每日經濟新聞 2023-01-12 22:11:00
每經記者 薛暉
每經評論員 薛暉
1月8日晚間,建發股份(SH600153,股價12.96元,市值389.5億元)公告稱,擬通過現金方式協議收購美凱龍(SH601828,股價4.68元,市值203.8億元)不超過30%股份。交易完成后,建發股份可能成為美凱龍的控股股東。次日,建發股份股票開盤大跌,最終收跌9.58%。
在整個并購市場冷清的當下,能拿出真金白銀“買買買”的企業,至少證明財大氣粗實力不俗,為何資市場不買賬呢?其實,股民的謹慎或擔憂不無道理。
首先,如今資本市場對于房企債務有“恐高癥”,擔心收并購推高買家的負債率。實際上,建發股份的負債的確也高,且有持續走高之勢。2019年,建發股份負債總額為2300億元(負債率77.13%),而至2022年三季度末已增至6119億元(負債率78.92%)。
建發股份高速增長的債務與近兩年的逆市擴張有關。2018年,公司的房地產銷售金額在百強房企中列第54名。而到2021年,已上升到第18名。2022年更是跳升至第10名,可謂當之無愧的行業“黑馬”。
房企高速增長就需要更多資金,更多土儲。建發股份近兩年一直高調亮相于各地的土拍市場,攻城拔寨且花費不菲。結果是,2022年已升至土儲榜的第10名。此番收購美凱龍,一定程度上也是看好對方的土儲資源,為將來繼續擴張布局。
然而,凡事有利有弊,高增長固然可喜,但其背面是風險的累積。收購雖然會增加土儲和相應資源,但會消耗現金流,推高自身的負債率,資本市場的擔憂也是基于此。
其次,對于許多投資者看來,現在已然不是追求“規模為王”的時代了。
眾所周知,在之前的20年里,房地產一直奉行規模至上。房企規模越大,越容易融資,評級也越高,拿地也更容易,房子也好賣。這是一條良性循環之路,屢試不爽。規模至上的背后,還有一個潛臺詞——大而不倒。然而,如今政府的態度表明,既便是行業“巨無霸”,出了危機政府也不會掩蓋,更不會兜底。
沒有了這一層幻想,投資人自然對房企追求規模的舉措抱有疑慮。
其三,既便是國企,也非金字招牌了。
的確,本輪房地產行業深度調整以及企業洗牌過程中,國央企表現相對較好。但這是因為許多國央企本身受嚴格財務和審計制度管理,不能玩高負債高周轉高杠桿的“三高”路線,雖然發展慢卻也安穩。如果因此認為國企安全,可以高枕無憂,那就大錯特錯了。
總之,經過房地產市場的深度調整,經歷了行業洗牌。整個行業的發展邏輯正在改變,評價標準也隨之而變。原來是“大”就是好,“快”就是優。如今,好和優的標準已經是“穩”和“健”。那些想彎道超車后來居上的房企,其實要在“穩健”二字上花更多精力,不要重蹈覆轍。
唯此,企業才更優秀,行業才更健康,投資者才更放心。
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