調研千家上市公司，私募大佬教你尋找投資標的

作為資本市場最活躍、“嗅覺”最靈敏的私募，他們的一舉一動吸引著投資理財者的眼球，而規模超百億的頂級私募大佬們的調研活動更是投資風向標。2017年，淡水泉投資、星石投資、拾貝投資、高毅資產、景林資產等百億私募基金月度調研皆超5次，堪稱“勞模”。其中，星石投資又以177次的數據高居私募榜首，一年有一半的時間都在調研！聽起來都覺得累……那勤勞的私募大佬們如何通過調研發現下一個市場熱點？

淡水泉投資對華夏新財富君講，“我們不偏好于行業發展階段是0-1的新興行業，此類行業不確定性強，收益不足以覆蓋風險。主要配置的行業和時機圍繞在1-N的成長行業，這類行業的特點是增長空間廣闊；此外，我們會階段性配置行業龍頭以及成熟行業，將此類行業作為組合的穩定器。”

“案頭工作能獲得的信息更多是定期的數據，調研更側重的是定性信息和管理層關注到的趨勢。每個行業邏輯印證方式不盡相同，比如周期行業，一般方式是公司訂單情況，工程進度及營收、銷量、價格、庫存等進行比較。每個行業的指標是多方面的，會因行業因股制宜。”“最勞模”星石投資如此表示。

通過各方數據描繪出的私募調研圖譜可以看到大佬們在二級市場選擇個股的大體思路。

星石調研177次，35只百億

私募調研個股2017年翻倍

Wind數據顯示，截至12月28日，星石投資2017年以來共調研177次，覆蓋153家上市公司，位列百億級私募榜首。在星石投資私募調研的名單中，關注度前三的個股分別是利亞德、歌爾股份、金禾實業，這3只個股2017年以來累計漲幅分別達15.29%、27.32%、65.52%。

此外，淡水泉投資、景林資產、拾貝投資2017年調研次數也超過100次，分別達到136次、102次、130次。淡水泉關注度前三的個股是歌爾股份、匯川技術、一心堂；景林資產關注度前三的個股是美的集團、?？低?、尚品宅配，這3只個股2017年以來累計漲幅分別達102.94%、146.89%、97.36%；拾貝投資關注度前三的個股是一心堂、東方雨虹、 廣聯達。

格上研究中心統計顯示，2017年以來，私募機構共調研上市公司1124家，占上市公司總數的比例不到33%。從市值來看，2017年以來私募調研個股以大中型上市公司為主，其中整個私募行業調研個股的平均市值在156.64億元，百億級私募調研個股的平均市值在233.41億元。

值得注意的是，不論是私募行業整體還是百億級私募其調研的個股中中小板個股占比最大；百億級私募調研個股平均漲幅達21.73%，35只漲幅翻倍。可以說，踩對市場節奏的百億私募2017年是一個豐收年。

截至2017年11月底，旗下股票策略產品平均收益最高的是私募界的“巨無霸”——景林資產，高達57.25%。景林資產2017年不僅旗下產品平均成績排名首位，單項獎也是再拔頭籌，“景林創新成長”2017年以來收益高達92.67%。第二名高毅資產49.21%的成績也很亮眼。勤勞的淡水泉投資位列第四，平均成績為24.92%。2016年排名榜首的“一哥王亞偉”的千合資本2017年位列第五，旗下相關策略產品的平均成績為21.68%。最勤勞的星石投資位列第七，平均成績為16.82%。

私募江湖調研+

選股方法各有奇招

從業績上看，排名靠前的私募，其調研次數也長期靠前。排名第一的星石投資是國內老牌私募，2007年成立，迄今已經10年，規模接近200億元，業績長期超越市場，這也是星石投資重視調研的結果。

星石投資對華夏新財富君稱，“目前星石投資打造了近50人的投研團隊，占星石員工總人數的約一半以上。每人負責研究2-3個子行業，對每個行業做到及時跟蹤，有利于發現下一個市場熱點，抓住板塊輪動的機會。50人的團隊中基金經理12名，并形成完整的投研梯隊。梯隊之間，采用‘能上能下’的考核制度，鼓勵競爭。調研是重要的考核指標——調研報告的質量和股票挖掘結果會與薪酬、合伙人等激勵機制綁定；星石投資的研究員一個月至少要寫4-5篇調研報告，幾個最資深的基金經理，還要對這些調研報告進行‘判卷’，工作量也不小。”

“同時，為了鼓勵研究人員專心做研究，星石投資從最初進入公司實行基金經理帶研究員的培養機制外，還設立了獎金池和合伙人機制，鼓勵研究員專心做研究，這也是為什么星石投資調研一直很勤奮的主要原因。”

景林資產2017年榮獲第一，景林資產的產品一直以業績穩健著稱，其A股代表產品景林豐收和景林穩健均成立超過10年。在極端行情下，景林資產的兩只產品雖然也會受波及出現一定程度的回撤，但是創新高的能力較強。景林資產的代表產品運行11年，穿越牛熊，至今取得11倍的累計回報，超25%的年化收益。

景林資產總經理及代表基金產品的基金經理高云程在接受采訪時稱，近兩年，經濟觸底回升之后，最終還是要買盈利的公司。比如3年前白酒龍頭股盈利增速只有1%-2%，有幾年盈利還下跌，但是這兩年有30%-60%的增長。中國經濟一定會持續中速增長，只是你是否能夠挑到增長的公司。GDP增速有6.5%-7.5%，名義GDP增速有10%多，那意味著有一批收入和利潤增速高于10%的公司，高于平均水平，那我們挑出行業龍頭，收入利潤增速在15%-20%的，這樣的公司有一大堆，假如最后這個組合估值不移動，還在這個位置上，盯住這個錨的話，那股價不就有15%的增長了嗎？就要賺這個錢。一年賺100%不合理，15%的年化收益率已經很合理了。

淡水泉投資也對華夏新財富君表達了類似的觀點，“我們偏好于整合過的行業，此類行業集中度在不斷提高，龍頭公司會展現出更持續的增長。我們主要是賺業績的錢，而不是賺估值的錢，估值要與業績匹配。

有關對2018年的展望，淡水泉投資稱，“2018年，市場風格有望進一步從估值盈利雙輪驅動向盈利驅動轉換，本輪行情持續時間可能較長。我們對A股市場的中長期看法不變，消費升級和科技創新是驅動中國能夠順利完成經濟結構轉型的核心動力，A股的國際化是驅動估值體系與發達市場接軌的核心動力。短期波動和政策擾動并非我們投資中的重要決策依據，我們追求高概率的穩健回報，因此在產業分析和公司分析過程中，我們更多關注中長期趨勢，和公司自身競爭力的提升。”

就目前最新數據看，百億證券私募大約有27家，包括北京的淡水泉投資、星石投資、和聚投資、千合資本、樂瑞資產等，上海的景林資產、重陽投資、朱雀投資等，深圳的高毅資產、新價值投資、凱豐投資等。

2018年，私募江湖將如何延續高增長的傳奇，我們拭目以待！

本文封面圖來自攝圖網