從5500億到4.9萬億，科創板開市兩周年，為A股帶來了什么

每經記者 朱萬平  文多  魏官紅  梁梟  湯輝    每經實習記者 范芊芊    朱萬平    每經編輯 文多 陳俊杰 宋思艱    

兩年前的2019年7月22日, 伴隨開市鑼聲響起，首批25只科創板股票開始交易，科創板隨之開市。

兩年時間，科創板從無到有，自25家首發企業已發展壯大到超310家公司（數據均截至7月15日，下同）。相應的，板塊市值也從開市當日的5500億元，擴大到了4.9萬億元。

隨著時間增加的不止是公司數量，它的科創屬性也愈發成熟。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新，就將科創板的成績總結為“提高了A股的包容性和市場化程度”：它讓非營利、VIE架構、同股不同權、分拆的企業也可以上市，還打破了此前IPO發行市盈率23倍的紅線，“可謂成績顯著”。

在科創板開市兩周年的今天，讓我們對板塊進一步剖析，了解硬科創屬性的投資價值、板塊的運行情況。

硬科技底色一：信息技術板塊公司成第一梯隊

“總體而言，科創板樹立起了‘硬科技’形象。盡管有少數公司被質疑科創屬性不足，但不少標桿還是不錯的，市場也發揮了價值發現作用。”資深投行人士王驥躍對《每日經濟新聞》記者表示，目前科創板在生物醫藥、半導體和高端裝備制造業等方面，已形成了一些集聚效應。

科創板公司的行業分布，是體現板塊硬核科創屬性的第一點。

科創板支持和鼓勵 “硬科技” 公司上市，重點關注新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業。在已經上市的310家科創板企業中，新一代信息技術板塊的企業“獨領風騷”，達到108家，占比35%，其次為高端裝備制造產業，占比達到17%。

中國證券業協會首席經濟學家委員會委員、前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，現在處于信息技術革命，計算機技術相關的技術突破可能比較多，因此科創板上市公司中，新一代信息技術板塊的企業數量會多一些。

新一代信息技術板塊的企業不僅數量遙遙領先，二級市場表現也可謂進了“火箭班”。截至7月15日收盤，在科創板總市值TOP10的企業中，有6家企業屬于新一代信息技術產業，占據半壁江山。

在7家千億級市值的科創板公司中，中芯國際的總市值超4000億元，大幅領先其他公司，而金山辦公（688111，SH）也在奮力向兩千億元市值大關邁進。另外，中微公司作為科創板開始首日上市公司，挺進千億級市值公司，不得不說是優等生中的戰斗機。

硬科技底色二：研發投入之王也是凈利潤之王

體現科創板硬核科創屬性的第二點，是財報中的公司數據。

最為直觀的數據，自然是研發投入。2020年，科創板公司研發投入與營收之比的中位數為9%，研發人員占公司人員總數比重平均為28.6%，平均擁有發明專利104項，均高于其他板塊。

科創板中2020年研發支出超10億元的共有7家企業，中芯國際以近50億元的研發支出獨占鰲頭。

已上市的科創板企業中，研發人員占比最高的10家公司均來自新一代信息技術產業和生物產業，有7家企業的研發人員數量占比超過 80%。研發支出占比最高的10家公司也均來自新一代信息技術和生物產業，且生物產業公司占據了9個席位。可以看出，新一代信息技術和生物產業的公司在科創投入方面領先市場。

中芯國際也是2020年科創板公司歸母凈利潤之王。整體來看，實現10億元以上的公司有10家。除了中芯國際所代表的信息產業，生物產業同比增長最為喜人，其次為新能源板塊。不過，受新冠肺炎疫情、市場競爭加劇等因素影響，也有部分公司出現業績下滑和虧損，生物產業在2021年的后疫情時代能否持續實現業績高增長，也是外界關注的焦點。

不過，在營業收入方面，中芯國際并未進入三甲。在310家公司中，有6家公司實現營業收入超過100億元，有88家企業2020年營收超10億元，占比近三成。247家公司實現營業收入同比增長，營收增速排名前十的企業中大多為生物產業。

硬科技底色三：發揮“試驗田”作用 支持硬核科創屬性

來自頂層設計的上市標準設計，既體現了科創板的“試驗田”作用，也體現了板塊對硬核科創屬性的支持。

“科創板設置了更寬容的上市標準，目前已有20多家未盈利的企業在科創板上市，對特殊公司或重要公司也有特別支持，VIE架構和紅籌企業也有成功登陸科創板。”一位投行人士表示，“這進一步激發了市場活力”。

310家公司當初在面對科創板的五款上市標準時，選用上市標準一的公司最多，達到270家。

在特殊標準中，使用特殊表決權上市標準成功登陸的僅優德刻-W（688158，SH）一家，使用紅籌股上市標準IPO通關的則有中芯國際（688981，SH）、華潤微（688396，SH）、九號公司-WD（689009，SH）3家。

《每日經濟新聞》記者梳理發現，目前按上市標準五發行上市的共有8家公司——即對公司不僅不要求利潤、現金流，甚至不要求營收。這8家公司，均來自于研發開支大、前期收入低，之前都選擇在境外上市的生物產業。

7月19日，楊德龍對《每日經濟新聞》記者表示，科創板主要是支持新經濟企業上市，而新經濟企業的特點就是現在還沒有盈利，主要是看未來。因此對于科創板上市公司，重點關注的是未來及代表未來成長性的指標，而不是現在業績如何。生物產業屬于經濟轉型受益的行業，更多的是前期投入比較大，未來最可能放出利潤。

兩年來，這些上市時未盈利公司的股價表現如何？

大多在上市后穩步上漲，其中7家漲幅更是超過100%（截至7月19日）。

硬科技底色四：超六成科創板董事長是碩博學歷

作為科創板公司舵手的309位董事長，整體學歷水平也在兩市各板塊中獨樹一幟。

據《每日經濟新聞》記者統計，在科創板全部上市公司中，有78位博士學歷的董事長，占比超過25%，是兩市整體水平的兩倍。如果再放寬一點，把統計指標放到碩士以上，則科創板已有199位碩士、博士學歷的董事長，占比驚人地逼近了65%，說科創板董事長“人均碩士”已然不是問題。

另外，大量非博士學歷的董事長，也有“總工程師”、“享有國務院政府特殊津貼”等頭銜。從這一點來看，科創板的含金量無疑是有保障的。

在高學歷人才掌舵的同時，科創板上市公司的體制和機制也更加靈活。目前，科創板大幅放寬了股權激勵的實施條件，目前已有超過110家公司推出股權激勵計劃，約占科創板公司約40%，這也有效調動了科技人才的積極性和創造性。

若將學歷結合年齡層來看，不難發現，正處當打之年的、40~59歲的科創板董事長中，碩博比例均超過65%。這個年齡段也是科創板董事長的主流人群，占到了總人數的81%。而30~39歲的董事長只有10位，90后董事長只有亞輝龍（688575，SH）的胡鹍輝1人。

與90后最年輕的董事長胡鹍輝相對的，祥生醫療（688358，SH）董事長莫善玨是所有董事長中最為年長的，已過八旬。1940年出生的他，頗為傳奇——北大畢業的他，是在接近退休年齡的56歲時，才與另7位技術人員離開原國營單位，創立了祥生。

在了解了科創板的科創屬性這一第一特點后，還能通過更多數據，對當前板塊的趨勢有進一步的理解。

特色數據一：市場化博弈充分 首日大漲與破發互現

經過兩年的運行，科創板企業IPO定價也更趨成熟和有效，這凸顯了科創板的高度市場化特點。

在開市之初，科創板股票較為稀缺，市場更加偏向于“賣方市場”，擬IPO公司和承銷商的話語權相對更大，掌握定價權，而隨著科創板快速擴容，市場標的越來越多，在流動性變化的背景下，風向變了，市場更偏向于“買方市場”。

這表現在一級詢價市場上，買賣雙方博弈激烈，不少賣方價格被壓低。根據《每日經濟新聞》記者統計，今年上半年兩市共243家IPO公司，其平均首發市盈率（攤薄，下同）為29.19倍。但在科創板，今年以來首發市盈率在20倍及以下的公司比比皆是。

分季度來看，今年二季度的平均發行市盈率又要明顯低于一季度。比如今年6月上市的鐵建重工（688425，SH）首發市盈率只有11倍。

雖然在發行價上博弈激烈，但在二級市場絕大多數科創板公司上市后均大幅上漲。其中上市首日漲幅超過100%的就有205只個股，占比超過65%。今年6月23日上市的納微科技（ 688690，SH），首日收盤價較發行價上漲約13倍，這打破了科創板新股首日漲幅紀錄，成為兩年來的最牛新股。

不過，多位業內人士對記者表示，科創板新股在上市首日大漲，也與“買方市場”下發行價被壓低有關。而發行價的壓低一定程度上也刺激了新股上市首日股價暴漲。例如，龍騰光電(688055，SH)的發行價就僅為1.22元/股，上市首日便暴漲超過7倍。

除上市首日大漲外，也有上百家公司在上市首日后繼續大漲。以美迪西（688202，SH）為例，在上市首日其大漲71%，以71元/股收盤，此后又繼續上漲了超過5倍。目前美迪西股價超過470元/股。而類似的安恒信息（688023，SH）、明微電子（688699，SH）等也繼續上漲了逾3倍。

注：發行價的單位同樣是“元/股”

不過，激烈市場博弈下，也讓許久以來的“新股不敗”神話終于走下神壇。到目前為止，科創板破發的股票有20多只。比如開普云（688228，SH），其首發價格為59.26元/股，而以后復權價格計算，截至7月19日，開普云的收盤價為37.3元/股，較發行價跌幅超過37%。

“破發的出現，說明市場機制在起作用。我們應該借助這個趨勢，讓市場自己能夠解決問題，讓新股破發常態化，這樣從新股發行環節，市場就能起到調節作用，而不僅僅是監管的調節。把監管的調節，讓位給市場的調節，這個市場就成熟了。”聯儲證券投行業務負責人尹中余向《每日經濟新聞》記者表示。

特色數據二：今年IPO家數同比增六成

科創板正式開市兩年來，在堅持“建制度、不干預、零容忍”的工作方針，堅持市場化法治化國際化的改革理念，穩步推動注冊制改革平穩落地。從目前的情況看，改革整體效果較好，科創板IPO保持了常態化的運行。

2019年和2020年，分別有70家和145家公司在科創板上市，分別募資824億元和2226億元。

截至7月19日，今年以來有96家公司在科創板上市，相比去年同期的59家增長超過60%。這96家公司募資約755億元，若剔除出去年同期中芯國際IPO募資532億元的特殊情況，今年以來科創板募資金額也有兩位數的增長。

從歷年募資總額來看，目前，中芯國際同樣一家獨大，首發募集資金達到532.3億元，是位列第二的中國通號募資額5倍有余。可以說，中芯國際是科創板當之無愧的“學霸”。在首發募集資金TOP10中，也有6家公司屬于新一代信息技術產業，生物產業公司則有兩家，新能源汽車產業和新材料產業各一家。

特色數據三：科創板公司從哪來？

從科創板企業地域分布上看，科創板公司的分布與國內科創生產力的地區分布較吻合。已經上市的310家企業主要集中在江蘇省，共有59家企業名列其中。其次是廣東省，同樣有超50家公司上市，上海、北京的科創板上市公司均在40家以上，也躋身科創板企業地域分布TOP5。

換一個維度看科創板上市公司的來源，則可以分為：原新三板掛牌公司，回A股上市公司，A股聯營公司或分拆公司。

特色數據四：309位董事長平均薪酬略高于A股“人均”

2020年年薪859.62萬元的瀾起科技（688008，SH）董事長楊崇和，之前一直是科創板董事長的年薪“天花板”。

但隨著6月30日威高骨科(688161，SH)的上市，身處半導體這個火熱賽道的楊崇和，輸給了身處醫療器械行業的弓劍波，而且差距明顯。

雖然2020年時威高骨科還沒上市，但若依時間為基準來統一橫向判斷，2020年時弓劍波1196萬元的年薪，肯定冠絕科創板，放眼兩市，高過他的人也是兩只手可數完。

在兩位高年薪董事長的背后，瀾起科技、威高骨科的2020年營收均為18.24億元。不過，兩家公司歸母凈利潤差距明顯，瀾起科技為11.04億元，位列所有科創板公司第十位，而威高骨科為5.58億元。

在瀾起科技之上，去年科創板凈利潤前三甲的公司分別是中芯國際（688981，SH）、中國通號（688009，SH）、傳音控股（688036，SH）。而它們的董事長周子學、周志亮和竺兆江的薪酬也都不低，分別是693.3萬元、63.77萬元、495.0萬元。

此外，君實生物-U（688180，SH）、康希諾-U（688185，SH）2020年依然尚未盈利，但并沒有阻礙董事長熊俊、宇學峰分別獲取757.48萬元和665.36萬元的高薪酬。若將中芯國際周子學、傳音控股竺兆江、瀾起科技楊崇和、君實生物熊俊、康希諾宇學峰的薪酬相加，已占到了科創板董事長全部薪酬——3.8億元的9%。

縱觀科創板309位董事長，2020年平均薪資為123萬元，那這要是放在整個A股是個什么水平？截至2021年5月1日，已披露了董事長薪酬的3580家A股上市公司中，董事長的平均薪酬為103.46萬元——低于科創板董事長平均薪酬。

除了上述幾位高薪董事長，在科創板還有22位董事長2020年向上市公司分文不取。另外，華特氣體（688268，SH）石平湘、力合微（688589，SH）賀臻兩位董事長，則僅從上市公司直接獲取了3.96萬元、1.64萬元的低薪。

特色數據五： 匯聚30家芯片公司 “科創芯鏈”漸成規模 

2019年7月，首批25家科創板掛牌上市企業中，5家芯片公司勇當先鋒。此后，中芯國際、華潤微、中微公司等一批芯片產業細分方向龍頭公司相繼上市，“科創芯鏈”漸成規模。

今年6月，上交所副總經理劉紹統在“第十三屆陸家嘴論壇”上演講時稱，集成電路科創板上市公司已形成了較為完整、自主可控的產業鏈，科創板已成為硬科技企業上市的集聚地。

數據看未來：超2300億解禁高峰來臨 好在力度不大

目前，科創板普遍較首發價格浮盈豐厚。其中納微科技、美迪西等浮盈都在10倍以上，20多家公司浮盈在5倍以上，而IPO前入股的資本成本較發行價更低，浮盈更豐厚。而在科創板兩周年之際，也將迎來2021年的解禁潮。

今年7月，解禁市值占2021年科創板解禁總市值近四分之一，僅次于2020年同期3527.37億元的規模，成為科創板開市以來第二大解禁高峰。

在今年7月將解禁的2300億元市值中，中芯國際解禁超過410億元、奇安信解禁396多億元，而寒武紀、君實生物、孚能科技分別解禁超過240億元、230億元和210億元。解禁高峰來襲背景下，市場難免擔憂賺得盆滿缽滿的初期投資者會落袋為安、集中減持，從而對指數形成壓力。

“解禁不是很重要，因為解禁不代表減持。根據我們的測算，目前科創板解禁后的減持比例大概就3%左右。”廣發證券資深策略分析師曹柳龍對《每日經濟新聞》記者表示，整體來看，產業資本的減持還是比較平穩，沒有出現解禁后減持潮的情況。

而根據7月14日浙商證券發布的研報，今年以來，產業資本減持規模整體上隨解禁規模的變動而波動。其中今年2月中旬為減持高峰期，減持規模約在150億元左右，之后下滑至數十億元。不過，從今年5月開始，減持規模有所擴大，但尚未超過年初的高峰的水平。

早在去年7月第一波解禁高峰來臨時，為緩解可能存在的市場沖擊，上交所便出臺了減持新規，有了向特定機構投資者詢價轉讓和配售方式減持的實施細則，這種非公開減持，不僅方式更靈活，也減少了對二級市場的沖擊。

除了下半年的解禁潮，在展望科創板前景時，有分析人士指出，科創板運行兩年，尚未經過一輪牛熊周期的檢驗，未來科創板如何更好地助力實體經濟——特別是硬科技企業實現更好的發展，依然任重道遠。

記者手記丨科創板可在助力國家產業升級上發揮更大作用

每經記者 朱萬平

2019年7月至今的兩年間，科創板作為注冊制改革的“試驗田”，其發展成績有目共睹。整體來看，改革整體效果較好，符合甚至超出預期。諸如中芯國際等一大批“硬科技”企業成功上市，科創板的市場化程度和活躍度，也高于主板的水平。

這些成績的取得是來自不易的，也是經過不斷探索得來的。多位投行人士告訴記者，回頭來看，某集團科創板上市被叫停，堪稱科創板兩年間發展的轉折點。在那之后，科創板更加強調“硬科技”定位，也更加強調壓實中介機構責任。

如今，在應用科技領域，諸如打車軟件、外賣軟件、電商等，中國已足夠先進甚至領跑世界，但中國的基礎研究還不夠厚，原始創新尚不夠多。現在已到了加強基礎研究的關鍵時刻。但金融資源是有限的，如何更好地配置金融資源，將有限的資源投入到更緊迫、更重要的科技領域，助力國家產業升級，在這方面，科創板可以有更大的作為。

記者：朱萬平 文多 魏官紅 梁梟 湯輝 實習記者 范芊芊

編輯：文多 陳俊杰 宋思艱

視覺：劉青彥 劉陽

視頻編輯：朱星運

排版：文多 馬原