博時基金魏楨：債市長期向好

經歷超過兩年的牛市后，債券市場陷入調整。博時安潤定開債擬任基金經理魏楨表示，債券市場利率水平仍會隨宏觀經濟的下滑保持在低位，因此看好債券市場的長期趨勢。未來債市投資應嚴控信用風險、利率風險和流動性風險。

中國證券報：債市風險事件增多，如何在基金運作中避免此類風險？

魏楨：債券市場風險主要集中在三個方面：一是信用風險。今年初以來的信用事件比2015年全年的還要多，經濟下行背景下，時間越往后，信用風險越大。但也不是說信用債不能配，畢竟只要不出現大的經濟危機，大多數企業都能還本付息。對于信用風險，要控制信用債的配置規模和整體倉位，提升組合中信用債資質，通過精選個券來降低風險。

第二是利率風險。今年債券市場利率波動起伏，經濟供給側改革和需求側托底同時進行，到底往哪邊傾斜，在不同時期市場預期會有變化，導致債市波動加大。對于利率波動風險，我們采取順勢而為的操作思路，在市場調整時擇機配置。

第三是流動性風險。首先是國外層面，美聯儲加息擾動國際間資金流動，對人民幣匯率產生沖擊，目前這部分風險已被市場所反映，且美國經濟并非很強，未來加息頻率和幅度預計也不會大，短期國際間流動性風險應該不是主要的。今年國內流動性風險可能是最大的風險。貨幣政策處于兩難境地，放松空間不大，資金面一直處于緊平衡，再加上銀行采用MPA考核，更是加劇了季末資金面的波動。對于流動性風險，我們在杠桿上采取靈活處理方式。初期，采用低杠桿甚至無杠桿的策略，后期再根據資金面的情況靈活決定杠桿水平。

中國證券報：債券牛市能否延續？

魏楨：對于未來債券市場的趨勢，我們長期還是看好。在經濟下行的大背景下，相關部門試圖在供給側改革和需求側托底之間找到平衡。近期似乎需求側托底占據上風，導致房地產銷售火爆、基建發力、通脹階段性走高，進而導致近期債券市場利率上調。但經濟下行有內在動力，長期來看，債券市場利率水平還是會隨經濟的下滑保持在低位。

中國證券報：對未來貨幣政策和資金面怎么看？

魏楨：我們認為貨幣政策大概率保持中性偏穩健，維持利率走廊的調控思路。從防風險的角度看，保持較低的資金利率水平仍至關重要。但又受制于匯率、通脹、金融市場加杠桿等因素，因而在貨幣政策中大概率是中性偏穩健。

一方面通過SLO/MLF等手段，平滑資金市場的緊張；

另一方面，又難有大幅降低準備金率，控制總體流動性。同時通過正逆回購、SLO、MLF，維持利率走廊。因而資金面一直處于緊平衡狀態，這個狀態在今年可能要持續相當長一段時間。