利空當成利好炒 “黑天鵝”憑啥秒變“香饃饃”？

每經記者謝宏辰 A股市場的一大魅力在于其不確定性因素，如上市公司發展的不確定性，又如對一則消息如何反應的不確定性。但是，當一些早已被驗證的“常識”，一次又一次被打破時，難免讓人有種“懷疑人生”之感。最近，A股市場上就涌現了一批“完全不按套路”出牌的案例。 重組“夭折”也受捧 如果要說哪一個題材能夠“穿越牛熊”，資產重組絕對是一個。因為一旦重組實施，上市公司就會出現天翻地覆的變化，A股市場上，也不斷上演著“烏雞變鳳凰”的神話。不過，當重組方案突然夭折時，相關上市公司股價也往往會遭遇沉重的打擊。 然而在最近一段時間，當重組失敗這樣的利空爆出后，部分公司的股價卻不跌反漲。 以近幾年“故事多多”的中科云網為例，公司于今年2月底停牌，隨后公布了以18億元對價，收購光伏建設商四川鼎成的方案，高達275倍的收購溢價，引起各方廣泛關注。但是到了8月16日，中科云網突然稱，因國內市場變化，標的公司實際情況與重組預期存在差距等原因，決定終止發行股份購買資產及募集配套資金事項并復牌。 不過從股價表現來看，中科云網復牌之后走勢可謂相當生猛，連續三個漲停，似乎沒有受到重組夭折的影響。然而需要關注的是，中科云網這樣的反常走勢，在近期絕非個案。 同樣是在本周，千方科技發布公告稱，由于交易各方沒能在約定時間內就具體方案達成一致,其停牌籌劃近3個月的重組方案宣布終止。8月16日復牌當日，雖然早盤遭遇大批資金拋售，但是千方科技最終還是強勢漲停，第二日繼續大漲逾6%。再比如深天地A在8月9日宣布重組終止，當日股價就出現漲停，中國嘉陵終止籌劃資產重組事項復牌后走出“五連陽”，累計漲幅逾10%。 每經投資寶（微信號：mjtzb2）不完全統計，除上述公司外，8月以來重組或者增發方案終止后，股價表現搶眼的公司，還包括南紡股份、金路集團、易世達、立霸股份、金利華電等等。 董事長辭職也成買點 21世紀最重要的是什么？是人才！那么上市公司最重要的是什么？自然是以董事長為首的高管層?？山螘r間以來，部分公司在董事長辭職后，股價卻步步高升，蹊蹺程度完全不輸重組夭折后股價卻強勢上漲的案例。 8月18日，*ST恒立發布公告稱，董事會今日收到董事長劉炬先生提交的書面辭呈。劉炬先生因工作原因，申請辭去公司董事長、董事及其在公司擔任的其他相關職務，辭職后將不再擔任公司其他職務。在很多人的眼中，董事長辭職即使不算是利空，也算不上利好，但是在*ST恒立董事長宣布辭職前后，公司股價迎來了三個漲停。 同樣用股價漲停的方式“歡送”董事長的還有銀寶山新。8月17日公告稱，董事長劉金柱先生因中國東方資產管理公司對其工作調整的原因,申請辭去董事長,董事職務，辭職后將不再擔任公司其他職務。這一則公告披露當日，銀寶山新開盤后股價就強勢拉升，當日股價強勢漲停。 而說到董事長辭職，不久前陷入“踐諾風波”的一汽轎車就不得不提。一汽轎車在8月12日發布公告稱，公司董事會和監事會近日分別收到公司董事長許憲平、董事滕鐵騎、監事會主席汪玉春、監事楊延晨和職工監事王立君提交的書面辭職報告。當日開盤后其股價隨即強勢拉升，盤中漲幅一度逼近7%。 “不管是重組終止，還是高管辭職引發股價上漲，表面上看，似乎沒有道理。但是仔細研究下，其實就會發現，背后玄機就是兩個字，預期?！币晃蝗倘耸繉γ拷浲顿Y寶（微信號：mjtzb2）表示，一些上市公司重組方案雖然終止，但能引起市場對于其未來資本運作的預期。而高管的離職，也能引起市場對新高管上任后，公司變化的預期。這種變化，往往也與資本運作有著密切的關系，比如剛剛宣布辭職的*ST恒立董事長，正是此前定增收購教育資產方案的反對者。同樣，一汽轎車高管層的變化，也引起大家對解決同業競爭問題的預期。 投資策略 監管風暴來襲重組路上有“折翼天使” 每經記者謝宏辰 在A股市場上，從不缺乏聰明的資金，很多曾經看似無厘頭的怪像背后，都隱藏著合乎邏輯的解釋。毫無疑問，無論是重組終止，還是上市公司高管層動蕩，資金之所以將利空當成利好來炒，也有著其特殊的考慮。從另一個角度來說，它們“真金白銀”的選擇，也為投資者提供了一種思路。 監管風暴“降溫”重組 近兩年來，A股市場上掀起了波瀾壯闊的重組浪潮，借殼上市、跨界并購，令人目不暇接，不僅催生了大批牛股，也讓炒殼之風盛行。但是近期突然刮起的監管風暴，直接“嚇退”了大批公司的重組方案。 比如中國嘉陵在近期公布的終止重組公告中，就直接指出，根據證監會于2016年6月17日發布的《關于上市公司發行股份購買資產同時募集配套資金的相關問題與解答》，募集配套資金用途中不包括收購其他企業的股權，因此原《重大資產重組框架協議》中初步商定的以配套募集資金收購龍光基業關聯方持有的龍光地產控制權已不符合當前監管政策要求。 同樣，在終止重大資產重組事項投資者說明會上，深天地A也表示，此次重組主要受到證監會2016年6月17日發布的《關于上市公司發行股份購買資產同時募集配套資金的相關問題與解答》的影響，按照該規定，此次交易將構成借殼上市，原方案無法實施。 實際上，就在6月17日，證監會就修改《上市公司重大資產重組辦法》向社會公開征求意見（以下簡稱“重組新規”），全面收緊“炒殼”。短短一個月后，便有約30家上市公司終止重組。 每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，除了“重組上市認定標準”以及“取消配套融資”外，重組新規對金融資產的收購也被監管層重點關注，要求“上市公司自控制權發生變更之日起，向收購人及其關聯人購買的資產屬于金融、創業投資等特定行業的，由中國證監會另行規定”。近期，西藏旅游、華塑控股、*ST韶鋼、蘇州高新紛紛終止金融類資產的重組。 聚焦重組路上的“折翼天使” 突然刮起的監管風暴，改變了重組并購的生態，正是在這樣的特殊背景下，大批重組方案隨之夭折，進而出現了資金將利空當做利好炒作的一幕。實際上，尋找并購重組道路上的“折翼天使”，也成為業內一個逐漸興起的話題。 在過去很長一段時間中，押寶上市公司重組，是部分資金的投資方式之一，有的資金選擇在重組停牌前“潛伏”，但是公司何時啟動重組，往往難以確定。如果等到重組方案公布之后，往往復牌就出現連續漲停，等到可以買入時，上漲空間已經明顯被壓縮。 但是在嚴厲監管之下，密集出現上市公司重組失敗的情況，就有了另一種投資邏輯。有券商人士就指出，將目光集中在已公告并購重組失敗或未通過證監會審核的標的，這樣能大大提高并購重組股定位的“精準度”，同時節約了長時間在一只股票中埋伏等待的時間成本，從而更為有的放矢地捕捉并購重組投資機會。 因為這些重組失敗的公司已明確顯露了公司的并購重組意圖，后續再次啟動資本運作的概率較高。尤其是那些重組失敗后做出三個月或六個月不進行重大資產重組承諾的標的，也可利用“承諾期”到期這個時間窗口提前進行布局。 每經投資寶（微信號：mjtzb2）注意到，千方科技在投資者交流會上就明確表示，雖然此次重組失敗，但繼續推進“大交通數據平臺+交通出行運營服務+車聯網”的戰略不會改變,打造平臺型，生態型，運營型智能交通公司的戰略方向也不會改變。類似的，易世達董事長賴建清也對媒體公開表示，此次重組因為交易標的產業化進程未達預期而終止，但轉型仍是必走之路，未來兼并收購將傾向新能源或新能源衍生的新興行業。 興業證券在研究報告中指出，有部分個股終止并購重組前已披露重大資產重組預案，在被證監會叫停或由于其他因素重組終止后，可能短期內會有較大幅度的下跌。但放到中期來看，這種短期內因重組預期落空的恐慌性拋售可能給市場提供了一個更好的買點。多個案例顯示，上市公司在公告重組失敗后，短期內會再次發布停牌公告開始籌劃重大事項。即使是做出三個月或六個月內不進行重大資產重組承諾的公司，同樣可能在終止重組后的短期內，再度停牌進行下一步運作。 欲閱讀更多股市資訊，請關注每經投資寶微信公眾號（微信號：mjtzb2），或用微信掃描下方二維碼關注即可。