中科招商強制摘牌，王亞偉被深套其中，2713名股東面臨三種選擇

私募行業巨頭中科招商因“不符合整改要求”，將被全國股轉公司強制摘牌，引發資本市場廣泛關注。

據中科招商的主辦券商光大證券當晚發布核查報告顯示，2016年中科招商管理費和業績報酬之和占收入來源的41.39%，不符合“私募八條”之第一條“管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上”要求。當晚因同一原因將于12月26日起被強制摘牌的，還有一家私募機構達仁資管。

就此，新三板掛牌私募整改已基本結束，這也意味著新三板私募時代的終結。此前已有“富海銀濤、擁灣資產、銀紀資產”這3家掛牌私募機構因不符合整改要求，將在12月21日“黯然退出”被迫摘牌。

最新的消息是，今日（12月16日）午間，中科招商集團公開發布《單祥雙董事長12月15日晚上在集團內部會議上的講話》，中科招商董事長單祥雙坦言：“現在環境發生變化了，我們在新三板終止掛牌，這對中科招商來說的確是一個不小的挫折，但我們已經著手開始登陸其他資本市場的相關工作。塞翁失馬，焉知非福？”

對于中科招商來說，目前有2713名投資者涉及其中，是有通道退出還是繼續持有？私募大佬王亞偉旗下產品也持有中科招商，昀灃3號是中科招商第十大股東。

強制摘牌原因：管理收入占比不達標

不論是對于全市場，還是對于中科招商而言，全國股轉公司昨晚發出的這一紙公告，都是來得“比較突然”。

全國股轉公司公告稱，根據《關于金融類企業掛牌融資有關事項的通知》與《關于掛牌私募機構自查整改相關問題的通知》，相關掛牌私募機構向股轉公司提交了自查整改報告與主辦券商核查報告。經進一步審查，中科招商、達仁資管不符合整改要求，根據《1394 號通知》第六條與《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》第 4.4.2 條之規定，決定于2017年12月18日對這兩家私募機構股票暫停轉讓一天，12月26日起終止上述2家公司股票掛牌。

隨后，中科招商及其主辦券商光大證券披露自查報告、核查報告。中科招商被強制摘牌的原因是“管理收入占比不達標”：2016年中科招商管理費和業績報酬之和占收入來源的41.39%，不符合《關于金融類企業掛牌融資有關事項的通知》私募機構新增八項掛牌條件的第一條“管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上”之要求。

因同一原因“黯然退出”的還有達仁資管。據達仁資管主辦券商興業證券發布的核查報告顯示，根據達仁資管2016年年度報告合并報表，達仁資管的管理費收入與業績報酬之和占收入來源比例為61.75%，也不達標。

針對這一占比不達標的，中科招商董事長單祥雙回應稱：“公司作為綜合型投資集團，私募股權基金管理只是公司的一部分業務，特別是公司定向增發后，直接投資比重大幅度上升，直投收益擴大，導致私募業務收入占比不足80%。由于集團作為掛牌公司主體，僅集團在管存續基金就60多支，根據基金管理合同，變更基金管理人需要全體投資人的認可，公司在短時間內無法清算基金或變更這些在管基金的管理人，集團作為整改核查對象，無法注銷集團的基金管理人資質，最終不能達標。”

東北證券研究總監付立春向券商中國記者分析稱，“強制摘牌對私募機構整體業務開展、未來的業務布局都會有影響，可能會限制公司未來發展，私募機構業務調整難度和調整的相對成本比較高。”另一方面，當下強監管政策環境之下，掛牌私募機構融資的難度提高、融資額度降低，“新三板市場為私募機構帶來的資本助力會十分有限。”

事實上，中科招商、達仁資管、富海銀濤、擁灣資產、銀紀資產這5家私募機構本周陸續被全國股轉公司出具強制終止掛牌的公告，也意味著新三板私募機構整改工作基本結束。

早在一年多以前，2016年5月27日全國股轉公司發布了《關于金融類企業掛牌融資有關事項的通知》，在現行掛牌條件基礎上，對私募新增了8項掛牌條件，也被稱作“私募八條”：

1. 管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上；

2. 私募機構持續運營5年以上，且至少存在一支管理基金已實現退出；

3. 私募機構作為基金管理人在其管理基金中的出資額不得高于20%；

4. 私募機構及其股東、董事、監事、高級管理人員最近三年不存在重大違法違規行為，不屬于中國證券基金業協會“黑名單”成員，不存在“誠信類公示”列示情形；

5. 創業投資類私募機構最近3年年均實繳資產管理規模在20億元以上，私募股權類私募機構最近3年年均實繳資產管理規模在50億元以上；

6. 已在中國證券基金業協會登記為私募基金管理機構，并合規運作、信息填報和更新及時準確；

7. 掛牌之前不存在以基金份額認購私募機構發行的股份或股票的情形；募集資金不存在投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關私募證券類基金的情形，但因投資對象上市被動持有的股票除外；

8. 全國股轉公司要求的其他條件。

當時，全國股轉公司要求已掛牌的私募機構應當對是否符合本通知新增掛牌條件（第二項、第三項和第七項除外）進行自查，并經主辦券商核查后，披露自查整改報告和主辦券商核查報告。已掛牌的私募機構，應當對是否符合本通知新增掛牌條件（第二項、第三項和第七項除外）進行自查，并經主辦券商核查后，披露自查整改報告和主辦券商核查報告。不符合新增掛牌條件的第一項、第四項、第五項、第六項和第八項的，應當在《通知》發布之日起1年內進行整改，未按期整改的或整改后仍不符合要求的，將予以摘牌。

到了今年的10月27日，全國股轉公司發布《關于掛牌私募機構自查整改相關問題的通知》，明確自查整改條件的計算口徑為： “管理費收入與業績報酬之和須占收入來源的80%以上”，其中，“管理費收入與業績報酬之和”應包括“管理費收入、業績報酬、投資顧問費收入（與基金管理業務相關）、跟投收益”；“收入來源”應包括“管理費收入、業績報酬、投資顧問費收入、投資收益、公允價值變動損益”。“跟投收益”的計算口徑應以私募機構作為基金管理人在其管理基金中的出資額不超過20%部分帶來的收益為計算依據。

“已著手開始登陸其他資本市場”

中科招商，這家曾在新三板市場融資百億的私募機構，在將要離開新三板市場之際，發出了新的訊號。

“現在環境發生變化了，我們在新三板終止掛牌，這對中科招商來說的確是一個不小的挫折，但我們已經著手開始登陸其他資本市場的相關工作。塞翁失馬，焉知非福？”單祥雙在中科招商集團內部會議上這樣表達。

據中科招商公布的2017年第三季度報告顯示，2017年1-9月中科招商實現營業收入為3.58億元；投資收益12.04億元；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為2.04億元，較上年同期同比增長46.84%；基本每股收益為0.02元，上年同期為-0.048元。

截止2017年9月30日，中科招商資產總計為222.94億元。今年前9個月，中科招商累計完成項目投資14個（含基金和直投），其中在管基金投資項目8個，累計完成投資額19311萬元，直投項目6個，累計投資額1998萬元。投資領域主要集中在TMT、互聯網金融、人工智能、網絡安全、集成電路、新材料等高科技行業和科技服務業。

截至2017年9月30日，中科招商在管的私募股權投資基金共124支，實繳資本總額約347.52億元；中科招商在管的私募證券投資基金共25支，實繳資金總額約3.8億元；中科招商在管的其他類型私募基金1支，實繳資本總額約1.1億元。

此外，中科招商旗下公募基金管理公司——中科沃土基金管理有限公司在管產品共20支。其中17支資管產品、1支貨幣基金、1支混合型發起式證券投資基金和1支債券型發起式證券投資基金。

私募大佬王亞偉也在其中

自中科招商掛牌新三板以來，王亞偉先后兩次買入中科招商。

今年8月8日，王亞偉旗下私募“中鐵寶盈資產-招商銀行-外貿信托-昀灃3號證券投資集合資金信托計劃”（下稱“昀灃3號”）在二級市場分別以0.86元/股，0.85元/股各增持中科招商20萬股，投入資金34.2萬元。

公開資料顯示， 2015年5月，王亞偉通過其旗下產品以18元/股的價格認購中科招商2777萬股，投資總額近5億元。接著，中科招商進行了10轉50派1.25元的分紅派息，除權后王亞偉的定增價為3元/股。加上今年8月份的增持合計計算，王亞偉共投資中科招商5個多億。

不過，昀灃3號去年也曾賣出中科招商的股票，2016年9月20日和11月9日，昀灃3號先后在1.33元/股-1.39元/股的價格區間，共減持中科招商524萬股。這也基本是“腰斬”價格。

中科招商2017年三季報顯示，昀灃3號是中科招商第十大股東，持股1.38億股，占比1.27%。

截至12月15日，中科招商收盤價0.77元/股。不計算去年9月和11月套現的虧損，按照3元左右的成本價，王亞偉投資中科招商虧損已接近八成。

2713名股東怎么辦？

值得關注的是，面臨終止掛牌，中科招商的兩千多名投資者怎么辦？

根據中科招商第三季度披露的報告顯示，截至2017年9月30日，中科招商共有2713戶股東。

股轉要求，被終止掛牌公司應積極應對投資者訴求，主辦券商應指定專門人員負責被終止掛牌公司相關事宜并披露聯系方式，協助做好被終止掛牌公司投資者的溝通工作，指導被終止掛牌公司妥善解決投資者訴求。

“無論如何，我們一定會按照股轉系統的要求，與主辦券商一起，通力合作，妥善處理好終止掛牌后的后續事宜，尤其是中小投資者的權益保護。”單祥雙已做出明確表態。

南山投資創始人周運南向券商中國記者分析稱，股份的去留決定權在股東自己手里，他認為有三種可能：

第一，不想繼續持有的可以在T+2至T+6這5個交易日選擇在新三板二級市場賣出；

第二，不想持有但在二級市場未能賣出的可以尋求公司大股東的回購，但這取決于大股東是否愿意回購以及回購價格；

第三，愿意持有的或者賣不出去而被動持有的，只能陪著企業發展，等待未來退出。

另據東北證券研究總監付立春統計，今年以來（截至12月15日），已有670家新三板掛牌企業摘牌，新增掛牌企業數量減少。670家企業摘牌原因多樣化，而監管趨嚴是主因之一。

來源：券商中國微信公賬號（ID：quanshangcn） 記者：吳海燕