“辣條一哥”衛龍IPO背后：去年經銷商“大換血” 產能利用率亦大幅下滑

每經記者 朱萬平    每經編輯 張海妮    

衛龍主要產品。圖片來源：每經記者 朱萬平 攝

在傳出上市消息多時后，5月12日晚間，“辣條一哥”衛龍向港交所提交了上市申請。招股文件顯示，2018年~2020年，衛龍營收由27.52億元增長至41.2億元，年復合增長率達到22.4%。去年衛龍凈利潤達8.19億元，同比增長超過24%。

不過，在衛龍靚麗業績的背后，也存在不少隱憂。一方面，受疫情影響，衛龍4家工廠的產能利用率出現明顯下滑，其中2家工廠的產能利用率已降至64%左右。另一方面，目前衛龍主要倚重線下銷售網絡，其90%的收入來自于線下。而去年衛龍的線下經銷商出現急劇“流失”。2020年，衛龍新增了1490家經銷商，但減少了2132家經銷商，經銷商凈減少642家，占去年初經銷商總量的1/4左右。而前兩年，衛龍經銷商都是處于持續凈增長的狀態。

衛龍稱去年經銷商驟減是公司主動“優化”的結果。不過，去年在疫情下中小零售商也遭受了不小的沖擊。 

從小作坊到“辣條一哥”，衛龍做對了什么？ 

衛龍創立于1999年，老板是湖南人劉衛平、劉福平兩兄弟?，F在43歲的劉衛平是湖南平江縣人，平江縣位于湖南岳陽，地處汨羅江上游，屬于長江流域。1998年，劉衛平剛滿20歲。這一年我國長江流域出現“百年難遇”的特大洪水，這徹底改變了劉衛平的命運。

原本在老家湖南平江縣，劉衛平也同家家戶戶一樣，從事醬干產業，但由于洪水，生產醬干的原料（大豆）價格上漲，很多人開始用小麥粉做原料，生產出與醬干味道差不多的“面筋”，這便是后來辣條的雛形。為了找到更便宜的原料地，有人向劉衛平建議，去盛產小麥的華北平原。于是1999年，21歲的劉衛平和弟弟劉福平來到數百公里外的河南漯河，從一家小作坊起家，最終將衛龍發展成如今營收超40億元的“辣條一哥”。

如同衛龍起家時一樣，上世紀90年代，從小作坊起步的辣條品牌比比皆知。比如“大刀肉”、“情人菇”、“北京烤鴨”等等。而如今，這些辣條品牌基本在市場上已很難見到了。

實際上，在現在的辣條市場，雖然品牌依然不少，但基本除了衛龍，很難再叫得出第二個全國性的知名品牌了。 

衛龍招股文件披露，按去年零售額計，衛龍的市場份額達到5.7%，排名第一，是行業老二的3.8倍。

在眾多的辣條品牌中，為什么只有衛龍火了？對此，中國食品產業分析師朱丹蓬對《每日經濟新聞》記者分析稱，這與劉衛平的經營理念分不開，當時一眾小作坊還只顧跑馬圈地，劉衛平就很看重品質，注重工藝、原料和品牌，提升了產品在消費者心中的形象，這使得衛龍能夠經歷辣條行業的一次次風波而屹立不倒。 

如何撕下“垃圾食品”的標簽 

早年間，辣條制作門檻很低，大多以家族小作坊形式存在，整個行業魚龍混雜，難免有“偷奸?；?rdquo;之徒。這也使得過去幾十年，辣條產業一次次面對輿論風暴。2000年以來，央視便多次曝光國內辣條產業的亂象，2019年辣條亂象還登上央視“3·15晚會”。 

如今，隨著一次次辣條行業的整治，大量小作坊式的辣條企業退出了市場，集中度開始提升。朱丹蓬認為，這反而利好衛龍這類龍頭企業，使得衛龍更受到消費者的認同，提升了形象。 

衛龍近年的發展之路也并非一帆風順。2018年8月，原湖北食藥監局發布食品安全監督抽檢信息公告稱，衛龍品牌的“親嘴燒”和“小面筋”均被抽檢查出存在違規添加的情況，兩種食品均含有山梨酸和脫氫乙酸等食品防腐劑，屬禁用物。彼時，湖北食藥監局還要求衛龍立即封存、下架和召回不合格產品。

不過，衛龍對此稱，其產品是按照生產地河南省的標準生產的，產品完全合格。 

為了解決各地標準不統一的問題，國家市場監管總局也建立了辣條行業的國家標準。 

一直以來，辣條都因重油等因素被視為不健康的“垃圾食品”。對此，朱丹蓬認為，重油的食品不一定不會被年輕人喜歡?？系禄恼u還有傳統的油條等，這些也有大量年輕人吃。 

不過，對衛龍而言，如何緊跟時代潮流，創新產品仍是一大挑戰。 

此外，衛龍還受到不小的挑戰。目前，以三只松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子為首的休閑零食上市公司，都開辟了自己的辣條業務，并在天貓、京東等電商平臺與其進行正面競爭。 

九成收入來自線下，去年經銷商凈減少超600家 

相比三只松鼠以“淘品牌”發家，擁有線上基因；良品鋪子擁有大量的線下連鎖門店；衛龍更多倚重線下的經銷商。 

招股文件顯示，2020年，衛龍線上渠道銷售額只有3.82億元，占比不到10%，而線下渠道收入達到約37.39億元，占總收入的比例超過90%。 

由于主要靠線下網絡進行銷售，過去幾年，衛龍的業績增長也離不開公司經銷商數量的快速提升。2018年和2019年，衛龍分別凈增經銷商867家和743家。 

然而，2020年衛龍的經銷商數量出現明顯下滑。這一年，衛龍終止經銷商的數目為2132家，同時新增經銷商1490家，這使得公司當年經銷商數量由年初的2592家減少至1950家，凈減少642家。

對于去年經銷商數量大減，衛龍表示，主要是公司主動優化所致——去年公司持續強化經銷關聯并淘汰了業績增速不及預期、業績下滑和一定時間內未進行活躍交易的經銷商。 

不過，2020年的疫情，使得大量中小零售商受損較大，這或是衛龍此次“優化”經銷商如此之多的原因之一。 

目前，衛龍主要有4個投產的工廠，主要分布在河南漯河、駐馬店地區。去年在疫情影響下，衛龍4個工廠的產能利用率都出現了明顯的下滑。其中漯河衛來工廠的產能利用率由85.3%降至64.7%左右，下降近21個百分點；駐馬店衛來工廠的產能利用率由93.8%降至77.7%，下降了逾16個百分點。 

此次IPO前，在今年3月底，衛龍引入了CPE（中信產業基金）、高瓴資本、騰訊投資、云鋒基金、紅杉資本、天壹資本、厚生資本、海松資本等機構投資者入股，合計獲得5.49億美元（折合35.45億元）的資金，而通過此次IPO，衛龍將再次獲得一筆巨額的資金。

圖片來源：招股材料截圖 

巨額資金加持下，衛龍也拋出了大舉擴張的計劃，將在云南和河南等地建設工廠，拋出2022年實現100億元收入的“宏大”目標。 

“衛龍要在2022年實現100億元收入的目標，肯定是具有挑戰性的。不過，目前衛龍手握巨額資金，其現金流也不錯，不排除未來通過并購和外延實現快速發展。”朱丹蓬認為。