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    葉檀:全球債務鏈緊縮讓投資者資產配置更難

    每日經濟新聞 2015-09-29 00:49:23

    全球主要央行——歐洲、日本央行量化寬松,資金沒有進入實體經濟。這造成兩個結果:首先是借貸成本極低與債券收益率低,導致像蘋果這樣的公司正不斷用美元或者歐元發債;其次是套利貨幣在全球盛行,從一個市場轉到另一個市場獲取高收益。

    每經編輯 每經評論員 葉檀    

    ◎每經評論員 葉檀

    全球主要央行——歐洲、日本央行量化寬松,資金沒有進入實體經濟。這造成兩個結果:首先是借貸成本極低與債券收益率低,導致像蘋果這樣的公司正不斷用美元或者歐元發債;其次是套利貨幣在全球盛行,從一個市場轉到另一個市場獲取高收益。

    用美元發債已經不合時宜,預計美元匯率會上升,借貸成本可能會增加。

    由于歐元、美元量化寬松,使得各國、各企業大量發行債券。

    目前,企業變得比較謹慎,全球資金從新興市場回流到美國。美國只要不量化寬松,套利的美元就會回去。如果美聯儲再加息,對于美元負債者將是沉重打擊。

    有學者認為,美聯儲中止了9月加息,但如果不是新興市場如此弱不禁風,相信美聯儲將照計劃加息。

    事實并非如此,全球經濟糟糕,美國經濟也只是比歐洲、日本、中國稍好。重要的是,美元在套利市場中參與太深。

    上世紀70、80年代,美元遭遇金融危機,與黃金等硬通貨脫鉤讓美元大幅貶值。當債務危機化解完畢時美元升值,經濟發展最好的日本通常會成為最大的買單者。但這一次情況有所不同,日本、歐洲都在量化寬松,而中國經濟近期比較低迷,不可能買單。

    通過量化寬松,美國的債務問題沒有得到真正解決,兩極分化更加嚴重。而美國政府屢屢突破債務上限,背負一身的巨債。

    按照最新的統計,美國債務與GDP比值為103%,位居第七位。債務與其總收入比值達到406%,排名第四。債務與中央政府收入的比值為979%,排名第二,也就是說美國是世界上第二大負債國。理論上講,如果美國政府用稅收來還債,至少需要10年才能還清。

    美國量化寬松,資金流向全球。一旦收緊,美元指數上升,由于沒有國際投資者買單,未必能夠解決債務難題。

    全球市場還將繼續大震蕩。去年10月27日,美聯儲正式結束第三輪量化寬松,暗示未來將通過加息收緊貨幣政策。還沒有加息,美元指數就突破上行,全球資金回流美國,導致全球市場的大震蕩。巴西等國貨幣大幅貶值,這些國家無法承擔全球巨大的債務。

    金融報告月刊《全球宏觀投資者》的作者、前全球宏觀對沖基金經理人帕爾去年11月指出,如果美元突破上行趨勢線,我們有望進入數十年來最大的美元牛市,這將是貨幣史上最大的(技術性)突破。鑒于此前美元是主要的融資貨幣,其升值將嚴重破壞近5萬億美元規模的套利交易。

    9月21日,2015年最成功的對沖基金經理之一約翰·伯班克表示,全球經濟已被鎖定在通往新興市場危機和美國再度減速的路上,預計聯儲最終將被迫推出QE4。這與經濟學家劉軍洛先生的觀點相同。

    全球已經進入債務鏈條與經濟緊縮,各國央行維系著超級寬松的貨幣政策,盡管美國轉嫁能力強,但現在也無法轉嫁債務,全球仍然會面對量化寬松,套利貨幣四處流竄。

    這是從未面對過的局面,估計多數國家貨幣橡皮筯會失去彈性。投資者要挑選主要幣種配置,并且選擇最有質量的資產。

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