估值已達歷史最低 每經品牌100指數破曉在即

每經記者 劉明濤    每經編輯 彭水萍    

受到海外因素影響，A股三大股指在今年國慶大假前持續震蕩調整，處于二次探底階段，同時，交投持續萎縮，說明資金交易情緒不高，滬指節前周跌再度超過2%，逼近3000點關口，每經品牌100指數則在節前周初持續反彈，后勁略有不足，最終下跌1.27%，跑贏滬指。

雖然整個9月A股一直處于調整階段，但是國內經濟已有回暖跡象，四季度估值修復預期強烈。

資金面將維持平穩寬松

今年國慶大假前，A股再度走低，市場做多信心不足，交投極其清淡，除了大醫藥和醫療板塊強勁外，其余板塊呈現普跌狀態，每經品牌100指數雖欲反攻，無奈市場低迷，最終節前周跌1.27%，以861.49點報收。從月線來看，該指數月跌7.77%，跌幅與創業板指數相仿，跑贏深成指。截至9月30日，每經品牌100指數整體估值為9.4倍，為歷史最低。

有市場人士認為，在持續震蕩調整過程中，滬指失守3100點，每經品牌100指數也失守1000點大關，兩市量能明顯回落，表明市場情緒已經接近歷史區間的極致水平，目前，市場估值偏低，市場流動性較寬松，對市場中期前景不宜過度悲觀。

從市場環境來看，海外市場方面，美國物價回落幅度不及市場預期，美聯儲第三次加息75個基點，同時上調失業率預期和下調經濟增速，表明對抗高通脹的決心。國內方面，隨著接續政策接連落地，或能進一步釋放需求端，后續經濟基本面將會繼續得到改善。資金面方面，央行9月末擴大逆回購操作量，呵護季末流動性。當前仍處于政策效果觀察期，9月LPR維持不變，符合市場預期，后續視經濟增長情況，年內LPR可能繼續下調，尤其是5年期LPR下調概率較大。

由此可見，在強烈維穩預期下，10月資金面將維持平穩寬松，每經品牌100指數在9月持續調整后，10月有望破曉反彈。在市場震蕩蓄勢的過程中，預計市場風格或將轉向消費風格及大盤板塊。

今年首個消費旺季來臨

今年中秋和國慶是疫情后迎來的第一個消費旺季，由于上半年受疫情影響，白酒消費整體偏弱，中秋和國慶成為承接二季度渠道庫存的重要消費窗口。中秋和國慶“兩節”相距較遠，形成兩個消費高峰，“兩節”的動銷情況需要綜合來看。具體而言，四川、“廣深”、河南等區域的餐飲、宴會等動銷受到疫情較大影響。非疫情區域，中秋銷售氛圍有所提振，但是由于疫情返鄉難度大，需求整體弱復蘇。

從中秋的消費結構來看，呈現較為明顯的分化結構，1000元以上的高端白酒動銷受影響最小，主要是因為1000元以上價位帶禮贈屬性更強，受消費場景缺失的影響較小。1000元價位帶酒水消費較為平穩，五糧液、國窖等產品批價較為穩定。次高端價位帶動銷售影響最為明顯，渠道庫存較往年同期略高。區域酒企分化更為明顯，區域型龍頭酒企對地方品牌酒企的擠壓更為明顯，地方小品牌酒企動銷下滑明顯。

從過去兩年酒類消費在疫情下的表現來看，白酒呈現較高的消費韌性，特別是在經濟回暖期，復蘇進程快于基礎消費品。在疫情影響下，今年酒企要求經銷商的打款進度較為提前，全年酒企的業績確定性較強，特別是高端白酒業績穩定性更高。

東興證券分析稱，雖然目前行業處于強分化階段，但一線名酒的發展路徑和發展確定性已經十分清晰。從中長期維度看，在大的居民消費升級的背景下，高端和次高端白酒市場容量會繼續擴容，龍頭酒企有望享受到更多的擴容紅利，以及在市場分化中有望獲得更高的市場份額。

同樣，中泰證券也樂觀表示，雖有疫情反復影響，但三季報仍有酒企能繼續實現穩定快增，預計茅臺、五糧液、老窖、汾酒、古井等穩定性較強，預計三季報將是短期主邏輯。

節前白酒板塊表現突出

從今年國慶節前每經品牌100指數板塊表現來看，在國慶消費預期的刺激下，白酒板塊表現突出，在三大股指下跌的疲軟表現下，洋河股份和五糧液節前周漲幅均超過5%，其中，洋河股份節前周漲幅達到7.56%，領跑整個每經品牌100指數成分股。

《每日經濟新聞》記者了解到，洋河股份張聯東董事長上任以來，對組織架構、員工薪酬激勵、銷售體系等方面進行改革，帶動公司治理水平和執行力明顯提升，為改革成功和可持續性夯實堅定基礎。

值得關注的是，洋河股份在過去20多年的發展過程中，已經形成品牌、產品、營銷、管理等維度的強大綜合實力，在關鍵因素上基本無明顯短板，市場對其存在低估現象。此外，公司具備不斷打造大單品的能力，無論是現有核心單品，還是未來儲備，均支撐公司長期快速發展。

中信證券表示，去年洋河股份新董事長上任以來，公司治理和團隊執行力明顯改善，未來在白酒行業市場份額向頭部&龍頭名酒企業集中和消費升級的驅動下，洋河股份有望憑借自身強大的綜合實力實現長期穩定增長，期待夢之藍發力、省外擴張再加速，引領公司進入新的發展階段。

在白酒1000元價格帶細分市場，兩大川股公司也極具競爭力，濃香型白酒龍頭五糧液換帥后，繼續深化改革，包括推動新股權激勵、改善渠道盈利模式，梳理渠道、秩序盤，擴充直營專賣店，提升C端影響力以及提升拓新、服務能力等，公司市場執行力與渠道推力有望提升，量價增長節奏進入正循環。公司作為千元酒第一品牌，長期占據主要的增量份額，未來公司將立足核心品牌優勢，并梳理量價節奏與精細化市場運作，有望切割更多的增量市場，擴大品牌優勢。

瀘州老窖則堅定走“回歸中華名酒價值”的發展道路，聚焦“雙品牌、三品系、大單品”戰略，國窖1573穩居中國高端白酒陣營；瀘州老窖1952以價格和形象高度擔負起引領瀘州老窖系列品牌復興的使命；特曲和窖齡酒注重協同發展，站穩關鍵價格帶；頭曲實現價格、配額、品牌等運營升級，黑蓋啟動核心城市布局和品鑒推廣，筑牢瀘州老窖發展塔基；創新產品不斷探索新模式，實現新突破，加快開辟核心市場，迅速打開局面。優質基酒供應有望為未來全價位發展提供強有力的保障。