納入MSCI三度折戟 A股還需修煉“內功”

2016年6月15日，A股是否加入MSCI終于見了分曉。

在市場不斷拋出各種猜測之時，MSCI宣布，延遲將中國A股納入MSCI，但MSCI方面也同時表示，若A股市場準入狀況出現顯著改善，不排除將在明年6月前提前宣布納入A股。

實際上，A股納入MSCI第三次遭遇“滑鐵盧”，雖然在一定程度上超出市場期待，但也在情理之中，在許多業內人士看來，當前中國A股市場還處于向市場化和法治化邁進的階段，正在不斷完善中的A股更需“修煉內功”。

而作為全球第二大股票交易市場的中國A股，已經成為國際市場不可忽視的重要組成部分，與此同時，作為國際性證券指數的MSCI也需要納入A股來更全面地關注到全球動態，因此，A股納入MSCI也只是時間問題。

三次沖關

自2013年，A股首次入選MSCI“潛在升級市場觀察的名單”以來，A股已經三次沖擊MSCI的大門。

2014年6月MSCI決定暫不將A股納入其新興市場指數，2015年6月，明晟公司在年度市場劃分審議中，決定暫不將A股納入新興市場指數。值得慶幸的是，當時仍將A股保留在審核的名單之列。但是，在此之前，倫敦股票交易旗下的富時集團卻將A股加入到它的可交易全球股指之中，這也在一定程度上表明了A股市場全球影響力正在逐步提升。

時隔近一年的時間，又到了A股是否被納入到MSCI指數的關鍵時點。而縱觀近一年，A股市場相較以往做了更為充足的準備工作，包括滬港通“通車”以及深港通的加快推進。因此，市場多認為今年內A股納入MSCI的概率較往年有了一定程度上的提升。但是，此次MSCI卻依然宣布延遲將中國A股納入其新興市場指數，A股又遭遇第三次失利。

與前兩次被拒的原因不同，MSCI表示，A股的實際權益擁有權問題雖然圓滿解決，但還存在以下問題：QFII每月資本贖回不超上年凈資產20%的額度限制尚存；中國交易所對涉及A股的金融產品預先審批的限制未解決；QFII額度分配、資本流動限制進展、交易所停牌新規仍需時間觀察。

實際上，屢敗屢戰正是因為納入MSCI對于A股來說有著一定的戰略意義。

對于許多證券行業內的人員來說，MSCI并不陌生，它是美國著名指數編制公司，其旗下編制了多種指數，而這些指數正是全球投資組合經理最多采用的基準指數。因此，為了更好的邁向國際化，A股一直走在叩響MSCI大門的路上。

有分析人士指出，對于管理層而言，A股納入MSCI卻具有更多的戰略性意義，借助A股納入MSCI，可以提升A股的全球影響力，同時，也可以借此盤活股市，激發多路資金的長遠性布局，從而把成熟的價值投資理念逐漸引導至國內資本市場。

情理之中

實際上，除了MSCI官方給出的婉拒理由之外，在許多業內人士看來，A股失利的根本原因還是“內功”不足。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《中國產經新聞》記者采訪時指出，A股當前所存在的最大問題是市場化、法制化不足，行政化過度，所以這是A股市場進入國際投資者市場的最大障礙。“同時，MSCI拒絕A股，絕不是監管者修訂幾條規則或改進幾個技術性指標就能萬事大吉的事情。這是制度層面的問題，不是技術層面的問題。”

董登新指出，“A股納入MSCI并不是取決于它單方面做決定的，它要交由眾多國際機構投資者評審，這代表的是國際資本將該市場納入組合投資的信心與意向，而此次被拒的原因，除了表面上的QFII資質與額度審批之外，更重要的是A股市場存在過度的行政干預而使得國際市場對A股存在質疑。”

而在“內功”不足的狀態下，A股納入MSCI或許也難以如想象的那般美好。

北京大學中國金融研究中心證券研究所所長呂隨起在接受《中國產經新聞》記者采訪時指出，“A股加入MSCI對市場的影響短期內是心理反應，但長期看來，可能會讓A股跟國際市場接軌速度更快，A股會跟國際市場接軌的速度更快，而當前A股整體配置偏高，因此納入MSCI也不見得完全利好，很可能也會帶來利空。”

“在A股仍然缺乏合理監管的前提下，許多機構認為的大量外資進入也未必是好事。”呂隨啟說。

呂隨啟表示，“A股的好和壞不是取決于納不納入MSCI，而是取決于中國經濟基本面。”

董登新也強調，“A股能否得到國際投資者的認可絕非一個官方指標就可認定的，根本的決定性因素還是來自于A股自身的吸引力。”

還需改革時日

盡管A股納入MSCI還尚缺“火候”，但從A股已處的國際地位來看，加入MSCI也只是時間問題。

董登新指出，A股作為全球第二大股市，是MSCI不可忽視的因素，而從MSCI的覆蓋面來講，A股確實應該被納入進來。

呂隨啟也表示：“實際上，A股申請納入MSCI這是一個很正常的事情，本身沒有特別多的實際的意義，隨著當前中國綜合國力越來越強，人民幣在國際影響力越來越大，把A股納入MSCI將更能反映全球市場的狀況。”在許多業內人士看來，納入MSCI雖然未成功，但卻是“倒逼”市場進行改革的重要機會。目前A股市場應當做的是堅持國際化、法治化的制度建設，而在相應工作達成后，加入MSCI指數也將水到渠成。

對于此次的失利，MSCI方面曾指出，交易機制層面的QFII贖回額度限制是其中一項關鍵障礙。而根據MSCI對機構投資者的調查顯示，多數投資者強調，對QFII額度分配和資本流動限制的相關制度進展需要持續關注。

一位從事境外投資的公募人士對媒體表示，“贖回額度可能和內地金融業的多頭監管以及制度執行效率有關系，因為有時給QFII、QDII資格是一個部門，而實際批額度則是另一個部門，何況具體的政策從落地到執行也需要時間。”

在呂隨啟看來，A股最需要做的，是去掉“隱形的手”，充分實現市場化、法制化、規范化運行。

董登新也表示，“應該積極推進IPO注冊制改革，這是市場化改革的試金石。注冊制改革也是市場化改革的重大突破口，是A股市場繞不過的一道坎。”