光模塊廠商德科立沖刺科創板：控股股東曾多次更替 原控股股東中興通訊是公司第一大客戶

每經記者 陳晴    每經編輯 張海妮    

光模塊廠商無錫市德科立光電子技術股份有限公司（以下簡稱德科立）欲沖刺科創板。根據上交所官網信息，德科立招股說明書（申報稿）于10月12日被受理，公司上市狀態11月5日更新為“已問詢”。

自2000年設立以來，21年時間中德科立曾經歷數次控股股東變更，從創始時期的中興通訊到后期的碩貝德控股（即上市公司碩貝德控股股東），以及如今的泰可領科。其中，泰可領科剛剛于兩年多以前（即2019年5月）上位。

作為德科立創始時期的控股股東，中興通訊目前仍然間接持有德科立1.71%的股份，同時也是德科立第一大客戶。此外，上市公司通鼎互聯實際控制人沈小平配偶之姐妹目前是德科立第二大股東，且通鼎互聯今年上半年剛剛晉升為公司第二大客戶。

在多名股東與客戶關系密切情況下，近三年多以來德科立業績保持著不錯的增長態勢，但公司應收賬款和應收票據持續高企，公司經營活動產生的現金流量凈額也持續為負。

新任控股股東2019年5月剛剛上位

德科立主營業務涵蓋光收發模塊、光放大器、光傳輸子系統的研發、生產和銷售，產品主要應用于通信干線傳輸、5G前傳、5G中回傳、數據鏈路采集、數據中心互聯、特高壓通信保護等國家重點支持發展領域。

2000年德科立前身中興光電子（以下統稱為德科立）成立之時，中興通訊、吳培春、魏玉分別持股65%、22%和13%。持股65%的中興通訊是德科立創始時期的控股股東。

此后的10余年間，德科立股東經歷了大“換血”。至2016年3月，上市公司碩貝德、碩貝德控股和林偉平分別持有德科立股權比例為14.61%、79.77%和5.62%。當時的碩貝德還宣布擬將持有的德科立14.61%股權全部轉讓給林偉平，但這并不影響持股79.77%的碩貝德控股作為德科立控股股東。

德科立的股權變更還在持續。2019年上半年，通過受讓碩貝德控股和林偉平等多位股東的股權，泰可領科持有德科立股權比例達到77.41%，成功上位德科立控股股東。

招股書（申報稿）顯示，泰可領科的股東包括桂桑、渠建平、張劭三人，持股比例分別為63.02%、23.35%和13.63%。通過一致行動協議，三人共同作為德科立實際控制人。

為何德科立控股股東多次更替，公司新實際控制人有何來歷？德科立招股書（申報稿）顯示，桂桑今年53歲，2001年至今已在德科立工作長達20年，2019年5月至今任公司董事長；渠建平早期曾在中興通訊工作10年，2012年至今歷任德科立副總經理、董事、總經理；張劭具有TCL集團等多家公司工作經歷，2016年起歷任公司副總經理、財務總監、董事會秘書。

德科立招股書（申報稿）中稱，桂桑、渠建平、張劭三人系多年同事，基于對公司發展戰略的共同認知及共同利益高度一致，三人于2019年2月簽署《一致行動協議》。

德科立股東中還有不少資本市場的熟客。就在公司沖刺上市前夕，即2020年12月，深創投、紅土湛盧、聯通中金突擊入股德科立，并分別持有公司0.58%、4.26%和1.13%的股份。其中，中興通訊通過持有紅土湛盧、深創投兩家公司股份，間接持有德科立1.71%的股份。

此外，持股比例達14.90%的錢明穎目前是德科立第二大股東，加上沈良持有公司3.57%的股份，二人合計持股德科立股份比例高達18.47%。招股書（申報稿）顯示，上市公司通鼎互聯是錢明穎姐妹的配偶控制并擔任董事的公司，而沈良則是錢明穎之姐妹的配偶的侄子。由此可以推斷，錢明穎和沈良都系通鼎互聯實際控制人沈小平的親屬。

連續兩年對中興通訊銷售占比超50%

控股股東幾經更迭的具體原因，德科立招股書（申報稿）中并未詳細說明。那么，公司經營情況究竟如何？根據碩貝德2016年3月轉讓股權時的公告，2015年，德科立營收為2.28億元，凈利潤為570.21萬元。

不過，自2018年開始，德科立進入了發展快車道。具體來說，2018~2020年及2021年上半年，德科立營收分別為26504.23萬元、38741.68萬元、66470.68萬元和38303.26萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤則分別為1415.71萬元、4665.49萬元、14233.09萬元和6730.40萬元。

相比2015年的凈利潤（德科立報告期內凈利潤與歸屬于母公司股東的凈利潤數據相同）570.21萬元，2018年德科立凈利潤為1415.71萬元，增長超100%。

不僅如此，2018年~2020年，德科立凈利潤更是從1415.71萬元大增至14233.09萬元，兩年時間大增超9倍。

對于公司業績的增長，德科立招股書（申報稿）中提到了多方面的原因，其中包括“5G建設迎來新契機，為公司發展帶來了巨大的市場增量”，以及“全球化供應鏈支撐下的國際客戶結構為經營業績提供有效保障”。

《每日經濟新聞》記者注意到，作為德科立成立之初的控股股東，且如今仍然通過紅土湛盧、深創投間接持有公司股份，目前的中興通訊同時與德科立保持業務合作。

2018~2020年及2021年上半年，德科立對中興通訊銷售金額分別為9614萬元、21537.97萬元、36520.75萬元和16552.79萬元，占當期德科立營收比例分別為36.27%、55.59%、54.94%和43.22%。報告期內，中興通訊均為德科立第一大客戶，且2019年和2020年，德科立對中興通訊的銷售占比超過50%。

對于2019年和2020年對中興通訊的銷售占比超過50%，德科立招股書（申報稿）中解釋稱，這主要系公司的下游客戶行業特征決定。從全球市場來看，電信設備生產商具有較高的行業集中度，華為、諾基亞、愛立信、中興通訊等廠商占據了較高的市場份額。公司已與中興通訊建立長期穩定合作關系，交易價格公允。

值得一提的是，今年上半年，德科立對通鼎互聯銷售額為2525.87萬元，相關銷售金額占公司營收比例為6.59%。而通鼎互聯實際控制人沈小平之親屬錢明穎和沈良合計持股德科立的比例高達18.47%，其中錢明穎以14.90%的持股比例身居德科立第二大股東。 

應收賬款高企，經營現金流凈額持續為負

多名股東與客戶關系密切，這對于公司影響如何？這為德科立帶來了良好的業績，卻并未給公司帶來良好的現金流。

2018~2020年度和2021年上半年，德科立經營活動產生的現金流量凈額分別為-235.66萬元、-5187.89萬元、-17499.41萬元和-3029.80萬元，經營活動產生的現金流量凈額持續為負。

相比之下，作為德科立的同行，雖然有過半年度時轉負現象，但同期（2018~2020年度和2021年上半年），光迅科技、中際旭創和新易盛三家公司的經營活動產生的現金流量凈額均為正。 

就經營活動產生的現金流量凈額持續為負，德科立解釋了多方面的原因。其中之一是公司銷售收入的回款進度受客戶信用期、結算方式等因素的共同影響。公司稱，報告期內，公司銷售規模持續快速擴大，報告期各期末的應收賬款和應收票據出現快速增長，使得銷售回款的現金流入相對滯后。

具體來看，報告期各期末，德科立應收賬款賬面價值分別為8277.24萬元、7446.52萬元、13401.28萬元及22514.50萬元，公司應收票據賬面價值分別為6447.13萬元、14035.19萬元、18885.68萬元及14402.87萬元，應收賬款和應收票據合計占各期流動資產的比例分別為50.30%、54.41%、46.21%及51.87%。

德科立稱，如果主要客戶的財務狀況突然出現惡化，將會給公司帶來應收賬款、應收票據無法及時收回的風險。

對于公司經營活動產生的現金流量凈額為負，德科立還提到了另一方面的原因，即公司主要原材料大多從海外供應商采購，采購周期較長。為滿足日益增長的生產需求，同時為應對主要原材料的缺貨及漲價風險，公司進行了較多的備貨而支付了大量采購款。

大量備貨之下，德科立的存貨賬面余額也走高。報告期各期末，德科立存貨賬面余額分別為9633.78萬元、15662.69萬元、32023.95萬元和31652.48萬元；同期，公司存貨周轉率分別為2.29、2.11、1.83和1.58，相關數據持續下降。

上游需要大量備貨、下游應收賬款高企，居于中間環節的德科立經營活動產生的現金流量凈額持續為負。這是否說明德科立在產業鏈上話語權不強？就在公司現金流不樂觀的情況下，2020年，德科立大手筆拿出8000萬元用于現金分紅。當年公司歸母凈利潤為1.42億元，分紅比例高達56%。

就公司IPO相關問題，近日《每日經濟新聞》記者致電德科立并向公司發送了采訪郵件，公司回復稱，因目前公司處于緘默期，請以信息披露相關規定及招股說明書內容為準。

封面圖片來源：攝圖網-500850476