美國大選本周揭曉 金融市場顛簸于“驢象之爭”

美國總統大選將在當地時間周二晚開始開票，這兩天民主黨總統候選人希拉里和共和黨總統候選人特朗普之間的角逐愈發激烈。膠著的選情已經在金融市場掀起風浪，股市傾跌、債市下滑，而黃金等避險資產又重新獲得青睞。

這場“驢象之爭”會給美國和全球經濟帶來什么？它的影響又將怎樣滲透到金融市場？上海證券報邀請學界及業界專家就此展開探討，他們是商務部研究院國際市場研究所副所長白明、復旦大學全球投資與貿易研究中心教授兼主任袁堂軍、英國差價合約券商IG集團資深金融評論員Chris Weston以及FXTM富拓市場研究副總裁Jameel Ahmad。

在他們看來，此次美國大選由于兩位候選人的政策取向不同，全球經濟分工格局也將因此走向十字路口，而“大選周”的到來也將為投資者帶來忙碌而緊張的一周。

金融市場將經歷動蕩且有趣時期

上海證券報：美國大選的膠著選情已經在金融市場掀起一些波動，伴隨大選結果出爐，金融市場是否會掀起更多漣漪？這會為新興市場帶來怎樣的影響？

Chris Weston：我不贊同特朗普贏得競選將導致新興市場陷入危機的觀點，但目前投資者和交易商心存許多疑惑，這種不確定性開始產生動蕩。金融市場已初顯一些對特朗普可能當選的反應，不僅標準普爾500股指正經歷最糟糕的連續跌勢，美國市場波動性指數自10月26日以來更是猛增了70%。交易商已經使用各類金融衍生品來對沖投資組合的風險，同時他們也購買具有避險特性的日元和黃金。

市場關注的兩個關鍵議題，其一是特朗普要撤換美聯儲主席耶倫的言論；其二是征收貿易關稅，這將破壞美國與多個貿易伙伴之間的關系，影響全球貿易。美聯儲在過去4年里一直是支撐市場的機制，所以阻礙該機制運作以及制定貨幣政策的能力將使全球資產（例如股票和企業信貸）承擔更高的風險溢價。

特朗普承諾會降低企業稅率，結合具規模的財政刺激措施，將會促進大量外國對美直接投資，改善美國經常賬。特朗普還呼吁啟動稅收匯回國內的渠道，允許公司將離岸以萬億美元計的稅收回流美國且不會按現在35%的稅率收稅，這些舉措都將促使美元長期強勢。特朗普同時提議減少對金融領域的監管，所以美國股市將有正面反應。

如果特朗普當選毫無疑問將會讓市場陷入恐慌，使日元、黃金以及定息產品更受歡迎。但是一旦市場弄清特朗普和美聯儲之間的關系，風險資產將逆轉。所以在接下來的幾周，金融市場應該會經歷動蕩但有趣的時期，在這樣的市場環境下，對風險和資金的妥善管理絕對是生存和取勝的關鍵。

Jameel Ahmad：特朗普在美國大選中獲勝幾率上升可能在短期內會顛覆整個金融市場前景，但這不是政治原因導致的，而是因為市場沒有考慮到這種情況會出現。如果特朗普獲勝，金融市場上的勝者將會是黃金和日元。黃金及日元的避險特性將驅動投資者的需求。

事實上，在過去一周的交易數據中我們已經能看出這種趨勢了。特朗普當選對日本央行來說將是一個噩夢，作為避險貨幣的日元將會受到投資者追捧，這完全與該行迫切地想要日元走弱的意愿相違背。特朗普當選對墨西哥比索也將是一個很大的打擊，因為特朗普對墨西哥的態度一向是非常負面的。

現在作出判斷還為時尚早。但投資者教育在市場動蕩時期尤為重要，因為高素質的投資者將會有更強的避險能力。正如我們在英國“脫歐”公投中所看到的，投資者再一次忽略了因“脫歐”投票結果而產生的市場大波動。投資者將特朗普贏得選舉納入考慮范圍的可能性很低，因此，很多人相信美國大選將導致更大的波動。

如果由于市場的不確定性使得“規避風險”時期出現，投資者很有可能會駛離更高風險的資產。在此期間，投資者從股票市場、新興市場的資產及貨幣中抽身將是很正常的事情，而例如日元和黃金這樣的避險資產反而會獲得青睞。在“脫歐”公投后，我們確實看到了新興市場資產遭到沉重打擊，然而，幾周之內它們便很快回復到了正常的價格水平。畢竟，相比發達國家的市場，這些資產仍然具備更強收益。

全球經濟分工格局迎來岔路口

上海證券報：美國大選將如何影響世界經濟？誰將成為贏家，誰可能受到沖擊？

白明：就長期世界經濟格局而言，大選不會造成太大影響，但小格局會受到一些影響，因為兩者代表的利益集團不同。但是在大格局上，美國在世界經濟關系中的主導地位不會改變，因為特朗普強調從內部做大做強美國，希拉里則注重通過對外擴張強化美國。

袁堂軍：特朗普和希拉里的外交取向不太一樣。兩人都面對著美國經濟復蘇的背景，假如希拉里上臺，她基本上還是會沿襲上一任總統的做法，傾向內外聯動。特朗普認為過去美國對外花錢太多，取得的戰略效果不明顯。所以他會先嘗試以美國內部為優先，亞太戰略暫緩。但是在2000年以后的國際經濟局勢下，他不會有太大突破，最終還是會回到跟歐洲、亞太同盟的路線上來。因此，希拉里上臺的話對短期經濟的影響會較小，特朗普則會挑戰新經濟模式。

希拉里上臺后可能會重拾跨太平洋(5.390, 0.00, 0.00%)伙伴關系協定（TPP）的，這必然會給以新興市場為主導的分工格局帶來挑戰，美國在和發展中國家的密切配合上會有新規則和磨合。特朗普方面，由于他在經濟政策上沒有非常明確的方向，因此美國經濟政策的不透明性會增加，情況會變得復雜且很難判斷。這會使美國的歐洲同盟更加向中國靠近，這是中國經濟大戰略的窗口期，也為亞洲國家的聚合提供機會。

Chris Weston：在美國經濟增長難以突破2%增速的當下，特朗普推行打擊外部需求的政策，是不合邏輯的。但是，市場的恐懼似乎還存在，尤其是許多國家的經濟處于低速增長且通貨膨脹率處于低水平，讓央行很難作出調控。我確信墨西哥經濟將會受到很強的沖擊，因為其對美國進口商的依賴程度很高。

在全球經濟脆弱時刻，我們絕對不想看到美國與許多新興市場國家之間爆發貿易戰爭。若特朗普贏得競選，日本將會是真正的輸家。不僅是因為特朗普反對TPP，更因為日本投資者將降低海外投資，把資金迅速調回本國。這將導致日元大幅升值（美元兌日元的匯率將會突破100關口），日本出口商也會因此受到巨大沖擊。

中美之間有競爭也有合作

上海證券報：美國大選會對中國帶來哪些影響？如何看待大選后人民幣匯率的走勢？

白明：特朗普和希拉里之間有共性，他們在拉選票時，都喜歡拿中國說事。但若最后當選了，反而可能增加與中國之間的合作。中美之間既有競爭也有合作，這種關系決定了美國與中國在商業利益上存在博弈。

最近這幾年，美國對人民幣匯率不像以前那么關切了，對人民幣貶值也是持放任態度。影響未來人民幣匯率走向的一個市場因素是美國采取怎樣最優于該國經濟的匯率政策。

Chris Weston：特朗普當選可能會導致美元迅速貶值，交易商會預期美聯儲12月加息的概率大減，這也會造成美元對人民幣匯率的下降。我們認為人民幣在未來12個月內將會保持穩定，但是外圍的政治不確定性并不可控，所以美元將以貿易加權計算拋售。若希拉里當選，則會大大增加美聯儲12月加息的概率，雖然導致短期內美元升值可能使美元對人民幣匯率上升，但會帶來更大的確定性，中國和許多新興市場都會視她的當選為正面。

袁堂軍：特朗普上臺，貿易保護主義可能會抬頭，這放在5年前對中國的打擊可能會很大。但是中國也經歷了危機、市場萎縮、貿易不振的時期。我們國家策略一直在調整，例如提出了“一帶一路”戰略，所以特朗普的貿易保護主義，對中國的影響不會特別大。

Jameel Ahmad：近期人民幣匯率的波動并不是由中國經濟的基本面造成的，可以說是美元走強導致了人民幣的波動。

美元走強有一些基本面的因素，也有一些技術面的因素。鑒于特朗普當選可能給整個金融市場帶來擾亂性影響，這會使美聯儲決策者覺得需要更加謹慎地行動。目前，外界預期美聯儲在12月會議上加息的概率超過70%，但如果市場出現較大波動，結果可能會不一樣。

不過，貨幣貶值也不一定就是一件壞事。中國經濟目前處于再平衡的階段，希望擺脫對出口的依賴，希望更加以內需為驅動。貨幣貶值可以進一步鞏固經濟內需的基礎，再加上低息的環境，就能夠扶持國內經濟。此外，目前全球通脹都處于比較低的水平，中國的通脹也略低于預期。貨幣走弱會使通脹提升，這也符合貨幣政策的目標。