美聯儲決議來襲：除了縮表，華爾街更關注一張圖

每經編輯 余冬梅

每經記者 蔡鼎 每經編輯 余冬梅

定于當地時間9月20日進行的美聯儲貨幣政策會議無疑是本周金融市場的重頭戲。美聯儲這次會議可能為投資者們提供迄今為止關于美國經濟和低通脹的最明確信號——決定是否加息；可能要開始縮表；更新經濟增長展望等等。

此外，還有一個可能會引起市場重點關注的因素，即所謂的“點陣圖”。“點陣圖”描繪了美聯儲成員預計未來幾年的利率水平。近期的官方措辭表明，通脹率可能可能會在很長一段時間都維持在美聯儲的目標利率之下，市場因此開始擔心“點陣圖”上的點開始向下移。

美聯儲本周或啟動縮表計劃

在即將到來的美聯儲會議上，縮表一直是市場關注的焦點。媒體預計美聯儲將啟動縮表計劃，CNBC認為，此次縮表規模前所未有，可能會進一步收緊個人和企業的借貸成本。

“耶倫可能會強調稱，資產負債表的正常化將是循序漸進的，以避免擾亂市場，”Capital Economics首席北美經濟學家保羅•阿什沃思（Paul Ashworth）在接受市場觀察（MarketWatch）采訪時表示。MarketWatch還指出，美聯儲的縮表計劃為每月100億美元，隨后每個季度增加100億美元，上限為每月500億美元。

《每日經濟新聞》記者注意到，10年期美國國債的收益率與價格已成反比——10年期美國國債的收益率已從9月11日的2.05%上升至2.21%；美元也“收復了部分失地”。然而，盡管處于加息周期中（理論上應該會提振美國國債和美元收益率），但美元和美國國債收益率卻仍接近歷史低點。較高的利率使美元對交易員也更有吸引力，同時將推高債券收益率，因為投資者正等待新的債券發行，以獲得更豐富的息票。

一些市場參與者認為，這是受兩項事件的共同影響的，一是以朝鮮事件帶來的波動風險；二則是外界對特朗普在去年總統大選期間所承諾的經濟增長政策的預期正在減弱。

對上述部分改革的期望已直接反映至二級市場——除了美國三大指數在上周五再次創下新高外（其中道指連續四天以歷史新高收盤），根據FactSet的數據，上周藍籌股指數錄得2.2%的漲幅，創下自去年12月9日以來的最佳單周漲幅。

“點陣圖”成最大看點

CNBC指出，有一個因素可能會引起市場的重點關注，即所謂的“點陣圖”。這幅“點陣圖”描繪了美聯儲成員預計未來幾年的利率水平。美聯儲的政策制定者每季度都會更新“點陣圖”，市場參與者也會密切關注貨幣政策的預期。

《每日經濟新聞》記者注意到，在美國經濟增長穩定的情況下，失業率繼續下降，通脹率接近2%的目標。CNBC認為，美聯儲可能會繼續穩步、漸進地加息。

然而，美聯儲官員們最近發表的聲明顯示，通脹率可能會在很長一段時間都維持在美聯儲的目標之下，甚至比美聯儲本身所預想的時間還要長，這也激起了市場對之的好奇心。摩根士丹利投資管理公司的固定收益投資經理吉姆•卡倫（Jim Caron）在接受CNBC采訪時表示，“如果‘點陣圖’上的點開始向下移，那么市場將會出現更大的變化。”

（美聯儲點陣圖 圖片來源：CNBC）

和許多美聯儲觀察人士一樣，卡倫確實在期待著“點陣圖”的下行——利率不會像美聯儲認為的那樣上升。根據目前“點陣圖”的走勢，預計基準利率將在2019年達到3%，這同時也被認為是“長期”利率，這既不會對經濟產生刺激，也不會限制經濟增長。

“我不那么認為，”卡倫繼續說道。“如果美聯儲認為3%的最終利率（Terminal Rate）太高了，然后將長期利率下調到2.75%，這將對收益率曲線產生更大的影響。”

《每日經濟新聞》記者注意到，本周早些時候，市場預期美聯儲可能會在12月的會議上加息，因為CPI（消費者價格指數）的年化增長率已升至1.9%。根據芝加哥商品交易所（CME）的數據，目前美聯儲加息的可能性為57.5%，遠高于一周前的31%。

但這其中有兩個問題：一是美聯儲更偏向用個人消費支出指數來衡量通脹，這一指數最近上漲1.4%；二是盡管CPI的年化增長率達到1.9%，但這也僅僅是一個月的數據，并不具有很強的說服力。