺陷依然明顯，使之日臻完善，自然是下一步改革的任務。在這方面，完善國債發行制度，優化國債期限結構；完善債券做市支持機制，提高市場流動性；改善投資者結構，增加交易需求；完善國債收益率曲線的編制技術等等；適時引進境外投資者等，都是必不可少的功課。

第三方面，人民幣匯率。對此，肖鋼指出要提高國內國外兩種資源的配置效率，促進國際收支長期基本平衡，因此我們必須完善人民幣匯率的市場化形成機制。為達此目標，必須大力發展外匯市場，增加外匯市場的參與者，有序擴大人民幣匯率的浮動空間，尤為重要的是，央行必須大規模減少其對市場的常態式干預。

（二）致力于提供長期資本

肖鋼認為，我國金融體系動員儲蓄的能力已經相當強大，也已經成為一個儲蓄過剩的國家。而我國的巨大儲蓄出現的問題在于資金供應上存在兩方面的錯配。第一方面--"期限錯配"，即指在資金供給方面，以銀行為絕對主導的金融結構所動員起來的資金，在期限上偏短；而在資金需求方面，由于工業化深入發展和城鎮化不斷推進，我們對長期資金的需求甚殷。另一方面--"權益錯配"，即指以銀行為主的金融體系，只能以增加債務的方式向實體經濟提供資金；與之對應，我國非金融企業獲取股權性資金的渠道相當狹窄。

針對資金供給所存在的以上兩方面問題，肖剛提出了五大方略：（1）進一步發展多層次資本市場。這一目標提出甚久，但長期以來，由于我們沿著主板、中小板、創業板的舊發展思路一路走來，迄今成效甚微。今后，必須加快完善以機構為主、公開轉讓的中小企業股權市場；健全做市商、定向發行、并購重組等制度安排；引導私募股權投資基金、風險投資基金健康發展；支持創新型、成長型企業通過公募和私募的方式進行股權融資；建立健全不同層次市場間的差別制度安排和統一的登記結算平臺等；（2）應當給區域性資本市場"正名"，讓市場基于區域之差別，建立不同層級，服務于區域發展的資本市場；（3）進一步推行股票發行注冊制改革，根除我國股票主板市場的痼疾；（4）規范發展債券市場，其中最重要者，一是允許發行市政債券，二是大力推行資產證券化；（5）發展和完善類如國家開發銀行的各類長期信用機構。建立透明規范的服務城市化建設的投融資機制；研究建立城市基礎設施、住宅政策性金融機構；在沿邊地區，建立開發性金融機構等等，都是從機構層面全面增加長期資本和股權資本供給的改革舉措。

（三）發展普惠金融

目前，我國的很多機構和個人都已獲得了充分、有時已經是過度的金融服務，但是，廣大的普通居民只是獲得了有限的金融服務，而廣大的弱勢群體卻很難獲得有效的甚至根本就得不到金融服務。

肖鋼認為，所謂發展普惠金融，是指支持服務地方的小型金融機構發展、大力發展小額信貸、鼓勵金融創新、不斷擴大金融服務的覆蓋面和滲透率、優化小微企業金融服務生態環境、加強消費者保護等等。

在兩個方面，肖剛認為需要特別注重。一是要破除我們行之60余年的禁止非金融機構之間發生信用關系的禁令。我以為，唯有放開民間信用，普惠金融才有真正合適的發展土壤。二是大力發展互聯網金融。肖剛著重提出利用互聯網低成本、方便、快捷的特征以及互聯網金融的"私人定制化"功能來促進人們進行交易。利用大數據、云計算、社交網絡、搜索引擎等現代手段，為金融業提供了獲取普羅大眾有效信息的手段。

（四）創造市場化的風險處置機制

肖鋼提出，我們需要創造一個市場化的風險管控機制，需要用市場化的手段來防范和化解金融風險。而風險監督控制主要涉及以下三大內容：（1）完善商業性保險制度。保險應強化其經濟補償功能，促使保險業的發展回歸正途。（2）建立存款保險制度。加快建設功能完善、權責統一、運作有效的存款保險制度，促進形成市場化的金融風險防范和處置機制，這種存款保險機制，要與現有金融穩定機制有效銜接，應能及時防范和化解金融風險，維護金融穩定。（3）明確金融機構經營失敗時的退出規則，包括風險補償和分擔機制；進一步厘清政府和市場的邊界，加強市場約束，防范道德風險，從根本上防止金融體系風險積累；明確地方政府對地方性金融機構和地方性金融市場的監管職責，以及在地方金融風險處置中的責任。在處理金融風險的過程中，切實加強對存款人的保護，有效防止銀行擠兌。

（五）加快實現人民幣資本項目可兌換

肖鋼指出，我們的對外開放，無論是走出去，還是請進來，都還存在重重障礙，其中，資本項目管制和人民幣不可兌換，是其最主要者。中國要想成為在國際事務中發揮更大作用的負責任大國，就必須破除這些障礙。

在我國金融對外開放已經取得相當進展的基礎上，進一步改革的重點將置于：轉變跨境資本流動管理方式，便利企業走出去；推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度；同時，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，提高可兌換條件下的風險管理水平，保障國家金融安全。

（六）完善和加強金融監管

我國已在本世紀初確立了"貨幣政策與金融監管分設，銀、證、保分業監管"的金融監管和調控格局。但不僅銀、證、保、信等領域的監管自身都需要更新理念、提高水平，不斷提高監管的有效性、針對性和穩健性，而且，監管當局相互掣肘，致使出現監管真空、監管重復等問題的局面也亟待改變。

加強金融監管的措施，主要涉及兩個方面。首先需要提高銀、證、保、信各業的監管標準和監管質量，包括：設立、完善逆周期資本要求和系統重要性銀行附加資本要求，適時引進國際銀行業流動性和杠桿率監管新規，提高銀行業穩健型標準；根據我國金融市場結構和特點，細化金融機構分類標準，統一監管政策，減少監管套利，彌補監管真空；優化金融資源配置，明確對交叉性金融業務和金融控股公司的監管職責和規則，增強監管的針對性、有效性等。其次要加強監管協調，應充分發揮金融監管協調部際聯席會議制度功能，不斷提升監管協調工作規范化和制度化水平，形成監管合力。

(每經網綜合中國證券網)