余豐慧：如何疏導復牌堰塞湖將影響市場走向

◎余豐慧

截至7月10日收盤，滬深兩市尚有1382只股票停牌，接近上市公司總數一半。

值得關注的是，千余家上市公司復牌后是順勢沖高還是補跌？上市公司“復牌堰塞湖”應該如何疏導？

政府總動員穩定市場出現效果后，接下來的一個難題是如何把控好將近停牌一半的上市公司復牌節奏。

不可否認，大量停牌公司集中復牌會對市場帶來較大沖擊。整個市場供給量的增加，投資者選擇增加了，必將分流市場新增流動性，對市場構成壓力。

同時，復牌后，還可能遭遇拋盤壓力。如果大盤大漲，個股走高，獲利盤和解套盤離場壓力較大。如果大盤下跌，恐慌性拋壓更值得警惕。

對此，呼吁控制復牌數量的聲音很強烈。但隨之另一個問題又來了，如何控制？如果把控不好，必將利好一部分上市公司，同時利空另一部分上市公司。這背后實質上牽扯的是投資者利益問題。如果大盤大漲了，復牌股票的投資者可能受益。就像9日、10日兩天大漲，上千家股票漲停時，一些停牌股票的投資者焦急萬分。

那么，該如何化解和疏導復牌堰塞湖可能帶來的沖擊？如果采取行政手段控制復牌，筆者認為不可取，應該盡量采取市場化手段，只要停牌時的理由不復存在或問題已經解決了，原則上應該允許復牌。如果非要控制節奏的話，必須要有一個標準。比如，現有停牌公司分四批四天自愿復牌，按照后停牌先復牌的順序標準復牌。四天期限內無法復牌的，四天后可隨時復牌。

有人建議上市公司附加一個利好消息才能復牌。筆者認為不可取，要防止逼迫上市公司為了急于復牌而編造虛假利好消息。

從根本上來說，復牌決定于停牌，停盤時的原因只要不存在了就應該復盤。

比如，樂視網連續跌停兩天后停盤一天就復盤了。原因在于上市公司一般連續跌停三天屬于股價異動，需要停盤說明情況再復盤。樂視網9日復牌后正好趕上大盤大漲兩天，有巧合成份。

一個教訓是，為了保護投資者利益，在停盤復牌上，首先要管理好停盤。停盤是正常的，也是自由的，但停牌理由必須充足準確。

更應該引起警惕的是，決不能放任用高杠桿資金入市，為未來釀造更大泡沫風險隱患的手法去穩定市場，這是一條不歸路。比如，在對券商融資放松展期，擴大抵押物以及補倉條件外，放任銀行信貸資金進入股市十分不可取。

近日，銀監會出臺四大措施支持資本市場發展：一是允許銀行業金融機構對已到期的股票質押貸款與客戶重新合理確定期限。質押率低于合約規定的，允許雙方自行商定押品調整。

二是支持銀行業金融機構主動與委托理財和信托投資客戶協商，合理調整證券投資的風險預警線和平倉線。三是鼓勵銀行業金融機構與中國證券金融股份有限公司開展同業合作，提供同業融資。四是支持銀行業金融機構對回購本企業股票的上市公司提供質押融資。

這四條措施不僅完全放松了銀行信貸資金與表外資金進入股市的條件，而且是縱容信貸資金大舉進入股市甚至高杠桿入市。

消息一出，一些銀行就迅速行動起來了。據《經濟觀察報》報道，北京一上市公司董秘稱，9日銀監會支持銀行為回購股票的上市公司提供質押融資，大量銀行開展了這項業務。大多銀行提供杠桿比為1:1，稍激進的商業銀行最高放到1:1.5，有些城商行甚至放到1:2，已遠高過融資融券杠桿率。這對股市是比較危險的。

人人都應該明白，只要是泡沫終會破裂，風險會釋放。筆者建議，在大盤基本穩定后，過度行政干預的手段應該退出，特別是干預自由市場買賣的行為應終止，讓市場回歸本來面目，讓市場機制充分發揮作用。

一個讓市場機制充分發揮作用的市場才是真正的市場，才是公平可信賴的市場。