區域乳企騎士乳業沖刺北交所IPO：業務快速擴張，負債率近70%超同行均值

每經記者 朱萬平    每經編輯 梁梟    

又一家區域乳企擬沖刺IPO。

近日，內蒙古騎士乳業集團股份有限公司（以下簡稱騎士乳業）披露招股書（申報稿），擬北交所上市。

騎士乳業是一家區域乳企，接近七成營收來自內蒙古，近年來發展不錯。2019年～2021年，騎士乳業分別實現營業收入6.36億元、7.07億元和8.76億元，歸母凈利潤分別為3741.18萬元、2288.15萬元和5572.72萬元。

不過，最近三年末，騎士乳業合并資產負債率分別為65.03%、66.92%、69.47%，公司總體負債水平明顯高于同行業可比上市公司。與此同時，在國內乳業伊利、蒙牛雙巨頭的市場格局下，騎士乳業也坦言市場競爭越來越激烈。

2021年度蒙牛、伊利均現身前五大客戶

騎士乳業業務主要包括三大板塊，分別是糖業板塊、牧業板塊和乳業板塊。去年，公司糖業板塊貢獻了公司約43.62%的營收，而牧業板塊、乳業板塊分別貢獻30.83%、24.99%的營收。

騎士乳業牧業板塊主要銷售生鮮乳，其客戶對象主要是蒙牛乳業（HK2319，股價38.7港元，市值1530億港元）、伊利股份（SH600887，股價36.34元，市值2326億元）等大型乳企。2021年，騎士乳業分別向蒙牛和伊利所屬公司銷售了3.19億元和6081.05萬元，蒙牛（所屬公司）和伊利（所屬公司）分別是騎士乳業第一和第三大客戶。

騎士乳業在乳業板塊主要也采用差異化的競爭策略，主要產品是低溫酸奶、奶粉。2021年，公司低溫酸奶實現營收約1.3億元，約占乳業板塊營收的六成；奶粉實現營收2807萬元，約占乳業板塊營收的13%左右。

而騎士乳業的糖業板塊，主要產品包括白砂糖、糖蜜、甜菜粕三種。其中2021年公司白砂糖產品貢獻了約3.16億元營收，占公司整體營收的36.66%，占糖業板塊營收的約8成。

業績方面，2019年～2021年，騎士乳業分別實現營收6.36億元、7.07億元和8.76億元；同期，歸母凈利潤分別為3741.18萬元、2288.15萬元和5572.72萬元。今年一季度，騎士乳業實現營收1.7億元，歸母凈利潤2612.12萬元，同比增長112%。

大部分原料奶靠外購

雖然近年來騎士乳業業績整體向好，但公司每年獲得的政府補貼不少。招股書顯示，2019年～2021年，騎士乳業計入當期損益的各種政府財政補貼資金分別為1013.64萬元、1149.36萬元和745.94萬元，占當期凈利潤的比例分別為27.09%、50.23%和13.39%。

業績大體向好同時，騎士乳業近年來的負債率卻持續走高。招股書（申報稿）顯示，截至2019年末到2021年末，騎士乳業合并資產負債率分別為65.03%、66.92%、69.47%；同期，公司同業可比公司平均負債率分別為54.72%、54.79%和52.64%。騎士乳業的總體負債水平高于同業可比上市公司，在國內上市乳企中排名靠前。對此，騎士乳業稱，主要原因系公司業務規模擴張較快，流動資金需求較高，融資渠道較為單一且主要以債務融資方式籌資。

值得一提的是，騎士乳業乳制品的重要原材料為生鮮乳，除自有牧場供給部分生鮮乳外，公司大部分原料奶依靠外購。大部分原奶靠對外采購，這在一定程度上也給公司增加了更多不可預料的風險因素。

對此，騎士乳業稱，公司的合作牧場均為規?；B殖牧場，隨著整體養殖水平的提高和合作牧場多年來公司的督管，合作牧場公司原料奶供應在質量和數量上均有充分保證，而自己也從未出現過任何食品安全事故。

作為一家區域乳企，騎士乳業坦言正面臨日趨激烈的市場競爭。目前，奶業資源正向少數幾個乳業巨頭快速集中，前十家乳企銷售收入占到整個規模以上企業總收入的一半以上。蒙牛、伊利雙巨頭競爭格局已經穩固，兩大龍頭未來幾年還將保持較高速度增長，而新乳業（SZ002946，股價11.83元，市值102.54億元）、光明乳業（SH600597，股價11.97元，市值165.02億元）和三元股份（SH600429，股價4.98元，市值75.56億元）緊隨其后。

“未來，全國一線品牌有可能通過并購方式收購本行業中小規模乳制品加工企業，并通過投資擴產、采取有效措施控制上游原料奶資源，進一步提高其在國內市場的品牌知名度和影響力，從而加劇市場競爭，對包括本公司在內的中小規模乳制品企業帶來較大的市場沖擊。”騎士乳業表示，同時隨著雀巢、惠氏等境外乳品企業紛紛進軍中國，其在鞏固高端奶粉市場地位的同時亦逐步介入液態奶領域，國內乳品行業競爭更加激烈。

針對IPO事宜，《每日經濟新聞》記者于7月8日多次致電騎士乳業，但電話無人接聽。

封面圖片來源：騎士乳業招股說明書（申報稿）截圖