特朗普新政遭質疑 美股大牛市面臨夭折

每經編輯 余冬梅

每經記者 黃修眉

投資者對美國新總統特朗普各項刺激政策執行度的質疑由來已久，卻似乎從未像現在這般緊張。上周五（3月24日），特朗普提出的美國醫保法案流產后，投資者對新總統承諾推行的經濟日程擔憂加重。本周一（3月27日）全球市場連續下挫，美元大跌、黃金大漲。

法國興業銀行全球經濟主管麥嘉拉·馬庫森（Michala Marcussen）認為，金融市場似乎越來越懷疑特朗普能否兌現他所作出的承諾，而正是這些承諾推動美國股市從去年11月以來漲勢巨大，因此，美股后市高位震蕩的可能性較大。

醫保改革受挫 市場愈發質疑特朗普行情

雄心勃勃的美國總統特朗普在推行新政策上遭遇了第一道坎。特朗普上臺后，曾提出一項取代奧巴馬醫保法案的項目，然而，在上周五（3月24日）的國會討論中，該項目被眾議院共和黨領袖撤回。這也成為特朗普上臺以來第一次，也是非常嚴重的一次挫敗。

面對醫保議案的挫敗，市場的反應直接而劇烈。3月24日當天，美國股市延續了此前多日跌勢，三大股指紛紛下滑。周一（3月27日），市場延續對特朗普無力推行改革議案通過的焦慮，全球多個股市下跌，道瓊斯工業平均指數更是八連跌（3月16日~27日），創2011年來最長連跌天數。歐洲三大股指在當天（3月27日）全線下跌，基本金屬礦業股和銀行股領跌。亞太股市收盤全線下挫，日經225指數當天收挫1.44%。

在3月28日舉行的媒體交流會上，全球最大的資產管理公司之一的富蘭克林鄧普頓投資（Franklin Templeton Investments）新興市場團隊及富蘭克林本地資產管理董事總經理兼首席投資官史蒂芬·多佛（Stephen H. Dover）表示，市場之所以有這樣的反應，是因為這件事讓大家看到特朗普出臺刺激經濟，譬如通過公司減稅的辦法，以及增加基建支出的辦法刺激經濟的概率降低。

“醫保議案被擱置，暗示了特朗普沒有能力使改革議案在國會通過，抑或這暗示特朗普可著手其他工作，接著進行稅務改革，”法國興業銀行全球經濟主管麥嘉拉·馬庫森（Michala Marcussen）就表示，多個金融市場似乎越來越懷疑特朗普能否兌現他所作出的許多承諾，而正是這些承諾推動美國股市從去年11月以來的巨大漲勢，因此美股后市高位震蕩的可能性較大。

企業預期盈利恐下降 美股牛市動力或不足

值得注意的是，受特朗普承諾的新政策刺激，美國三大股指從去年11月以來飆升。然而，近一段時間以來，卻在投資者對特朗普政策的懷疑中不斷下滑，過去四周美股已回吐了特朗普當選以來約十分之一的漲幅。道瓊斯工業平均指數距離3月1日創下的歷史新高已下挫2.67%；標普500指數從3月1日創下的歷史新高已跌去2.27%；納斯達克指數也在同一時段下跌1.08%。

而這或許僅僅是“特朗普行情”反轉的序幕。加拿大財富管理公司Gluskin Sheff首席經濟學家大衛·羅森博格（David Rosenberg） 在最新評論中表示，“特朗普行情”缺乏基本面的支撐，更多的是對特朗普推出的刺激政策的預期。如今刺激政策執行度首度受挫，市場對未來政策利好的預期也會大幅度下降。

早在特朗普剛剛當選時，羅森博格就曾警告稱，歷史上即使是最有效率的總統也只能勉強實現一半的競選承諾，市場不應該對特朗普承諾抱有太大希望。即便是善于促進兩黨合作的前總統羅納德·里根也花了五年時間來實現1986年的歷史性改革，而特朗普在醫保法案上只花了17天的時間。

在大衛·羅森博格看來，基于特朗普新政策刺激的這波美股牛市高潮，基礎不夠穩健，“由于全球不確定性陡增，資本市場本應該處于避險模式，‘特朗普行情’是一個基于一堆假設的逆周期行情。”

在特朗普行情不夠穩健的情況下，美國股市將要面臨未來經濟數據不夠利好的威脅。大衛·羅森博格指出，首先，市場在過去6個月中，已經充分享受了不斷向好的經濟數據帶來的紅利。而策略師和經濟學家普遍預測，未來一年標普500指數成分企業盈利數據將降至2016年3月以來的最低點，加上特朗普政策的刺激減弱，美股維持了八年的牛市動力“稍顯不足”。值得一提的是，2016年至今，美股牛市的動力之一就是美國企業盈利表現不俗，刺激投資者看好股市前景，股價上漲。