張敬偉：“L型”增長下的中國經濟，還能否成為全球經濟壓艙石

◎張敬偉

2016年已經進入下半年，全球經濟走勢如何？借用國際貨幣基金組織（IMF）總裁拉加德的話說，全球經濟依然處于新平庸狀態。

全球經濟新平庸并不可怕，就怕全球市場飛來“黑天鵝”。英國“脫歐”公投不是“黑天鵝”，特朗普若當選美國總統也難稱為“黑天鵝”，因為這些風險全球市場都有預判。

作為全球化程度較深的中國，全球市場的波動對中國經濟會有相當的影響，但主要是股市、匯市和貿易。由于A股市場并未全方位對接全球資本市場，中國亦有足夠的外匯儲備保證人民幣匯率的穩定，因此中國有能力抵御來自全球市場的風險。至于貿易，中國也有足夠的內需市場作為支撐。因而，下半年的經濟形勢雖然不會太好，但也不至于很糟。

但是，必須關切全球經濟尤其是主要經濟體面臨的現實難題。

一是中國經濟還未走出新常態——“L型”意味著中國經濟調結構改革（供給側改革）任重道遠。

二是美國經濟復蘇未達預期，且不說美聯儲在加息問題上按兵不動，6月22日IMF再次下調美國經濟增長預期，預計今年美國經濟增長2.2%，低于該機構4月份2.4%的預測值。這已是IMF年內第三次調整美國經濟增長預期。

三是日本和歐元區救經濟政策沒有達成預期目標。日本和歐洲采取的是更極端甚至可以說更偏執的寬松貨幣政策（負利率政策），但日本再次推遲消費稅改革，被市場認為是“安倍經濟學”走入窮途末路；歐洲央行的負利率政策則面臨爭議，執行效果不彰。

四是英國“脫歐”公投打亂了全球市場的節奏、造成紊亂，即便是短期影響，也擾亂了全球經濟走勢。

五是新興市場表現不如人意。巴西、俄羅斯等國受全球資源、能源價格低迷影響，經濟陷入低谷。印度經濟增長只能算是中高速，難以成為全球經濟強有力的引擎。

破解全球經濟新平庸，單純的貨幣政策尤其是日本和歐元區的負利率政策效果不大，還是要通過系統化改革來解決。美國提供了穩健樣本，中國提供了改革樣本。中美“雙核”引擎依然是全球經濟復蘇的希望。

美聯儲謹慎的“漸進加息”和上半年的按兵不動，從邏輯上看是美國經濟復蘇沒有達到預期，如核心通脹率沒有達到2%的指標，以及經濟增長后勁不足，IMF年內已經三次調低美國經濟增長預期。但是美國經濟依然處于復蘇軌道。

最新統計數字表明，6月份美國制造業擴張速度創16個月新高，這也是美國制造業連續4個月保持擴張。美國經濟復蘇勢頭企穩，有助于增強全球市場信心。當然，這也可能促使美聯儲加息，可能對全球市場尤其是新興市場帶來資本外流的風險。

不過，從美聯儲上半年的按兵不動看，美聯儲對其他市場風險事件也給予充分關注，譬如中國股市、匯市的波動倒逼，還有英國“脫歐”公投的影響。美國經濟復蘇和美聯儲的穩健加息，對全球市場總體而言是利大于弊。

中國經濟進入新常態，而且是下行態勢的“L型”。盡管如此，中國經濟依然是全球經濟的“壓艙石”。

一是中國經濟新常態或“L型”，是中國政府主動的政策調整。中國不可能用不可持續的方式燒錢買增長，因而調結構是必然選擇?！癓型”的經濟新常態，促使中國進行供給側改革，以破解以往積累的結構性矛盾，實現中國經濟的轉型升級。因而，中國經濟新常態，看似中國引擎動力疲弱了，但是未來中國引擎全球經濟的動力會更穩定、更持久。

二是即使在經濟下行的壓力下，中國對全球經濟的貢獻率依然很高。在剛剛閉幕的2016夏季達沃斯論壇上，國家發改委主任徐紹史強調，2015年中國經濟增量對世界經濟增量的貢獻達到25%。后危機時代，中國經濟表現依然搶眼，而且給新平庸的全球經濟帶來了希望和愿景。

三是雖然中國經濟增長率維持在6.7%（今年第一季度），但在全球范圍內依然屬于較高水平。

更重要的是，中國實施的供給側改革以及向全球市場推展的“一帶一路”戰略，不僅使中國經濟內外兼修，也為歐亞大陸和全球其他地區獲得了產能和資金的支持，堪為中國對全球市場的新貢獻。

當然，年內風險事件可能是美國大選，這不僅成為影響美聯儲加息的風險要素，也可能對美國和全球經濟帶來深遠的影響。

（作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員）