預期差已現！主力圍獵的新包圍圈正浮出水面

圖片來源：攝圖網

來源：道達號（微信號：daoda1997）

各位網友，大家好！我是錢研君，每個周末，我都在公眾號“道達號”上發布最新的研究成果——錢瞻研報。

隨著周五市場一根大陽線，短期市場情緒基本能夠穩定下來。螞蟻金服的到來，投資大白馬的味道似乎回歸，大藍籌集體發力，這已是很久沒有見到的場景。

上半年的“三駕馬車”大消費、醫藥以及科技，目前來看，芯片有企穩的跡象，而主力資金依舊還在消費與醫藥進行騰挪（部分調倉換股）。

據觀察，近期最穩定的板塊當數汽車板塊，無論是新能源汽車還是汽車零配件亦或是汽車整車，表現都相對強勢，這或是主力圍獵的新想法。

本期欄目，錢研君將圍繞汽車另一個分支去探索，這個分支可謂是去年的“王者”，今年的“青銅”，它是否也存在新的投資機遇，一起來挖掘吧！

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了燃料電池行業4家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

免責聲明：本文及錢瞻研報白金版是從行業前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據此入市，風險自擔！

燃料電池預期差已現

9月5日，財政部經濟建設司一級巡視員宋秋玲在中國汽車產業發展（泰達）國際論壇“政策與市場雙驅動下的業態重構”開幕大會上發表了演講，提出將重點支持燃料電池重卡產業化。主要內容包括：

1）重點推動關鍵核心技術的突破；支持企業加快突破關鍵核心技術，打造自主可控的產業鏈，示范期間中央財政將對具有自主知識產權的關鍵零部件產業化應用給予重點獎勵。

2）重點支持城市群開展示范應用；城市之間明確牽頭城市和任務分工，形成產業鏈條各環節環環相扣、強強聯合的態勢。

3）重點開展新技術、新車型的應用示范；燃料電池汽車具有獨特的技術特點，在合適場景下可作為純電動汽車的有力補充，本次示范重點推動燃料電池汽車在中重型商用車領域的產業化應用，并向重型貨車傾斜。

宋秋玲此次講話意味著申報城市將首次打破行政區域限制，以鼓勵產業鏈聚集和協同發展為重心，讓更多的地區能夠加入、惠及到氫能產業的發展大潮中來。此次補貼政策的新思路將有望進一步促進區域協同發展，以弱帶強，推動氫燃料電池在全國范圍內更全面、更均衡的發展。

目前，各地均在爭相發展氫能源，今年1-7月國內氫能產業名義總投資金額超過1300億元，同比增長超過30%。近日，便有北京、武漢、舟山、榆林、烏海、六安等地出臺氫能源相關發展規劃。預計在補貼政策正式出臺后，第四季度國內氫能產業投資額將再次大幅增長。未來隨著政策不斷加碼和大規模商業化應用不斷落地，氫燃料電池將迎來快速發展。

另一方面，2020年4月22日以后的燃料電池補貼政策內容與時間至今尚未明確，同時燃料電池汽車產銷也大幅下滑，中汽協數據顯示，2020年1-7月燃料電池汽車產銷分別完成397輛和407輛，同比分別下降66.1%和63.2%。

此次泰達論壇燃料電池相關內容明確顯示，將繼續支持燃料電池產業，并且明確推動中重卡產業化思路、支持城市群開展示范應用和推動技術突破?？紤]目前已處于9月，一般4季度是燃料電池汽車的產銷旺季，這個板塊的預期差正在浮現。

快速增長 亞洲市場最大

從全球燃料電池電氣市場發展來看，目前這個市場銷售增長迅速，發展空間大。

2013-2017年全球氫燃料電池汽車銷量僅為6475輛，其中大部分為豐田的Mirai系列。2019年全球銷量增至7500輛，其中約2800輛來自于中國。

此外，加氫站和燃料電池銷量也迅速增長，2015-2019年全球加氫站保有量增加了135%；2019年全球燃料電池出貨量突破1GW大關，亞洲是最大市場。由于氫氣清潔環保、存量巨大，是符合未來可持續發展觀念的綠色能源，各國都在積極規劃和推廣燃料電池車的使用，在政策上有較大傾斜，包括前景規劃、戰略布局、定向補貼、基礎設施建設等方面。

根據各國官方公布的目標，2030年全球燃料電池車數量總共將到250萬輛，加氫站數量將達到3500座。其中，中國的燃料電池車及加氫站數量將達到全球第一。

目前，燃料電池車主要分布在中國、美國、日本，其余在歐洲若干國家有少量投入，至2019年年初，全球保守估計燃料電池汽車保有量約15000輛。

與大多數先進技術一樣，燃料電池技術在初始研發時對政府的政策依賴較高。上述國家對燃料電池的發展制定了補貼政策和中長期戰略規劃。目前，美國和日本在政策配套支撐中體系最為完善。

而在我國，2020年的氫燃料電池產業補貼新政提出新思路，將當前對燃料電池汽車的購置補貼調整為“以獎代補”的新方式。在“能干、有科技攻關能力”的優質區域盡快突破氫燃料電池系統的核心技術，在“能干、有積極性“的優質區域成功獲得燃料電池汽車的示范推廣經驗、從而盡快實現我國燃料電池汽車產業的全面市場化。

未來市場潛力巨大的領域

根據中商產業研究院的預測，至2032年全球燃料電池汽車銷量將超過500萬輛，2020至2032年期間CAGR高達43%。未來十余年，燃料電池汽車將成為全球汽車市場增速最快的細分市場。

根據《2019年燃料電池汽車產業報告》中數據顯示，按照各國路線圖規劃，中日韓和美國市場的燃料電池汽車數量有望在2025年后進入高速增長期。德國、加拿大等國尚未有清晰的規劃。例如中國在2025年與2030年的燃料電池汽車保有量預期分別為48萬輛與256萬輛；而美國分別為20萬輛與530萬輛。

需要注意的是，現階段我國燃料電池汽車產業生態系統尚未完善。

1）燃料電池本身成本較高：盡管氫燃料電池汽車的市場前景和潛力巨大，但是要實現大規模的市場化推廣和應用。我國還有許多技術障礙需要解決，特別是在關鍵基礎材料、零部件、電池系統集成以及批量穩定制備能力等方面需要加強。

2）基礎設施需加強：燃料電池汽車的應用對于基礎設施的依賴相當嚴重，而加氫站的建設成本極為高昂，難以大規?？焖傩纬梢幠?。例如，目前美國的加氫站主要集中在舊金山灣區、加州洛杉磯和奧蘭治縣，因而燃料電池汽車在這幾個區域的銷售情況較好。

目前來看，我國燃料電池客車和專用車市場迅速擴張，市場規模處于世界前列，然而乘用車的發展卻駐足不前。主要由于兩方面的原因，一方面，我國燃料電池堆的技術水平還達不到乘用車的水準。另一方面，燃料電池車的推廣離不開加氫站的建設。加氫站配套的不足直接導致下游需求的弱化，車企也沒有動力向乘用車領域進行研發和推廣。

不過，在新能源汽車高速發展的大背景下，汽車企業積極參與前瞻部署。2019年上海申龍完成903輛燃料電池客車，中通客車686輛，上汽大通307輛，穩居前三甲。

2017-2019年累計產量居市場前三強為中通客車、上海申龍與佛山飛馳，分別對應1476、937、704輛?？傮w而言，基數較小，后續增長潛力大。

此外，據中國汽車工業協會預測，到2035年，我國氫燃料電池汽車將會形成428萬輛級保有規模?；谌剂想姵貞锰攸c及我國新能源汽車產業發展形勢，商用車將成為燃料電池汽車主流車型，因此保有量占比也將遠高于乘用車。

本期《錢瞻研報》推出了白金版，重點介紹了燃料電池行業4家上市公司的基本情況。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，進入贏家學院進行閱讀。

風險提示：

1）產業政策和補貼政策不及預期；

2）加氫站網絡建設不及預期；

3）關鍵設備以及核心技術進步不及預期；

4）燃料電池成本下降不及預期；

5）推廣過程中出現重大安全問題；

6）需求不及預期。

本期錢瞻研報的參考研報如下：

川財證券：汽車與新能源行業9月投資策略：“城市群”以獎代補，協同發展助燃料電池騰飛

國元證券：燃料電池行業點評：政策趨勢明確，燃料電池迎來配置時期

方正證券：燃料電池深度報告一：未來汽車，氫電科技

國海證券：燃料電池行業深度報告：導入期蓄勢進擊，產業鏈迎發展契機

東興證券：電力設備與新能源行業月報：燃料電池汽車推廣或將提速，核電新項目助力海南發展

（本文內容僅供參考，不作為投資依據，據此入市，風險自擔）