31省份債務壓力透視，誰“承壓”最重？

每經記者 梁宏亮    每經編輯 劉艷美    

地方政府債務問題，一直備受關注。

從2014年起，我國賦予地方政府發債權，隨之而來的是各種收益類專項債不斷擴容，地方政府債務規模不斷擴大。同時，融資平臺、政府引導基金等各種形式的隱性債務風險，也在近兩年逐漸顯現出來。

過去一年間，多地出現非標違約。例如，2019年5月，中泰信托“恒泰·18號集合資金信托計劃”被爆出現違約。資料顯示，“恒泰·18號”是中泰信托2017年發行的產品，融資方為青海省國資委下屬國企青海省投資集團有限公司。

許多人都想知道，各個省份債務壓力究竟有多大？

歲末年初之際，東方金誠國際信用評估有限公司發布《2020年信用風險展望系列報告：地方政府與公用事業篇》，從經濟、財政實力和債務負擔三個維度對全國31個省級行政單位的信用風險進行了量化。

今天，城叔就帶大家來詳解這份報告，借此管窺各省份償債還款能力。

信用水平與經濟實力差距有多大？

從地方政府信用質量總體排名來看，全國31個省級行政單位信用風險量化顯示，廣東、浙江、江蘇信用水平位列全國前三，青海、海南、甘肅排名墊底。

2019年31個省級行政區信用風險相對排序

數據來源：各省政府官網、Wind，東方金城整理        

總體來看，經濟實力相對較高的東部省份排名較為靠前，而排名靠后的省份通常具有經濟財政實力較低、債務風險偏高特點。

在這份指標體系中，經濟實力只是衡量各地信用風險的因素之一。換句話說，各省份信用風險相對排序與其經濟實力相對排序是有差異的。那么這種差異有多大？

由于目前各省份2019年相關經濟指標尚未出爐，這里，我們選用2018年的數據，來對比各地信用風險相對排序和經濟實力相對排序。與此同時，我們構建了“信用風險與經濟實力位次差”指標——即2018年各省份信用風險相對排序，減去地方生產總值相對排序。

若該數值為正，說明信用風險超出經濟實力水平，反之則說明信用風險低于經濟實力水平。指標絕對值越大，說明兩者差距越大；指標絕對值越小，則說明兩者匹配度越高。

整理制圖：城市進化論

從分析結果來看，廣東和內蒙古信用風險、經濟實力在排名上相對匹配。而湖南、天津、云南等地信用風險排名明顯超出其經濟實力排名，從一個側面顯示出上述幾個地區信用風險仍有進一步降低空間。此外，西藏、山西、上海等地信用風險排名，則明顯低于其經濟實力排名。

哪些省份債務負擔保障排名靠后？

借錢，總是要還的。問題是，錢夠還嗎？

在東方金誠報告中，也給出2019年各省債務負擔保障相對排序。在債務負擔保障排名較后的省份中，既有前面提到的信用風險相對較高的天津、貴州、青海，也有信用風險排名和經濟實力排名都靠前的江蘇。

報告分析，天津政府債務及城投債務與可用財力比率已經超過500%，在全國排名第一。天津債務迅速累積，主要源于大幅度的城鎮化進程，小城鎮的建設愈演愈烈，而能夠實現融資與收益自求平衡的項目較為有限，隱性債務化解存在壓力。

貴州地方政府債務與可用財力比率位居全國第一，超過150%。報告認為，經濟高速增長背后，是地方政府和融資平臺大量舉債進行基建投資，形成了貴州依靠借貸資金來驅動經濟增長的發展路徑。

此外，該報告也提醒，江蘇雖然財力發達，但下轄的鎮江、淮安、泰州、連云港等城市政府債務及城投債務與可用財力比率遠超江蘇平均線，局部風險相對較大。

2019年各省份債務負擔保障相對排序

數據來源：財政部官網、Wind，東方金誠整理

在2019年數據基礎上，城叔又找來2018年的數據，從債務規模與財政收入比這一指標再看看前年的情況。結果發現，兩年兩種統計結果所得出的結論差異并不是很大。在城叔對2018年的計算中，青海、貴州、天津、云南、江蘇在債務上“承壓”最重。

整理制圖：城市進化論

財力增速能否趕上債務增速？

過去的債還不還得上，要看“余糧”多不多。收入增加的速度趕得上債務增加的速度，償債還錢，才有保障。這一點，不管對于小家庭還是地方“大家庭”，都是如此。

考慮到債務融資增速的慣性，城叔選擇2016-2018年債務規模平均增速來衡量各地債務增加速度；選擇各省份2018年地方財政收入增速，來描述最新（可獲得數據）的時間節點上，各地財力增加情況。通過兩者作差比較，來測算各地究竟是收入“跑得快”，還是“債務跑得快”。

整理制圖：城市進化論

從統計結果來看，財政收入增速能夠“跑贏”債務規模平均增速的省份，只有8家，分別是河北、山西、上海、寧夏、海南、遼寧、青海、廣東。

而大多數省份，其財力增長速度都無法追上債務增長速度。西藏、湖北、天津、江蘇、湖南五省差距最大。

報告也對財政實力增長進行了相應分析。2019年前三季度，上海、湖北、山東三省增速較2018年下滑超5.0個百分點。除全國減稅降費因素外，上海財政增速下滑還與汽車等重點企業盈利下滑有關，同時二手房交易政策趨緊，也有一定影響。

天津、河北、內蒙古、廣西一般公共預算收入增速好于2018年，浙江、河南一般公共預算收入則處于全國領先水平。財政實力排序靠后的省份集中于青海、黑龍江等西部和東北地區，此外還包括海南和天津。

報告分析，貴州一般公共預算收入增速在1.6%，其中稅收收入增速為-7.3%，政府主要依靠各渠道盤活國有資源資產來平衡收入。因此，具有當地特色的新支柱產業培育非常重要，“以大扶貧、大數據、大生態”為代表的創新服務業或將改善貴州目前的局面。

各省份財政實力相對排序及指標預測

（單位：億元、%、元）

數據來源：各省政府官網、Wind，東方金城整理

地方政府債務離“天花板”還有多遠？

2016年1月11日，財政部發布《關于對地方政府債務實行 限額管理的實施意見》，明確對地方政府債務余額實行限額管理，并提出建立健全地方政府債務風險防控機制，及妥善處理存量債務具體措施。作為長效機制，意見出臺，標志著我國地方債管理由“軟約束”過渡到“硬約束”階段，地方債逐級設置了“天花板”。

時任中國社科院財經戰略研究院研究員楊志勇認為：

限額管理頗具彈性，更加貼合經濟形勢和地方投融資需求。比如，當年度政府預算執行中，如果經濟下行壓力大，需要實施積極財政政策時，適當擴大當年新增債務限額；如果經濟形勢好轉，需要實施適度從緊財政政策時，適當削減當年新增債務限額。

根據核心期刊《地方財政研究》公布的《2018年全國各地區地方政府債務限額余額情況表》，城叔計算了2018年各省份地方政府債務余額與債務限額之比，帶大家直觀感受一下，各地距離“天花板”，還有多遠。

 

整理制圖：城市進化論

從統計結果來看，湖南、天津、黑龍江距離“天花板”已經非常近了。北京、上海、西藏、河南等地區與“天花板”還有一定距離。不過，值得注意的是，目前已有18個省份“債務余額限額比”超過0.9，也就是說，大部分省份距離“天花板”都不遠了。

封面圖片來源：攝圖網