每日經濟新聞 2022-01-11 23:05:46
◎振華風光欲沖刺創業板IPO，公司第二大股東正和興電子的實際控制人為張亞。去年，張亞控制的兩家公司國光電氣和思科瑞分別于5月和11月過會，前者于2021年8月31日上市。
◎棗莊捷嵐、廈門匯恒是兩家私募股權基金，兩家公司的成立似乎是為了入股振華風光專門成立的。
每經記者 范芊芊 每經編輯 魏官紅
又有一家模擬芯片企業闖關IPO。振華風光主要從事集成電路的設計、封裝、測試及銷售，主要產品為信號鏈和電源管理器等系列產品。近日，振華風光IPO狀態更新為“已問詢”。
從股權構成來看，振華風光第二大股東為深圳市正和興電子有限公司（以下簡稱正和興電子）。正和興電子的實際控制人為張亞，去年其控制的兩家企業思科瑞和國光電氣都已過會，如今國光電氣已成功上市。
值得注意的是，有兩家私募基金在振華風光IPO申請材料遞交前一年內入股，從成立時間來看，似乎是為入股專門成立的公司。而IPO前突擊入股也是近年來監管比較關注的問題。
作為一家擬沖刺科創板的企業，振華風光的研發投入在報告期內穩步增長，但研發費用率較低。此外，《每日經濟新聞》記者注意到，振華風光研發費用中外協費波動明顯。
從股權關系來看，振華風光的股權關系簡單清晰，但深究之下，大有來頭。
振華風光大股東為中國振華電子集團有限公司（以下簡稱振華電子），它是中國電子信息產業集團有限公司（以下簡稱中國電子）旗下的以構建電子元器件產業生態鏈為核心主業的公司。
圖片來源：招股書（申報稿）
而第二大股東正和興電子的實際控制人為張亞。去年，張亞控制的兩家公司國光電氣和思科瑞分別于5月和11月過會，前者于2021年8月31日上市。國光電氣主營業務為真空及微波應用產品研發、生產和銷售，思科瑞主要提供電子元器件可靠性檢測服務。
圖片來源：招股書（申報稿）
除此之外，張亞還直接或間接參股多家芯片產業鏈上下游企業，包括錦州遼晶電子科技有限公司（以下簡稱錦州遼晶）、北京中鼎芯科電子有限公司、特種芯片儲備（深圳）電子有限公司等。
由于處于產業鏈上下游，上述多家公司也與振華風光存在合作。比如思科瑞為振華風光提供外協服務，思科瑞全資子公司西安環宇芯微電子有限公司為振華風光提供外協試驗服務，振華風光為錦州遼晶提供產品檢驗服務，向正和興電子銷售部分電源類芯片，。
與國光電氣、思科瑞類似，張亞也是半路入股振華風光。2005年，振華風光成立時，由振華電子持股100%。招股書（申報稿）未披露張亞是何時通過正和興電子持股振華風光的。而在公司的2019年6月的增資后，正和興電子持股比例為42.2%。近年來，通過增資及股權轉讓，正和興電子持股比例已下降至26.2%。
值得注意的是，去年6月，有三名股東通過股權轉讓及無償劃轉的方式入股振華風光，這一時間距離振華風光遞交申報材料不足一年。
其中，棗莊捷嵐創業投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱棗莊捷嵐）、廈門匯恒義合投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱廈門匯恒）是通過股權受讓的方式分別獲得了正和興電子所持6.6%、4.9%股份。從受讓價格看，溢價較高。正和興電子以振華風光整體25億估值為作價依據進行股權轉讓，截至去年4月30日股改審計基準日，振華風光以經審計的凈資產為5.12億元。
棗莊捷嵐、廈門匯恒是兩家私募股權基金，兩家公司的成立似乎是為了入股專門成立的。棗莊捷嵐成立于去年2月23日，5月7日在中國證券投資基金業協會完成備案手續。廈門匯恒成立于去年4月20日，5月13日在中國證券投資基金業協會完成備案手續。6月1日，三方簽署了股權轉讓協議。
“私募基金突擊入股在前幾年比較常見。該類行為是近年監管關注問題之一，也是比較常見的。”上海新古律師事務所王懷濤律師對《每日經濟新聞》記者表示，證監會在2021年2月發布了《監管規則適用指引——關于申請首發上市企業股東信息披露》，重點約束了股權代持、臨近上市前突擊入股等市場反映集中問題。
兩家基金公司的背景如何？記者注意到，軍工電子是兩家私募基金執行事務合伙人關注的領域之一。棗莊捷嵐的執行事務合伙人為深圳前海捷創資本管理有限公司（以下簡稱捷創資本），招聘網站公開信息顯示，捷創資本成立至今共管理三支基金，布局了軍工電子、半導體、新材料及航空領域的多個項目。廈門匯恒的執行事務合伙人為平陽匯恒力合投資管理有限公司。招聘網站顯示，該公司經多年發展已形成新能源、軍工電子、科技創新三大產業生態圈。
而另一名突擊入股的股東為振華風光實際控制人中國電子的全資子公司中電金投。中國電子將其所持有的振華風光所有股份無償劃轉給中電金投。公開資料顯示，中電金投定位為中國電子資產經營管理平臺，通過牽頭實施集團重大兼并重組項目并承擔市值管理、基金管理等職能，其參股了多家行業龍頭公司，包括網絡安全龍頭企業奇安信、國產“芯片之母”華大九天等。
回到振華風光的主營業務本身，振華風光主要從事集成電路的設計、封裝、測試與銷售，其產品包括信號鏈和電源管理器等系列產品，處于模擬芯片行業。
通過放大器等模擬芯片產品的銷售增長，振華風光2018年~2020年以及2021年上半年（以下簡稱報告期）營業收入穩步增長，分別為1.75億元、2.57億元、3.61億元和2.68億元。
所謂模擬芯片，是用來處理聲音、光線、溫度等連續函數形式模擬信號的集成電路，主要用于軍事、通信、工業控制等領域。
Wind數據顯示，2013年至2020年，全球模擬集成電路的市場規模從401億美元提升至540億美元，年均復合增長率達到4.34%。
作為一家擬科創板上市的公司，振華風光科研實力如何？招股書（申報稿）顯示，目前公司已擁有58項專利、57項登記集成電路布圖設計專有權，報告期內研發投入分別為2204.18萬元、3156.96萬元、4225.34萬元和4173.50萬元，呈現穩步增長的態勢。
不過，振華風光的研發費用率要低于可比公司均值。報告期內振華風光的研發費用率分別為5.23%、5.39%、6.84%、5.36%，而行業平均值為21.96%、19.05%、19.44%、19.55%。
對此，振華風光表示，主要系公司研發人員在承擔公司內部研發職責之外，還承擔了大量的國撥資金項目研發任務，按照研發投入占當期營業收入比重計算，報告期內公司研發投入占比較高，與可比公司處于同一水平。
《每日經濟新聞》記者注意到，振華風光研發費用中外協費波動明顯，外協費主要是研發過程中的流片驗證費、檢測試驗費和委外設計費用等。振華風光報告期內，公司外協費分別為404.13萬元、198.93萬元、588.63萬元和259.35萬元。
為了解詳情，記者近日聯系了振華風光方面并發送了采訪問題，但未獲回復。
封面圖片來源：攝圖網-400056422
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