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    中國股市的幡動與心動 華爾街不懂

    證券時報 2015-08-26 21:41:40

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    雖然早在2007年中國股市就曾對美國等其他市場產生過影響,但全球市場相互作用從來沒有此次這般強烈。當然,這次全球性動蕩如此劇烈,是數個風險的疊加,有很大的偶然性。美聯儲相當于全球央行,每次它根據本土經濟狀況調整政策不僅影響本國市場,而且會通過資本流動、匯率調整等渠道沖擊外圍市場,特別是新興市場,上次美國退出QE時,中國市場恰好比較強勢,阻隔了沖擊,自然也就沒有造成“回波效應”。

    但是,此次華爾街理解中國市場時犯了明顯錯誤,他們把美國金融市場與經濟之間的關系錯誤地套用在中國市場,一看到A股如此大幅下跌,就判斷中國經濟基本面出了大問題,或以經驗判斷如此跌幅一定會造成金融系統大問題、經濟大問題。這種負面判斷又回傳到中國市場。在一個由散戶占主體,并且機構也非常熱衷于推波助瀾、渲染情緒的A股市場上,悲觀情緒再次被放大,直至變成了恐慌。

    有人說,在不很成熟的市場,經濟與股市的關系如同主人與狗的關系,狗有時走在主人前面,有時走在主人后面,但從這大半年來情況看,中國經濟與股市之間連“主人與狗”的關系都不存在,它更像是經歷了一次夢游。在前半段的牛市,中國經濟被描繪成這樣一幅圖景:雖然短期有下滑但貨幣閥門已經開啟,經濟“很快就好”,在“改革”助力下大國崛起、“趕英超美”指日可待。主流的市場機構和一些媒體編故事、講“邏輯”,爭相曬樂觀、玩煽情。6月中旬市場突然大跌后,經濟又被描繪成完全相反的圖景:不但短期不好而且長期也有隱憂,貨幣寬松因“二師兄”而有變,人民幣要大貶,甚至“改革牛”也沒有了。市場上又展開了悲觀競賽。

    其實股市漲也好、跌也好,中國經濟面臨的環境并沒有因此發生根本變化。周期性和結構性問題交織,仍將困擾我們一些年頭,改革也在推進,但經濟轉型是艱難的系統工程,不可能一蹴而就。總體看,中國經濟處于“軟著陸”之中,困難與亮點、風險與機會并存才是它的實景。但在機構職業道德不佳、以散戶為主、投機盛行的A股市場,市場脫離經濟基本面陷入堪稱病態的樂觀或悲觀,反而成了一種常態,而此次從極度樂觀到極度悲觀時間之短,將中國股市缺陷暴露無遺。

    域外投資者對中國經濟的研究雖有一些獨到之處,但從這次情況看,他們對中國股市與經濟之間關系的理解還存在較大欠缺。在相互影響日益增強的時代,這無疑會給各自的市場造成額外的風險,對此不可不察。

    責編 周禹彤

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