復牌首日股價跌超48% 巨虧的成實外教育擬轉型輕資產自救

每經記者 朱萬平    每經編輯 董興生    

在數天前公布最新財報后，5月10日，停牌多時的K12教育企業成實外教育（1565.HK）復牌后，股價遭遇重挫。截至10日收盤，公司股價收于0.238港元/股，跌幅達48.26%，總市值縮水至7.4億港元。

5月6日，成實外教育公布了截至2021年8月31日止八個月的年報。財報顯示，2021年1~8月，公司全年收益為2.53億元，同比減少32%；虧損達18.2億元。同日，公司還發布了2022財年中報。2021年9月1日~2022年2月28日，公司實現營收2.99億元，歸屬于母公司的凈利潤1013.60萬元。

成實外教育2021財年的虧損，主要是因為在相關政策調整下，公司剝離了K9(義務教育階段)的學校，而小學和初中的學校曾是公司業績的主要來源之一。實際上，此前就讀于成實外教育旗下K9學校的學生，一度占學生總人數的近半數。

剝離K9類學校致業績大降

受相關政策影響，成實外教育基本剝離了義務教育業務，由此喪失了公司重要的業績來源。根據成實外教育2021中期財報，報告期內公司小學和初中教育共實現收益5.12億元，同比分別增長36.1%和15.5%，為公司貢獻約五成營收。截至2021年6月30日，成實外擁有小學和初中共22所，占旗下學?？倲导s59.5%。

圖片來源:每經記者 朱萬平 攝(資料圖)

不過，根據成實外教育2022中期財報，公司已不存在義務教育業務，主要剩下高中、大學等教育業務。而在剝離義務教育業務后，成實外教育在中國四川、中國香港及美國爾灣市（Irvine）等地經營9間高中、大學及課后輔導中心。

在四川省，成實外教育旗下運營的成都外國語學校、成都實驗外國語學校因連續多年高考成績亮眼，頗受當地學生及家長的青睞。

據成實外教育官方微信披露的數據，2020年高考，成實外教育一本科率96.6%，而2020年四川省文理科前10名中，成實外教育占6人，前100名中，成實外教育占38人。

與較高一本率所對應的，是成實外教育較高的學費。公告顯示，目前其高中一年學費標準已介乎于3萬元至5.8萬元之間；而大學一年學費在1.5萬元至1.7萬元之間。

雖然收費不低，但成實外教育表示，未來或繼續提高現有學校的學費及學校網絡的使用率，以提振業績。實際上，成實外教育在最新財報中表示，在2021年6月，公司旗下大學已獲教育部門轉制臨時批準。預計轉制獲批準后，2022年/2023年及以后的大學入學學費將會相應增加。

轉型輕資產能否成功？

除繼續提高學費、擴大招生規模外，成實外教育還在財報中表示，將在學校內部設立國際教育課程，并提供出國留學咨詢服務；還有提供非學歷教育服務等。

此外，成實外教育還在公告中表示，輕資產運營也是公司未來重要的發展方向。

按照成實外教育的設想，公司將依托原有的品牌基礎，與第三方業務伙伴合作，以輕資產模式成立新高中。

根據2022年中期財報，成實外教育預計在2022年后，以輕資產模式在成都、眉山、瀘州開設天府麓山高級中學等六所高中，預計容納學生總數為9870人。其中，天府麓山高級中學、新津高級中學預計將在2022年9月正式開學啟用，分別新增3600名和1920名學生。

盡管擬轉型輕資產，但成實外教育的毛利率不升反降。根據公司最新披露的財報，2022財年上半年，公司毛利率為28.7%，較去年同期有所下滑。對此，成實外教育表示，主要由于新學校毛利率稍低于其他學校毛利率所致。而2017年以來，成實外教育的毛利率整體呈現下滑態勢，2017年時，公司毛利率為47.66%。