基金經理的國企改革 “投資經”:布局龍頭 潛伏重組

經過2016年的“跌宕起伏”后，基金經理預期2017年A股這艘“巨輪”將在國企改革主題的“護航”下平穩前行。

在基金經理眼中，成長股估值大概率會繼續下移，主板指數可能波瀾不興，但其內部的結構性行情值得重視，其中，國企改革將是貫穿2017年全年最為確定的主題投資機會。

談及對該主題的“投資經”，有基金經理表示，國企改革需關注“大小”兩頭的機會，即布局龍頭、潛伏重組。基金預期，相關國企一方面將通過混改和員工持股計劃的實施來提升自身經營效率，另一方面則會不斷加大新技術、新模式的投入和開發，以迎接新的產業浪潮，這其中孕育著巨大的投資機會。

釋放經濟活力

改革，始終是釋放中國經濟活力的關鍵點。

在一家績優私募基金經理眼中，國企改革被賦予了重要的地位。可以肯定的是，國企改革將在今年由點及面全面鋪開，從央企到地方國企，從壟斷行業到充分競爭行業……

多位基金經理預計，2017年國企改革的推進力度會更大，資本市場相關的投資機會也會更多。

事實上，國企改革主題近期在A股市場可謂風起云涌，受投資人的關注度也逐步提升。在世誠投資看來，從目前機構投資者的配置方向及博弈角度看，國企改革主題在今年還有很大的投資和交易機會。

諾德先進制造的基金經理感慨，每一次對市場的判斷，都不能脫離對長期趨勢的把握。而這需要在判斷未來時，不但要看到周期的輪回，還要看到演化的力量、迂回的曲折。

就目前而言，悲觀的觀點認為終究還是需要市場“出清”來完成周期的輪回，而樂觀的觀點認為，在“出清”之前改革先行并將周期逆轉。諾德先進制造的基金經理表示：“我們觀察到改革在這段時間稱得上布局先行，但執行節奏和效果以及其他不確定的力量能否將周期逆轉尚未可知，仍然需要邊走邊看。”

事實上，就匯豐智造先鋒的基金經理觀察來看，近半年多個領域的核心國企都出現了利好信息，或是兼并重組，或是債轉股，或是引入有實力的戰略投資者。據其判斷，各個領域的核心國企目前正處于這一輪改革受益者的地位。

探究選股邏輯

隨著國企改革逐步進入“深水區”，機構資金也開始加大對這一領域的布局。

對于選股思路，一位基金公司的投資總監認為，國企改革需關注“大小”兩頭的機會，即大市值國企股合并，這類個股預期漲幅相對較低，但估值低、回撤風險小且風險收益比較高；其次關注小市值國企股重組，這類個股彈性大，預期漲幅也大。

華商基金投研部認為，國企改革將是一個長期的主題。對于投資布局，首先要把握幾個產業，此前已有7個行業被定為國企改革的試點，包括電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等一系列行業；其次要研究清楚國企改革之后，是否會由主題切入真正的業績增長上。綜合而言，華商基金相對關注軍工板塊，其次是鐵路板塊和電力板塊。

著眼于2017年，光大保德信國企改革主題的基金經理表示，逐步增配了央企混改、地方小市值國企、農業供給側改革等相關方向的股票。

考慮到國企改革前期力度較大的案例多發生在競爭性的商業領域，興業國企改革的基金經理則表示，其掌管的基金配置較多的主要是醫藥、消費及金融等，此外，在個股層面的配置則相對分散。

掌管交銀施羅德國企改革的基金經理坦言，會根據未來政策出臺的節奏以及可能的試點突破口，更多投資于上市國有企業中管理出現積極變化、加大新產業發展投入和轉型以及受益整體改革進程的上市公司。

借道基金布局

對于普通投資者而言，業內人士認為，如果看好國企改革主線，可借道國企改革主題基金進行布局。

據東方財富Choice數據統計，目前以“國企改革”命名的基金近21只，加上8只以“改革紅利”命名的基金，這意味著上述主題基金已經擴容接近30只。

截至2月22日，今年以來上述基金的平均收益率為3.93%，且各基金業績分化較大，其中，表現較好的還有光大保德信國企改革股票基金和融通國企改革新機遇基金，上述基金今年以來漲幅均超過了6%。

拉長周期來看，據Choice數據統計，近一年來表現較好的有光大保德信國企改革股票，該基金近一年取得了26%的收益率，交銀國企改革靈活配置同期上漲20.86%。此外，博時國企改革股票基金、華安國企改革主題靈活配置以及興業國企改革同期均上漲了15%以上。但仍有相關主題基金近一年來出現了不同程度的虧損，其中虧損最大的近一年來凈值縮水10%。

此外，還有兩只國企改革的分級基金表現均較為優異。以易方達國企改革指數分級基金為例，其母基金今年以來漲幅為7.46%，近一年上漲了18.23%。業內人士認為，較為激進的投資者也可以布局相關國企改革基金的B份額。據集思錄數據，目前富國基金旗下的國企改B價格杠桿為2.295倍，目前小幅折價1.84%，易方達基金旗下國企改B價格杠桿為2.186倍，目前折價較高為5.9%。不過，杠桿是把“雙刃劍”，想要獲取超額收益的同時，也需要關注其中潛在的投資風險。