央行：超額準備金率降至1.5%左右 不意味貨幣政策取向發生變化

央行11日晚間發布的《2017年第二季度中國貨幣政策執行報告》指出，2017 年以來基礎貨幣總量略有下降，從結構上看主要與超額存款準備金總量出現一定下降有關，目前超額準備金率在1.5%左右。但是，目前超額準備金率下降受多種因素影響，并不意味著銀行體系流動性收緊和貨幣政策取向發生變化。

所謂超額存款準備金，是金融機構存放在中央銀行、超出法定存款準備金的資金，主要用于支付清算、頭寸調撥或作為資產運用的備用資金。金融機構保有的超額存款準備金占一般存款的比例稱為超額存款準備金率。

近年來，我國金融機構超額準備金率總體呈下行態勢。2001年超額準備金率超過7%，之后總體呈下降態勢，2003-2008年平均超額準備金率在3.5%左右，之后進一步下行，目前超額準備金率在1.5%左右。

報告指出，這種趨勢性下降一方面是因為支付體系現代化大大縮短了資金清算占用時間，基本消除了在途資金摩擦，降低了其他資產轉換為超額存款準備金的資金匯劃時間成本和交易成本。

另一方面，金融市場快速發展使得商業銀行有更方便的融資渠道，在需要資金時可以隨時從市場融入資金，從而降低預防性需求。

再者，商業銀行流動性管理水平和精細化程度不斷提高，可以更加準確地預測流動性影響因素，降低了不確定性沖擊的影響。一些銀行開發了先進的流動性管理系統，能夠實時掌握全系統各分行的資金往來情況，能夠把超額存款準備金維持在零附近從而提高資金使用效率，個別時點還在合規的法定存款準備金透支機制下將超額準備金臨時性降至負值。

此外，近年來央行也在不斷完善貨幣政策操作框架，釋放出制度紅利，使得銀行體系超額存款準備金需求明顯降低。如雙平均法考核存款準備金給予商業銀行在考核期內更加靈活擺布流動性的空間，常備借貸便利工具和自動質押融資工具使得商業銀行在短期流動性不足的時候可以合格資產為抵押從央行獲得流動性支持，而公開市場操作頻率從每周兩次提高到每日操作，從制度上保障央行能夠及時應對多種因素可能對流動性造成的沖擊，及時釋放政策信號引導和穩定市場預期，這些都有效降低了商業銀行超額存款準備金預防性需求。

“顯然，這種下降并不意味著銀行體系流動性收緊和貨幣政策取向發生變化。”該報告指出。

還值得注意的是，我國金融機構超額準備金率存在比較明顯的季節性波動。不僅季末月和非季末月存在差異，不同季末時點也有明顯差別，如受到監管考核、財政集中支出、存款變化、銀行財務核算等因素影響，年中、年末超額準備金率往往會臨時“鼓肚子”，季節性因素消退后則明顯回落。因此，不宜簡單將不同時點的超額準備金率進行比較。

(來源：中國證券網 記者：李丹丹)