央企三維度發力降杠桿：減負債 嚴投資 管金控

央行將出臺有關產融結合和企業金融控股的管理辦法，國資委也有望出臺專門針對央企金融控股的管理辦法。此外，央企降杠桿控負債防風險指導意見、央企合規管理工作指引，以及債轉股相關配套政策正在積極制定有望下半年出臺。同時，招商局、中國電建等多家央企積極部署降杠桿。隨著一系列政策發力，下半年央企降杠桿將顯實效。

降杠桿：央企在行動

財政部數據顯示，6月末，國有企業負債總額941293.4億元，同比增長11.4%；其中，中央企業負債總額498305億元，同比增長9.2%。根據財政部的數據計算，到今年6月末，國有企業負債率為65.6%。高負債令國企降杠桿迫在眉睫。

發改委數據顯示，降低企業杠桿率幾大途徑均取得積極進展。其中，債轉股方面，截至目前，各類實施機構與鋼鐵、煤炭、化工、裝備制造等行業中具有發展前景的70余家高負債企業，積極協商談判達成市場化債轉股協議，協議金額超過1萬億元。

目前，多家央企積極部署降杠桿。招商局相關負責人對中國證券報記者表示，下一步將采取五大舉措著力降杠桿：一是加快重組進程，加強資源整合；二是落實“壓減扭虧”、推進“處僵治困”，主動化解債務風險，有效降低企業資產負債率；三是緊抓兩金壓控、提高資金效率；四是加強資金融通、創新融資手段；五是強化風險管控、嚴防風險底線。

中國電力建設集團表示，要將公司“去杠桿”作為重中之重，加強境外發債、基金利用和資產證券化工作。中國鐵物在2017年上半年經濟活動分析會上表示，加強資金管理，改善融資環境；加快清欠清收步伐，爭取資產盤活盡快取得突破；加強多措并舉，綜合施策，有效降低資產負債率；有序推進重組上市，促進公司轉型升級；強化特困專項治理，加快停業出清進程；嚴格內控，強化監督，確保依法合規經營。

中鋼集團指出，下半年要扎實推進混改相關工作，確保核心業務發展、資本運作、存量盤活等重點任務取得新進展，同時有力推進改革步伐，更加突出核心主業發展，堅定走好中鋼二次創業長征路。

“我們現在主要工作就是做大做強主業，降杠桿防風險。”一位大型央企相關部門負責人表示，今年計劃中的一個并購項目就是在圍繞主業在找項目，房地產業務早就剝離重組了，融資性貿易更是早就停止了。下一步將加快重組、混改等步伐，壓減扭虧著力降低企業杠桿率。

境外投資：加強全過程管理

近年來，央企海外投資步伐進一步加快，在走出去取得長足進展的同時，投資失利問題也正凸顯。

“海外投資風險大，出事多。部分企業境外投資財務管理存在的突出問題：一是事前決策隨意，可行性論證流于形式；二是事中管理薄弱，財務風險管控不力；三是事后監管缺位，對有關決策和執行主體約束不力。”

中國企業研究院執行院長李錦表示，防范國企境外投資風險，建立健全相應績效評價體系是關鍵，應盡快制定相應評價方式和考核體系，明確考核主體、量化規定考核內容和標準，這是績效評價的首要問題。

監管升級，部分央企風控在行動。據了解，中鋁公司出臺《中國鋁業(7.640， 0.20， 2.69%)公司投資管理〈問題清單〉全覆蓋穿透工作方案》。中國五礦表示，境外投資方面，集團強化了盡職調查程序，明確了盡調內容和標準，加強了對可研報告風險的研判、分析、對標和審核工作，并通過優化投資項目評審等方式，進一步提升投資決策的科學性，確保項目風險可控。

進軍金融：審慎規范杜絕盲目

隨著產融結合的開展，近年來，央企進軍金融領域的步伐正在加快。在央企金融版圖加快擴張的同時，風險也在積聚。

國資委方面近日強調，要規范中央企業金融業務管理，通過產融有序結合促進主業和實體經濟加快發展，務必回歸本源、嚴防風險。要把服務實體經濟作為金融業務的出發點和落腳點，對金融業務進行科學規劃布局，圍繞主業合理配置金融資源，建立完善產融協同制度機制，強化考核引導約束，防止資金空轉套利和“脫實向虛”。要加強統籌管理，審慎規范開展金融業務，杜絕盲目開展金融投資。要加強風險管控，確保不引發系統性金融風險。

李錦指出，發展金融業務是助推央企主業，做大做強的必由之路，但部分央企熱衷金融業務也引發了外界對其是否“脫實向虛”，會否導致金融風險的擔憂。有的央企從一開始投入金融控股平臺就是為了賺錢，不是為實體經濟，這種企業發展思路很容易偏離企業發展主業，最后“反客為主”。一些央企發展金融有一定投機性，容易加大國有資產風險。要解決好央企熱衷于投資金融行業，過度追逐眼前經濟利益的問題，國資委要對央企的功能進行進一步的制度化定位和細分，并建立相應的業務發展考核機制促進其功能實現。對于投資類央企，應當鼓勵適度發展金融業，但對于以實業為主的國企，必須強調其在發展實體經濟方面的功能和作用。應借助于功能界定及考核機制，使企業的發展定位更加清晰，逐步使國有企業擺脫功利化、短視化傾向。此外，對金融與主業的比例也要劃定。

“央企為了自身實業的長期更好發展，可以適度參與金融業投資。”香頌資本執行董事沈萌指出，央企熱衷金融業，是因為金融業務的收益遠高于實業，投資金融業的成本也遠低于實業的升級改造。加之央企相對融資成本低、自身金融需求強，因此建立自有金控平臺的意愿就更強，但這會讓央企內部對于實業板塊的側重降低，不利于發揮央企作為國民經濟壓艙石的作用。央企融資成本低，容易忽略對金融業務的風險管理、降低金融業的經營效率，作為央企內部的金控平臺，既要照顧母公司集團業務又要保持業務的獨立性，這是矛盾的。對于央企來說，應減少金控平臺，做強財務公司，著重戰略投資。

中國證券報記者 劉麗靚