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    全球股市大幅下跌背后的“兇手”是誰?

    2018-02-07 22:53:24

    從事后諸葛亮的角度進行探討的話,會發現最近幾天全球股市的下跌其實有邏輯可循,不過其中最根本的原因或許是美股持續“過熱”,從而產生了回調的內在需求。

    張銀銀

    其實都用不著任何標題黨,這幾天全球資本市場的行情,簡直比標題黨還要震驚。

    用事實說話,美國時間本周一,美國股市遭遇6年多來最大幅度下跌。2月前3個交易日,美股蒸發掉萬億美元市值。

    美股今年以來的漲幅,只用了3天就完全被抹去,不少押注市場能持續平靜的投資者,瞬間被嚴懲。

    受此影響,周二(2月6日),亞洲基準指數開盤后全線大幅下挫。日本基準的東證股指(Topix)下跌4.5%,這是14個月來的最大跌幅,成分股全線下跌;韓國Kospi綜合指數下跌2.9%;澳大利亞的S&P/ASX 200指數下跌2.9%。

    圖片來源:視覺中國

    而A股也不例外。2月6日,滬指收報3370.65點,跌幅3.35%,創業板指跌逾5%。兩市更有超過400只個股跌停,尾盤尤其增多,還有342只個股處于停牌狀態。即便到了7日周三這一天,A股依然延續前一天的跌勢,上證綜指高開低走,下行逼近3300點整數位,與深證成指同步錄得1%以上的跌幅。

    這也讓很多人不解——為何全球經濟強勁復蘇,日本、歐元區、美國、中國……主要經濟體2017年經濟和企業整體效益都有改善、提振,可偏偏金融資產到了崩盤邊緣?

    從事后諸葛亮的角度進行探討的話,會發現股市下跌其實有邏輯可循。

    首先是美聯儲3月加息概率極大,因此此前美股的獲利資金尋求落袋為安的心理也十分突出。

    引用莫尼塔宏觀研究的結論,1月份美國新增非農就業人數20萬,超過此前18萬人的預期。1月份的平均每小時工資年率增長了2.9%,超過了此前樂觀估計的2.6%,這也是2009年5月以來的最高增速。因為擔憂美國利率上升,上周五美股就開始下跌,而到了本周,部分資金的拋售更是觸發恐慌心理。不少資金又尋求債券避險,這進一步讓美股大幅下跌。

    其次是美股此次大跌前股指已經沖到歷史高位,牛市持續多年,頂部套現、逃離是資本兌現盈利的正常套路。這很好理解,就差一個導火索。

    從估值角度看,經過長達9年之久的美股牛市,美股市盈率水平達到32.1,遠高于1951年以來20.3的平均值,2007年也僅為28.3,目前已經處于歷史第三高位,僅次于2000年互聯網泡沫和1929年大蕭條之前。隨著美國經濟回暖、企業盈利回升,美股的價值確實在上升,但價格上升得更快,存在一定的透支和泡沫。加之美國市場量化平倉、高頻自動交易等非常普遍,一旦有大筆資金持續賣出,就會觸發計算機程序跟風,然后釀成慘案。

    再次,美國股指沖高到歷史高位背后,是低利率、負利率和長期量化寬松制造的資產泡沫。有泡沫就一定有破滅的一天。不能說美國經濟會因此嚴重受損,但此前資本市場的邏輯已經不再適用于美國當下。

    如果美國要尋求經濟的持續向好,產業資本就要搶占有利位置對金融資本開戰,就必須對泡沫一定程度開刀,加息、縮表都是這類動作??疹^聞到這個味道,就差一個臨界點。

    3月加息可能很大,資金要兌現賬面盈利,股指創下歷史高位……萬事俱備,美股回落一下也是必須的。至于美股是否一蹶不振還需要觀察。如果美國經濟不發生嚴重動蕩,美股肯定不至于跌落至危機前的水平。

    回到A股市場。新年開始后年報即將陸續發布,部分資金逃離也合情合理。有趣的是,一方面是中國經濟回升、企業盈利改善,但另一方面企業業績分化的跡象也同樣越來越明顯。類似獐子島這樣的笑話,湖北宜化、鹽湖股份這種傳統化工企業動輒數十億元的巨虧,哪個機構和個人投資者敢無視。在更多業績地雷引爆前,資金撤出并尋求優質藍籌,行情必然波動。2018年以來,整體行情不錯,滬指很快就突破3500點,這也為資金拉高出貨創造了窗口。

    另一方面,2018年金融監管力度不見放松,對資金杠桿的控制依舊較強,局部甚至更強,形勢好時將浮盈套現沒什么錯。無論套利資金還是企業融資,成本都在上升,誰都經不起跌。流動性寬裕時代很難重現,裸泳者總會浮出水面。形勢不好自然要跑。

    在流動性緊張的情況下,資金在股市、樓市之間更得做出選擇?,F在臨近過年,該變現的要變現,該套利的要提前逃離,大家戰斗欲望都減了下來。美國市場大跌之下,A股跟進一下自然也是能夠理解的。(作者為財經專欄作家,本文經授權轉載自杠桿游戲)

    責編 陳旭

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